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 　　中金大宗商品團隊11月13日發(fā)文表示，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能釋放已基本接近尾聲，鋼鐵行業(yè)的出清壓力正在迫近。

        該團隊認(rèn)為，自2021年下半年以來，國內(nèi)鋼鐵的產(chǎn)能周期已從景氣期(產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率均增長)逐步向壓力期(產(chǎn)能增長但產(chǎn)能利用率下滑)過渡。2024年，周期位置已運行到了壓力期和出清期的邊界。國內(nèi)粗鋼產(chǎn)能利用率仍面臨下滑壓力，產(chǎn)能釋放也基本接近尾聲。

        該團隊表示，諸多跡象顯示鋼鐵行業(yè)的出清壓力正在迫近。今年1月到9月國內(nèi)鋼鐵行業(yè)利潤總額為-341億元，是有數(shù)據(jù)以來最低值。24家上市鋼鐵企業(yè)中報顯示的資本開支/折舊攤銷下滑至0.88，接近2014、2015年的水平。行業(yè)的杠桿壓力方面，截至今年9月行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率已回升至65.6%左右。不過，鋼鐵行業(yè)的出清也面臨一定阻礙。譬如，近幾年鋼鐵行業(yè)對供應(yīng)鏈融資的依賴加深，對現(xiàn)金流追求較高，鋼廠生產(chǎn)動能難以下降。

        中金預(yù)計，鋼鐵行業(yè)長期消費趨勢依然是向下的，這可能意味著需要更大的產(chǎn)能出清力度以實現(xiàn)供需平衡。綜合供需兩端看，預(yù)計本輪向出清期的過渡可能比上一輪更慢，出清力度也更大，產(chǎn)能周期在底部的時間也可能會更久。短期市場自發(fā)走向產(chǎn)能出清周期的條件可能并不成熟，預(yù)計2025年可能將逐步開啟從降庫存向降產(chǎn)能的過渡，特別是產(chǎn)品以建材為主的企業(yè)可能面臨優(yōu)勝劣汰的壓力。

        “產(chǎn)能治理仍是政策可選項之一，預(yù)計未來‘雙碳’或成為一個重要抓手。”中金表示，政策引導(dǎo)下的產(chǎn)能整合有助于鋼鐵產(chǎn)能周期的突破，當(dāng)前CR5(市場占有率排名前5家的公司的市占率之和)僅約29.5%，CR10(市場占有率排名前10家的公司的市占率之和)約42%，仍有提升空間。

        中金認(rèn)為鋼鐵行業(yè)需求或繼續(xù)分化。2024年粗鋼的產(chǎn)需繼續(xù)面臨壓力，建筑與制造業(yè)、內(nèi)需與出口的分化繼續(xù)拉大。該團隊測算2024年鋼材國內(nèi)實際需求同比下滑5.4%(不含直接出口)。建筑需求的占比仍在繼續(xù)下滑，其中地產(chǎn)用鋼需求下滑的趨勢有加速的跡象?；ǖ谋憩F(xiàn)弱于市場預(yù)期。

        中金認(rèn)為，制造業(yè)在鋼材需求中的份額不斷上升，2024年制造業(yè)生產(chǎn)景氣度超預(yù)期，機械、汽車、船舶、集裝箱和家電等主要品種的產(chǎn)量均明顯增長。從耗鋼量來看，叉車、農(nóng)機、模具、石油鉆井設(shè)備、軸承、機床、挖掘機等品種貢獻較高。中金預(yù)計今年鋼材直接出口可能破億噸，在高基數(shù)上繼續(xù)貢獻2700萬噸的增量。從去向看，東南亞、西亞等地增量較多。

        中金大宗商品團隊預(yù)計2025年粗鋼產(chǎn)需保持基本平衡，全年鋼材實際消費同比下滑1.7%，粗鋼產(chǎn)量同比下滑1.4%。其中，受地產(chǎn)和基建拖累，螺紋需求或進一步承壓，電爐開工率可能進一步下滑，預(yù)計2025年螺紋均價為3200元/噸。