在雙碳政策引導(dǎo)下，我國鋼鐵行業(yè)已逐步踏上低碳轉(zhuǎn)型的新征程。鋼鐵是高碳行業(yè)，排放占全國總量的15%，僅次于電力行業(yè)。同時(shí)， 我國鋼鐵產(chǎn)量位居全球之首，占比高達(dá) 54%。因此，鋼鐵脫碳對全球與我國的碳中和進(jìn)程都至關(guān)重要。
在政策引導(dǎo)下，我國鋼鐵企業(yè)已陸續(xù)制定短、中、長期降碳目標(biāo)與路徑規(guī)劃， 并通過多元化融資方式來推動(dòng)脫碳技術(shù)的落地，以實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。但鋼鐵是重資產(chǎn)行業(yè)，又面臨產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)性問題，其低碳轉(zhuǎn)型不僅所需資金龐大，同時(shí)也需兼顧產(chǎn)能調(diào)控要求，以致荊棘滿布，充滿挑戰(zhàn)。因此，如何集結(jié)政府、上下游企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等多方力量，為鋼鐵行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展提供豐沛的長期資金支持，成為關(guān)注重點(diǎn)。
事實(shí)上，從技術(shù)層面看，我國鋼鐵行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型路徑明晰，但融資路徑卻處于摸索階段， 融資規(guī)模也遠(yuǎn)不及資金需求。有鑒于此，本文解析鋼鐵行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型，從行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)、融資工具與融資路徑等方面展開討論，希望有助各利益相關(guān)方?jīng)Q策參酌。
鋼鐵行業(yè)發(fā)展與政策引導(dǎo)
21世紀(jì)后我國的鋼鐵行業(yè)政策可分成三個(gè)階段，分別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段、產(chǎn)能過剩化解階段和產(chǎn)能置換階段。
在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，政策明確嚴(yán)控產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能的大方向。例如， 發(fā)改委于 2005 年表明，鋼鐵行業(yè)必須致力于產(chǎn)業(yè)布局和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，以提升鋼鐵產(chǎn)業(yè)的競爭力與可持續(xù)發(fā)展水平。國務(wù)院于 2009 年首次提到“產(chǎn)能過剩”問題，要求鋼鐵行業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，更于次年進(jìn) 一步提出不再批準(zhǔn)新增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，要求加快節(jié)能減排改造。
在產(chǎn)能過剩化解階段，政府明確設(shè)定產(chǎn)能控制的量化目標(biāo)，并引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能與環(huán)保兩手抓。例如，我國于 2016 年開啟供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，首次提出五年內(nèi)壓減粗鋼產(chǎn)能 1 億至 1.5 億噸的工作目標(biāo)，并提出以差別化電價(jià)政策抑制不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能，并嚴(yán)控環(huán)保不達(dá)標(biāo)企業(yè)。在金融 方面，政府于 2015 、2016 年分別出臺《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2015 年版)》及《建構(gòu)綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，以推動(dòng)資金投入環(huán)保類項(xiàng)目。同時(shí)，為兼顧產(chǎn)能調(diào)控要求，人民銀行聯(lián)合多部門發(fā)文，表明嚴(yán)控新增產(chǎn)能的信貸投入。在此階段，環(huán)保要求主要聚焦于大氣污染治理， 要求重點(diǎn)區(qū)域鋼鐵企業(yè)須在 2025 年底前完成超低排放改造。
產(chǎn)能置換階段始于 2021 年，隨著工信部發(fā)布產(chǎn)能置換實(shí)施辦法，鋼鐵產(chǎn)能的退出與新增管理初具成效。同時(shí)，本階段的環(huán)保政策重心也因“雙碳目標(biāo)”而轉(zhuǎn)向節(jié)能降碳，表明于多項(xiàng)政策指引。例如，2021 年至 2022 年之間，發(fā)改委等多部門對鋼鐵行業(yè)能效提升設(shè)定了量化目標(biāo)，其中包括 2025 年底前重點(diǎn)企業(yè)須達(dá)到的能效標(biāo)桿水平、短流程煉鋼占比等。政府更于今年進(jìn)一步提出鋼鐵行業(yè) 2025 年和 2030 年的節(jié)能降碳目標(biāo)，其中包括 2025 年底噸鋼綜合能耗降低比例、廢鋼利用量、電爐鋼產(chǎn)量占比等。在金融方面，由于綠色金融所針對的是“綠色” 近零排放行業(yè)，對于“褐色”高碳排行業(yè)的支持有限，故須另行通過轉(zhuǎn)型金融來支持高碳排行業(yè)的升級改造。因此，人民銀行于 2021 年通過交易商協(xié)會(huì)引入可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券(SLB)，上海市等地于 2023 年出臺鋼鐵相關(guān)的轉(zhuǎn)型金融目錄，以金融賦能鋼鐵行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型。
鋼鐵低碳轉(zhuǎn)型的融資工具
基于政策方向，我國鋼鐵企業(yè)融資前期聚焦于污染治理與節(jié)能降耗，后期逐步改為低碳轉(zhuǎn)型。在融資工具方面，從公開信息看，鋼鐵企業(yè)較常使用債權(quán)工具，較少使用股權(quán)工具。
在債券方面，鋼鐵企業(yè)主要通過發(fā)行綠色債券、轉(zhuǎn)型債券與SLB 來融資。依據(jù) Wind，我國上市鋼鐵企業(yè)共發(fā)行 25 只綠色債券，3 只轉(zhuǎn)型債券，6 只 SLB。其中，大型鋼鐵集團(tuán)發(fā)行的債券主要用于支持環(huán)保、節(jié)能與碳減排技術(shù)三類項(xiàng)目。環(huán)保類項(xiàng)目聚焦于大氣污染治理，節(jié)能類 項(xiàng)目聚焦于節(jié)能降耗、提升能效， 而碳減排技術(shù)聚焦于“廢鋼-電弧爐”“氫基還原鐵-電弧爐” 以及碳捕集回收再利用(CCUS)。債券發(fā)行時(shí)間吻合我國鋼鐵政策演變，早期以環(huán)保節(jié)能為主， 2022 年后才有碳減排技術(shù)案例。至于債券規(guī)模，三種債券的發(fā)行總額僅人民幣 464 億元，與我國鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)所需的萬億級資金相距甚遠(yuǎn)。
在信貸方面，由于公開披露不足，作者只能從有限信息推測。大體而言，支持鋼企綠色低碳轉(zhuǎn)型的信貸有三種類型，各類都有不少案例。第一類是項(xiàng)目貸款或信用貸款，案例有興業(yè)銀行包頭分行對包鋼提供的 7000 萬元 CCUS 與廢鋼項(xiàng)目貸款，以及該行對包頭市某廢鋼回收企業(yè)提供的 1500 萬元信用貸款。第二類是設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，案例有建龍集團(tuán)的建龍西 鋼與撫順新鋼鐵兩個(gè)轉(zhuǎn)爐環(huán)保升級改造項(xiàng)目，貸款金額 6.95 億元，財(cái)政貼息 2.5%后的實(shí)際融資成本僅 0.7% 。第三類是人民銀行于 2021 年推出的碳減排支持工具，案例有 2023 年人民銀行天津分行向天津銀行發(fā)放的592.8 萬元貸款，用以支持天津榮程聯(lián)合鋼鐵的產(chǎn)能置換升級改造項(xiàng)目。
在股權(quán)融資方面，公開信息更是有限，目前僅知寶武集團(tuán)發(fā)起了寶武綠碳私募股權(quán)投資基金，為寶武生態(tài)圈提供股權(quán)融資方面的資金支持。該基金由寶武集團(tuán)與建設(shè)銀行聯(lián)合上海市寶山區(qū)政府共同發(fā)起，并由寶武集團(tuán)、建信投資、國家綠色發(fā)展基金、寶山區(qū)作為首批合伙人， 首期認(rèn)繳 100 億元。至今為止，該基金已投資寶武旗下低碳項(xiàng)目 22 億元。
鋼鐵低碳轉(zhuǎn)型的融資路徑
隨著我國綠色金融與轉(zhuǎn)型金融兩種政策的日趨完善，鋼鐵企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的融資工具選項(xiàng)逐 漸增加，但融資機(jī)制與資金來源仍有待開發(fā)。
特別是，實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)有其必經(jīng)的短、中、長期路徑， 其相應(yīng)技術(shù)的減排效果與當(dāng)前商 業(yè)化程度不一，從而對融資機(jī)制與資金來源產(chǎn)生影響。具體而言，我國鋼鐵行業(yè)的短期目標(biāo)為 碳達(dá)峰，技術(shù)路徑以極致能效與富氫碳循環(huán)等為主;中長期目標(biāo)為碳中和，技術(shù)路徑以廢鋼工藝、氫基直接還原鐵、CCUS等為主。這些技術(shù)的降碳幅度與商業(yè)化程度明顯不同，對應(yīng)的融資機(jī)制與資金來源隨之有別。
從短期視角看，極致能效與富氫碳循環(huán)是我國已啟動(dòng)的減排手段。事實(shí)上，在政策引導(dǎo)下， 鋼企早已對極致能效展開相關(guān)的節(jié)能減排改造，但富氫碳循環(huán)是新嘗試，以對現(xiàn)有高爐注入大 量氫氣的方式來減少碳排放。該技術(shù)在國內(nèi)應(yīng)用極廣，與我國高爐的平均使用年限低有關(guān)，鋼企為避免停用高爐造成資產(chǎn)擱置，會(huì)優(yōu)先選擇改進(jìn)現(xiàn)有高爐來實(shí)現(xiàn)短期降碳目標(biāo)。由于相關(guān)技術(shù)比較成熟，也不涉及太多新建設(shè)施，故投資風(fēng)險(xiǎn)低、金額小，合適的融資方式為債券與信貸， 資金主要來自銀行或政府專項(xiàng)貸款。此外，對于正處于低碳轉(zhuǎn)型初期的技術(shù)改造，當(dāng)項(xiàng)目有明確的轉(zhuǎn)型技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，轉(zhuǎn)型類債券是合適的融資工具。
從中長期視角看，鋼鐵行業(yè)降碳已有國際公認(rèn)的技術(shù)路徑，主要為“廢鋼-電弧爐”“氫基 還原鐵-電弧爐”以及 CCUS 三種。值得注意的是，目前三種技術(shù)都面臨挑戰(zhàn)，離大規(guī)模商業(yè)化還有一段長路。具體而言，第一種工藝的難題為廢鋼供應(yīng)不足，導(dǎo)致廢鋼采購成本高昂。第二種工藝正在發(fā)展，且涉及建造資金投入。第三種技術(shù)的挑戰(zhàn)更艱巨，不僅資金投入龐大，且面臨技術(shù)瓶頸，更遭逢難解的社會(huì)與法律問題。即使如此，也有鋼企通過發(fā)行債券來為相關(guān)技術(shù) 募集資金。例如，河鋼集團(tuán)就以發(fā)行債券來募集采購廢鋼所需的上百億資金。
由上可知，鋼鐵行業(yè)中長期降碳路徑的風(fēng)險(xiǎn)較高，如需擴(kuò)大投融資力度，則需借助某些風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，其中可納入來自政府或公共基金的優(yōu)惠資本，亦可引入擔(dān)保或保險(xiǎn)措施，從而降低整體風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)信用水平，以吸引資金介入。
有關(guān)于此，國際上已啟動(dòng)混合融資等結(jié)構(gòu)，通過各種催化機(jī)制來擴(kuò)大資金規(guī)模，具體案例有瑞典的 H2 綠色鋼鐵、“資助鋼鐵脫碳”倡議的印度應(yīng)用等。同時(shí)，我國也已出現(xiàn)相關(guān)嘗試，使用機(jī)制有優(yōu)惠資本、擔(dān)保、保險(xiǎn)等。以寶武綠色低碳私募股權(quán)基金為例， 其中就包含政府優(yōu) 惠資本、公共基金與保險(xiǎn)資金。以人民銀行鞍山市分行推動(dòng)的綠色金融聯(lián)盟為例， 通過當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的綠色銀團(tuán)貸款，鞍山市 20 余家鋼鐵企業(yè)獲得了包括廢鋼采購在內(nèi)的低碳技術(shù)更新資金。再以河鋼為例，通過與中國人保資產(chǎn)簽訂 40 億元的“唐鋼集團(tuán)基礎(chǔ)設(shè)施債券投資計(jì)劃”， 它成功引入保險(xiǎn)資金來支持其綠色低碳基礎(chǔ)建設(shè)，從而緩釋鋼鐵碳減排技術(shù)的早期風(fēng)險(xiǎn)。
未來探索方向
從我國鋼鐵企業(yè)的融資現(xiàn)狀看，資金對碳減排技術(shù)的支持仍處于初期。頭部鋼鐵集團(tuán)雖已將多元化資金引入低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，但規(guī)模相當(dāng)有限。此外，鋼企受到下游需求疲軟及原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，盈利能力原已不足，再加上國家的產(chǎn)能調(diào)控政策，以致進(jìn)一步提升債務(wù)杠桿率 的空間有限。因此， 如何通過政府支持、上下游企業(yè)互助與國際合作來突破，則為鋼鐵行業(yè)碳中和征程中的“最后一公里”。針對未來探索方向，本文提出幾點(diǎn)建議。
首先是政府支持。建議政府加大對鋼鐵行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的財(cái)政支持，通過補(bǔ)貼或稅收抵免等方式為鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)型投資減輕負(fù)擔(dān)?？捎脵C(jī)制很多，除國內(nèi)已有的差異化電價(jià)外，還可使用創(chuàng)意機(jī)制，如德國針對高碳排行業(yè)推出的“碳差價(jià)合同”。其中，政府通過財(cái)政資金來補(bǔ)貼企業(yè)低碳工藝與傳統(tǒng)工藝之間的成本差異，以降低企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的成本。在這類合同中，隨著低碳技術(shù)商業(yè)化程度的提高，企業(yè)的相應(yīng)成本會(huì)下降，政府補(bǔ)貼金額會(huì)隨之減少。因此，在支持高碳排行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的同時(shí)，合同設(shè)計(jì)也能確保公共資金的精準(zhǔn)使用。
其次是鋼鐵企業(yè)上下游互助。建議鋼企加強(qiáng)上下游合作，成立綠色鋼鐵聯(lián)盟，利用碳市場等政策抓手推動(dòng)綠色鋼鐵溢價(jià)。綠色鋼鐵聯(lián)盟應(yīng)當(dāng)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈，其中包括上游的鐵礦石企業(yè)、可再生能源發(fā)電企業(yè)與綠氫制備企業(yè)，以及下游的建筑基建、汽車、機(jī)械設(shè)備等鋼鐵消費(fèi)企業(yè)。事實(shí)上，國內(nèi)已出現(xiàn)鋼鐵行業(yè)上下游聯(lián)手推動(dòng)低碳轉(zhuǎn)型的案例，2023年寶武集團(tuán)與全球最大 鐵礦石生產(chǎn)商力拓集團(tuán)簽署的合作備忘錄為其一，雙方約定共同探索脫碳創(chuàng)新項(xiàng)目，包括在低 碳鋼鐵生產(chǎn)時(shí)將直接還原鐵技術(shù)應(yīng)用于中低階礦石。
第三是金融賦能。金融機(jī)構(gòu)可尋求國際合作，吸引更多外資進(jìn)入，以擴(kuò)大鋼企的轉(zhuǎn)型融資規(guī)模。有關(guān)于此，市場上已出現(xiàn)一些案例，如去年中國銀行發(fā)行的鋼鐵轉(zhuǎn)型債券，以及今年國際知名資管公司路博邁和中國外匯交易中心及浦發(fā)銀行聯(lián)手推出的氣候變化債券指數(shù)。該債券以專項(xiàng)方式支持河北省鋼企的低碳轉(zhuǎn)型，在募集的 3 億歐元總金額中，國際投資者認(rèn)購比例超過 20%。氣候變化債券指數(shù)聚焦于轉(zhuǎn)型企業(yè)，依據(jù)企業(yè)的氣候轉(zhuǎn)型評分來篩選成份股，以此引 導(dǎo)國際資金支持中國的轉(zhuǎn)型活動(dòng)，其中包括鋼鐵行業(yè)。
展望未來，我國鋼鐵行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型征程任重而道遠(yuǎn)，除須在技術(shù)上力求創(chuàng)新外，還須在產(chǎn)能調(diào)控和綠色投資之間求取平衡。不過，在政府引導(dǎo)、行業(yè)價(jià)值鏈合作及金融賦能下，鋼鐵行業(yè)在轉(zhuǎn)型初期已展開多方嘗試并獲得相當(dāng)成果。這些努力有助于緩釋鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，夯實(shí)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，并幫助推進(jìn)全球氣候目標(biāo)的達(dá)成。
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