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積極釋放先進(jìn)產(chǎn)能，持續(xù)推進(jìn)精煤制勝。公司深入實(shí)施“先進(jìn)產(chǎn)能”“精煤制勝”戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化生產(chǎn)布局。1）產(chǎn)銷量：2022 年實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)/銷量4057/3696 萬噸，同比+0.4%/-1.1%，其中動(dòng)力煤產(chǎn)/銷量2811/2583 萬噸，同比+3.0%/+1.6%，冶金煤產(chǎn)/銷量1247/1113 萬噸，同比-5%/-7%。2）售價(jià)和成本：2022 年公司自產(chǎn)煤平均售價(jià)738 元/噸，同比+16.2%，其中動(dòng)力煤/冶金煤平均售價(jià)566/1136 元/噸，同比+11.2%/+26.0%；自產(chǎn)煤平均成本196 元/噸，同比+8.1%，其中動(dòng)力煤/冶金煤平均成本148/305 元/噸，同比+13.6%/+6.1%。3）降本增效戰(zhàn)略：一方面，公司大力推進(jìn)礦井?dāng)?shù)字化、智能化、信息化、自動(dòng)化建設(shè)，推廣礦井無人值守、遠(yuǎn)程遙感技術(shù)，以技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)降本增效；另一方面，全面實(shí)施財(cái)務(wù)成本管理，將成本控制量化到每個(gè)崗位每位員工，切實(shí)做到成本領(lǐng)先。
 

背靠山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)，構(gòu)建產(chǎn)運(yùn)銷貿(mào)一體化經(jīng)營模式。公司依托三十多年貿(mào)易業(yè)務(wù)的積累，在全國主要煤炭生產(chǎn)地都建立煤炭貿(mào)易公司及發(fā)運(yùn)站點(diǎn)，在主要出海通道設(shè)立了港口公司，形成獨(dú)立完善的貨源組織體系和煤炭銷售運(yùn)輸體系，與眾多優(yōu)質(zhì)用戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司控股股東山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)有限公司（持股比例57.91%）是山西省唯一一家擁有煤炭出口專營權(quán)的煤炭企業(yè)，擁有出口內(nèi)銷兩個(gè)通道，可配置國際國內(nèi)兩個(gè)市場資源。公司以自有煤礦為基礎(chǔ)，以貨源組織、運(yùn)輸倉儲(chǔ)服務(wù)為保障，以產(chǎn)穩(wěn)銷、以銷促貿(mào)，貿(mào)服結(jié)合，積極構(gòu)建產(chǎn)運(yùn)銷貿(mào)協(xié)同發(fā)展、聯(lián)動(dòng)發(fā)力的經(jīng)營模式。
 

我們認(rèn)為公司背靠股東資源的市場和渠道優(yōu)勢，有望進(jìn)一步鞏固煤炭主業(yè)。
 

2022 年分紅比率高達(dá)64%，未來高分紅有望延續(xù)。2022 年公司累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利每股2.25 元，分紅比率高達(dá)63.89%，創(chuàng)下歷史最高水平。2023 年3月28 日公司發(fā)布《2024 年-2026 年股東回報(bào)規(guī)劃》，擬規(guī)劃以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的60%，未來高分紅有望延續(xù)。
 

盈利預(yù)測與估值。我們認(rèn)為，公司生產(chǎn)煤種優(yōu)質(zhì)彈性突出，背靠山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)運(yùn)銷貿(mào)一體化，盈利和分紅水平均有望維持在高位。我們預(yù)計(jì)公司23-25 年歸母凈利為69.0/65.9/64.5 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為3.48/3.32/3.25元，參考可比公司，給予2023 年6~7 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間20.88~24.36元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。