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        據(jù)預(yù)測，6月份我國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比漲幅“破3”幾成定局，并且很可能跌破2.5%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，從6月份開始，CPI漲幅有望在3%以下維持?jǐn)?shù)月，這為貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力，尤其是進(jìn)一步下調(diào)基準(zhǔn)利率打開了空間。

        從多家機(jī)構(gòu)預(yù)測情況來看，6月份CPI漲幅很可能加速回落，跌到2.5%以下。根據(jù)商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的數(shù)據(jù)，進(jìn)入2012年6月份以來，由于各地露天蔬菜大量上市，食用農(nóng)產(chǎn)品價格維持總體回落的態(tài)勢，預(yù)計6月份食品價格環(huán)比將繼續(xù)有所回落，同時預(yù)計非食品價格同比漲幅與上月相比繼續(xù)小幅下行，加上6月份CPI翹尾因素比上月回落0.3個百分點，我們初步判斷2012年6月份CPI同比漲幅可能在2.4%左右，與上月相比繼續(xù)較大幅度回落。

        而海通證券的預(yù)測則更低，預(yù)計同比漲2.3%。大宗商品價格大幅回落將帶來非食品價格下降。根據(jù)靜態(tài)測算，成品油價格下調(diào)對CPI影響不大。但成品油作為許多消費品和服務(wù)的成本，將帶來相關(guān)商品服務(wù)和價格的下降，預(yù)計對6月份CPI環(huán)比貢獻(xiàn)為-0.4%。

        機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，自6月份CPI“破3”起，至少到三季度末，CPI同比漲幅都很可能維持在3%以下。這就為貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力打開了空間。

        現(xiàn)在市場基本取得一致預(yù)期，認(rèn)為7月份將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。通脹的快速下滑是個好消息，這為進(jìn)一步實施寬松政策創(chuàng)造了足夠的空間。我們認(rèn)為通過公開市場操作為市場注入流動性和年內(nèi)再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率200個基點將是主要的貨幣政策工具。央行實施的14天逆回購無法解決7月到期央票顯著下滑的問題，預(yù)計很快迎來再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以保持充裕的流動性。至于7月份是否會下調(diào)利率，則將很大程度上取決于6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況。不過即使7月份不調(diào)，下半年下調(diào)的可能性也很大。

        未來一段時間是否再次降息亦取決于宏觀經(jīng)濟(jì)金融運行狀況。從未來發(fā)展看，再次降息的可能還是很大：一是盡管3季度經(jīng)濟(jì)可能企穩(wěn)回升，但從趨勢看回升幅度有限，“穩(wěn)增長”需要增強(qiáng)企業(yè)投資和居民消費信心；二是降低中小企業(yè)生產(chǎn)成本，解決中小企業(yè)“融資貴”問題；三是從歷史角度看，當(dāng)前我國利率水平依然處在中間偏上的位置；四是物價低水平運行。前兩者決定了再次降息的必要性，后兩者決定了再次降息的空間和可行性。

        考慮到6至10月份較低的CPI水平，因此進(jìn)一步降息的預(yù)期在逐步積累。我們認(rèn)為再度降息的可能性存在，且以直接降低貸款基準(zhǔn)利率為主。再次降息的理由有三：一是較低的通脹水平為進(jìn)一步降息創(chuàng)造了條件；二是首次降息力度較弱，利率市場化色彩較濃，給第二次降息留下了操作空間；三是年內(nèi)第一次降息之后，銀行貸款加權(quán)利率下行較為緩慢。

        不過也有不同觀點。存款準(zhǔn)備金率可以適度調(diào)整，但是市場利率不宜輕動。當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)主要是信貸困難，所以下調(diào)存準(zhǔn)可以增加銀行的貨幣供應(yīng)量，但是降息只是下調(diào)管制利率，如果貨幣供應(yīng)量不增加的話，對實際市場利率的影響并不會很大，很難幫助實體經(jīng)濟(jì)渡過難關(guān)。

        更需要警惕的是，物價漲勢回落雖然為貨幣政策加碼提供了條件，但是反過來，貨幣政策的加碼也將導(dǎo)致日后物價反彈，所以未來的通貨膨脹壓力仍不容忽視。