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          4月CPI、固定資產(chǎn)投資、進出口等重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布，雖然CPI繼續(xù)下行，但投資、外貿(mào)的放緩，無疑加重了外界對中國經(jīng)濟放緩的擔憂。加上希臘的變數(shù)、西班牙和意大利銀行危機等因素的影響，未來一段時期國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控的壓力驟增：如何在“穩(wěn)增長”與“控通脹”之間尋求最佳平衡點，已成為決策層和監(jiān)管層必須面對的難題。

          據(jù)國家權(quán)威部門發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年前4月，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，增速較1-3月回落0.7個百分點，并創(chuàng)10年以來新低；前4月進出口總值同比增長6%，較第一季度繼續(xù)回落。與此同時，4月份人民幣貸款再次回落，增加6818億元，低于預期。諸多數(shù)據(jù)預示，當前宏觀調(diào)控應更多地將力量轉(zhuǎn)到“穩(wěn)增長”。

          針對不景氣的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，上周末，中國央行宣布自5月18日起下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，這是央行連續(xù)第三次下調(diào)準備金率，預計將釋放5000億的流動性。顯然，央行此舉旨在加大刺激銀行信貸投放，緩解一批“鐵公雞”等重大基建項目的資金壓力以及中小微企業(yè)的“融資難”，以提振疲弱的實體經(jīng)濟。不過央行的舉動A股并不買賬。14日，滬深股市高開低走雙雙收跌，15日延續(xù)調(diào)整走勢。這反映了資本市場對中國實體經(jīng)濟的擔憂和對未來政策的期許。

          盡管信貸和貨幣政策的放松節(jié)奏已經(jīng)慢于一些市場人士的預計，但仍需保持謹慎。4月CPI數(shù)據(jù)的繼續(xù)下行，雖然堅定了中國物價已處于下降通道的判斷，但這并不意味通脹問題已經(jīng)高枕無憂。4月CPI同比上漲3.4%仍處高位運行，并且下行的一個非常關鍵的因素是食品價格的超季節(jié)性下跌，但不容忽視的是，豬肉價格已經(jīng)連續(xù)8個月下降，下半年隨時都有可能出現(xiàn)反彈；與此同時，目前非食品上漲趨勢增強，特別是隨著水、電等資源產(chǎn)品價格改革的推進，下半年物價反彈的可能性在逐漸增大，對此我們不能掉以輕心。

          從實體經(jīng)濟的需求來看，當前的核心問題并不是流動性過少，而是實體經(jīng)濟發(fā)展動力不足。鑒于目前的經(jīng)濟形勢和信貸結(jié)構(gòu)，央行調(diào)準所釋放的巨量資金，能否順利地進入急需資金的廣大中小微企業(yè)手中，仍然是一個大大的問號。反而更令人擔憂的是，這些巨量資金倘若不能進入實體經(jīng)濟，在股市等一些虛擬經(jīng)濟領域流竄，所帶來的危害將會更大。

          我們認為，在“穩(wěn)增長”和“控通脹”的雙重壓力之下，宏觀經(jīng)濟政策應更多地圍繞振興實體經(jīng)濟、促進小微企業(yè)的發(fā)展，體現(xiàn)更大的前瞻性和靈活性。對于貨幣政策，不宜因經(jīng)濟數(shù)據(jù)難看貿(mào)然釋放更多的流動性。相較于貨幣手段，財稅政策應該發(fā)揮更大的作用。如何通過為中小企業(yè)大規(guī)模減稅減負；如何落實新、舊“36條”，進一步打破壟斷，放松市場準入和管制，讓民間資本自由地在實體經(jīng)濟領域流動；如何加快行政體制改革，進一步完善市場經(jīng)濟體制；如何加快分配制度改革，讓老百姓享受更多的改革成果，真正激活內(nèi)需市場，等等。找到這些問題的答案，對中國經(jīng)濟實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級則至關重要，這也是決策層和監(jiān)管層必須解決的問題。