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    公司生產(chǎn)正常,產(chǎn)量增長主要來源于收購邯寶。11年公司全年分別生產(chǎn)鐵、鋼、材2895萬噸、2942萬噸、2,893萬噸,同比分別增長16.2%、16.6%和20.5%,產(chǎn)釩渣18萬噸,同比增長20%。產(chǎn)量的增量主要來源于邯寶,11年底公司公開增發(fā)37億股募集資金160億用于收購邯寶公司100%的股權(quán)。邯寶產(chǎn)能為460萬噸,其中冷軋和熱軋板卷各半,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要為汽車板、家電板、管線鋼等高端品種。

    邯寶盈利能力優(yōu)于合并前鋼鐵資產(chǎn)。由于邯寶與河北鋼鐵集團屬于同一控制下企業(yè)合并,邯寶全年利潤并表。11年邯寶實現(xiàn)營業(yè)收入237.4億,凈利潤3.46億元,銷售利潤率為1.5%,高于合并后的1.1%。同時考慮到河北鋼鐵持有司家營鐵礦32.51%的股權(quán)所帶來的3.25億的投資收益,可以判斷邯寶盈利能力要優(yōu)于合并前鋼鐵資產(chǎn)。但總體看1%左右的銷售利潤率也反映了公司鋼鐵資產(chǎn)盈利并不理想。

    資產(chǎn)減值損失風險不大。11年公司僅計提存貨跌價準備0.19億元,相對于公司224億的存貨規(guī)模來看,存貨跌價的風險并不大,說明公司在成本端控制相對較好。同時由于應收賬款賬齡結(jié)構(gòu)的改善轉(zhuǎn)回了壞賬準備0.13億元,總體看資產(chǎn)減值損失風險相對較小。

    一季度業(yè)績總體較為平穩(wěn),司家營鐵礦盈利下滑。公司一季度毛利率為為7%,較11年小幅下滑1.1個百分點,銷售利潤率為1.2%,較11年保持穩(wěn)定?？傮w看公司一季度情況反映了行業(yè)同比偏弱的局面,但投資收益僅為11萬元,較11年同期1894萬大幅下滑說明司家營鐵礦盈利并不理想。

    后期關(guān)注鐵礦石資產(chǎn)注入:公司承諾在2012年12月31日之前將包括司家營鐵礦、黑山鐵礦、石人溝鐵礦等礦山的鐵礦石業(yè)務資產(chǎn)注入本公司,預計資源儲量不低于10億噸、鐵精粉產(chǎn)能不低于700萬噸/年。我們認為公司會實質(zhì)性地快速推進鐵礦石資產(chǎn)整合:1.河鋼礦業(yè)規(guī)劃從目前的700萬噸產(chǎn)能提升到十二五末的3500萬噸鐵精粉產(chǎn)能,需要較大的資本開支;2.鐵礦石供需方面,時間點越往后市場擔憂可能越大。