無論是鋼鐵業(yè)內(nèi)人士還是資本市場，對鋼鐵板塊的謹(jǐn)慎和悲觀情緒幾乎已經(jīng)無以復(fù)加，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、房地產(chǎn)調(diào)控抑制需求，行業(yè)很可能再次探底。這未必不是好消息。“貿(mào)易商以及終端市場越謹(jǐn)慎，需求超預(yù)期的可能性就越大，不是因為需求多好，而是因為預(yù)期夠低。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。
預(yù)期改善三大催化劑
真實需求的準(zhǔn)確量化通常滯后二級市場，因此“預(yù)期改善”對基本面以及二級市場的短期正面效應(yīng)其實非常重要。尤其是鋼鐵這種股價表現(xiàn)跟下游需求和出廠價格高度相關(guān)的板塊。
“在短期基本面‘壞不到哪去了’的假設(shè)下，任何宏觀、貨幣和行業(yè)的微調(diào)都可能在市場低預(yù)期常態(tài)下被正面放大，刺激鋼材價格短期好轉(zhuǎn)，同時不排除終端需求由于預(yù)期好轉(zhuǎn)而適度釋放。”興業(yè)證券研究員蘭杰對記者表示。
而記者發(fā)現(xiàn)近期刺激鋼鐵需求預(yù)期好轉(zhuǎn)的催化劑正在一齊涌現(xiàn)。
首先是存款準(zhǔn)備金上調(diào)帶來的鋼鐵貿(mào)易商資金成本的下降。2月24日央行再次下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個百分點，帶來銀行貼現(xiàn)利率的相應(yīng)下調(diào)，這對于主要依賴承兌匯票結(jié)算的鋼貿(mào)行業(yè)會直接降低其資金成本。上海西本監(jiān)測的貼現(xiàn)利率數(shù)據(jù)顯示，2011年10月流通商銀票貼現(xiàn)率高達(dá)千分之十二，幾乎是2009年貼現(xiàn)率的4-5倍，隨著2011年年底存款準(zhǔn)備金率首次下調(diào)，流通商銀票貼現(xiàn)率已經(jīng)開始下降。這意味著未來鋼貿(mào)商50-60元的噸鋼囤積費用將回落，流通商獲利空間有望擴張。
同時，按照2012年金融政策導(dǎo)向看：將以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)支持小微企業(yè)、信貸政策定向?qū)捤傻奶攸c，增加資金供給，解決“10%的中型企業(yè)、80%的小型企業(yè)難以從銀行獲得貸款”的問題，那么資金面放松預(yù)期有利于下游用鋼行業(yè)如制造業(yè)等獲得資金支持，從而帶動鋼市需求。
第二個催化劑是鋼鐵貿(mào)易商重新補庫存沖動在增強。
鋼鐵實際貿(mào)易流通中，中間商投機性累加庫存是需求的放大器，從以往經(jīng)驗來看，中間領(lǐng)域在庫存過程中，可以占到市場總成交量的60%以上。
有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前的鋼材中間領(lǐng)域需求實際包括流通性庫存和融資性庫存兩部分。前者是指最終到達(dá)用戶手中的那部分庫存，后者是指在新興的鋼貿(mào)模式下產(chǎn)生的庫存，主要用以向銀行獲取大量貸款，投資房地產(chǎn)或者高息貸款。
“今年市場預(yù)期力度低于往年，前期預(yù)測在10%以下，同時噸鋼囤積平均資金成本先前一直在50-60元每噸，扣除倉儲費用，幾無獲利空間。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。
至于融資性庫存，據(jù)記者了解，由于地產(chǎn)等資產(chǎn)價格下降，同時銀行對鋼貿(mào)質(zhì)押性業(yè)務(wù)監(jiān)管收緊，從去年四季度部分該類鋼貿(mào)商已經(jīng)退出，融資性庫存規(guī)模最高峰已明顯下降。
另外，記者獲悉，2011年以來，不少鋼貿(mào)商退出了鋼貿(mào)行業(yè)，部分長期協(xié)議戶退出了新年合約，部分大幅縮減了鋼廠訂單，致使鋼廠庫存出現(xiàn)了明顯增幅。
“本輪庫存增加其中相當(dāng)大比例可能是由于鋼廠產(chǎn)成品庫存外溢所致。”齊魯證券分析師篤慧認(rèn)為，因此目前看似很高的高庫存狀態(tài)不會阻礙貿(mào)易商補庫存，隨著預(yù)期的改善流通商實際有補庫存沖動。
第三，天氣回暖后下游需求出現(xiàn)季節(jié)性復(fù)蘇。
3月通常是鋼鐵行業(yè)的傳統(tǒng)旺季。而近期的一系列市場數(shù)據(jù)正在驗證鋼鐵的3月“小陽春”。一方面鋼材和鐵礦石庫存在下降，同時重點鋼廠的鋼材銷量和價格均呈上升態(tài)勢。寶鋼2月中旬制定的3月出廠價格顯示，除寬厚板與2月持平外，其余各品種全線上調(diào)，幅度在150-350元/噸不等。
“成本壓力、寶鋼自身訂單正常以及對3-4月傳統(tǒng)旺季預(yù)期是其提價主要因素。”中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)分析師胡艷平表示。
易鋼網(wǎng)公布的鋼鐵下游行業(yè)PMI新訂單指數(shù)顯示，2月份以來，建筑、機械、汽車、造船、家電、交通和五金新訂單出現(xiàn)明顯回升較1月，同時較去年同期并無大幅下降。
而行業(yè)的最大利空之一房地產(chǎn)行業(yè)的萎靡，近期似乎有了轉(zhuǎn)機。
瑞銀研報顯示，2月13-17日有22個城市周均成交套數(shù)環(huán)比正增長，其中上海、蘇州的同比增速高達(dá)74%和69%。同時全國多個城市針對房地產(chǎn)調(diào)控都出臺了小幅放松的政策，如蕪湖、佛山和浙江象山等。
預(yù)期足夠低
國內(nèi)鋼材市場自去年9月以來持續(xù)向下，目前價格已經(jīng)降至2011年以來最低水平。而鋼貿(mào)商“做的越多虧的越多”早已成為鋼貿(mào)圈公開的秘密。鋼鐵行業(yè)從業(yè)者從未像如今這么悲觀。
一位民生銀行人士告訴記者，2012年銀行業(yè)對鋼鐵行業(yè)的預(yù)警信息分析顯示，自2011年四季度，鋼貿(mào)商老板跑路現(xiàn)象十分嚴(yán)重。而就在記者接觸的鋼貿(mào)商中，已經(jīng)轉(zhuǎn)行從事其他行業(yè)的不在少數(shù)。
至于剩下仍堅守在鋼材貿(mào)易行業(yè)的貿(mào)易商也絕非樂觀者。
記者采訪的一位大型建材貿(mào)易商表示，鋼鐵產(chǎn)能過剩，下游需求不振，行業(yè)高庫存、低需求等現(xiàn)象很難改變，除非鋼廠再大批量減產(chǎn)，并聲稱“絕對不看好今年需求。”
而另一位不具名業(yè)內(nèi)人士則對下游需求非常悲觀。“房地產(chǎn)調(diào)控沒有放松跡象，2011年保障房低于預(yù)期，所以2012年保障房不要過高期望。并且保障房建設(shè)完全無法彌補商品房的下滑。”
“鋼鐵行業(yè)種種弊端短期內(nèi)難以革除，但短期的變化仍然值得關(guān)注。在庫存、季節(jié)性以及資金成本三項短期因素發(fā)生積極變化的時刻，鋼鐵行業(yè)需求面臨再次上升。”齊魯證券分析師篤慧這樣表示。
短暫的改善
此次鋼鐵板塊的投資機會來源于預(yù)期改善，而并非基本面的實質(zhì)好轉(zhuǎn)，因而從周期看，將會非常短暫。
中長期來看，中央鞏固調(diào)控成果，繼續(xù)控制房地產(chǎn)市場供求，支持鼓勵普通商品房購買和建設(shè)的政策定位，讓占鋼材銷售57%左右的建筑鋼材“黃金時代”不再。
數(shù)據(jù)顯示，2011年12月新房開工面積為1.51億平方米，同比增速-18.99%；商品房銷售面積2.04億平方米，同比增速-6.68%，季節(jié)調(diào)整后，新房開工面積趨勢項環(huán)比增速-8.14%；商品房銷售面積環(huán)比增速-6.52%。
“2011年保障房需求表現(xiàn)并不好，2012年數(shù)量上繼續(xù)下降，更加難以彌補商品房的下滑。這對建筑鋼材是致命打擊。”
“拋去中長期，短期來看，隨著天氣轉(zhuǎn)暖以及宏觀政策放松預(yù)期增強，下游需求將逐步回升釋放，鋼鐵市場趨于活躍。但此波行情與往年比有周期短、漲幅不及往年的特點。”齊魯證券分析師篤慧認(rèn)為。
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