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       寶鋼的煩惱

　　以營業(yè)收入計，寶鋼一直被譽(yù)為行業(yè)排頭兵，其一年的凈利潤幾乎占行業(yè)總利潤的30%。但從2011年開始，寶鋼的業(yè)績也不可避免出現(xiàn)了明顯下滑。據(jù)寶鋼股份中報數(shù)據(jù)，2011年1-6月份公司共實現(xiàn)銷售收入1112億元，同比增長13%；凈利潤53億元，同比下降36%；毛利率同比下降7.3個百分點。前三季實現(xiàn)凈利潤63.21億元，同比下降40.4%。為給二級市場股價注入信心，寶鋼股份眾多高管2011年年初以來一直不斷增持自家股票，不過市場并不領(lǐng)情，截至記者發(fā)稿時為止，寶鋼股份的市凈率PB已經(jīng)不足0.8。

　　寶鋼高管在業(yè)績發(fā)布會上將下滑原因歸結(jié)為鐵礦石漲價，但一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，鐵礦石漲價固然沒錯，但實際掩蓋了另外一個重要原因，那就是鐵礦石年度長協(xié)機(jī)制崩潰后，寶鋼股份失去了曾經(jīng)的原材料優(yōu)勢。

　　在年度長協(xié)體制崩潰前，國內(nèi)鐵礦石市場一直存在長協(xié)價和現(xiàn)貨價兩種價格，部分上市鋼企憑借國企壟斷地位，獲得了大量進(jìn)口長協(xié)礦。由于長協(xié)礦在大多數(shù)年份都比現(xiàn)貨礦的價格明顯較高，因此這些上市鋼企實際上在此后的礦石大漲中等于鎖定了成本而獲得巨大的收益，此外甚至有國企參與倒礦，將鐵礦石賣給沒有進(jìn)口資質(zhì)的小型民營鋼廠。業(yè)內(nèi)人士透露，當(dāng)時參與倒礦的國企每噸礦石就可賺800元。

　　“寶鋼此前長協(xié)礦占比是100%，在國內(nèi)鋼企中名列第一，所受的沖擊自然最大。”齊魯證券分析師篤慧認(rèn)為，“在上一輪鋼鐵行業(yè)景氣周期中，依靠鐵礦石定價體制內(nèi)外的成本差，大型國企在之后三年多時間獲得超額利潤。自2010年定價指數(shù)化后， 民營企業(yè)依靠體制內(nèi)外運營效率的成本差，噸鋼盈利超出危機(jī)前水平。國有鋼廠和民營鋼廠競爭格局正在生變。”

　　記者注意到，同期另幾家鋼廠，業(yè)績卻給人驚喜，如大冶特鋼2011年上半年實現(xiàn)銷售收入45億元，同比增長18%；凈利潤3億元，同比增長8.%，折合EPS0.71元，同比增長9.23%。在香港上市的中國東方集團(tuán)主要資產(chǎn)為河北津西鋼鐵，上半年實現(xiàn)凈利潤為12億人民幣，同比增幅更高達(dá)45%。

　　事實上，除了寶鋼股份之外，鞍鋼股份、武鋼股份等另幾家國有鋼企盈利同樣不樂觀。鞍鋼股份2011年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入697.16億元，同比增2.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.39億元，同比降90.71%。

　　由于報表過于難看，部分鋼廠玩起了會計手法紙面自救，打起了延長固定資產(chǎn)折舊年限的算盤。

　　9月27日，鞍鋼股份公告從7月1日起調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限。具體方案為：房屋由20年變更為30年，建筑物由20年變更為30年，機(jī)械設(shè)備由10年變更為15年，動力設(shè)備由11年變更為10年，工具及儀器由7年變更為5年，其他保持不變。

　　公告同時稱，此舉預(yù)計影響公司2011年度固定資產(chǎn)折舊額減少10.36億元，所有者權(quán)益及凈利潤增加7.77億元，增加的利潤達(dá)到2010年歸屬于公司股東凈利潤20.39億元的38%；是2011年上半年歸屬股東凈利潤2.2億元的3.5倍。

　　緊接著，另一家國有鋼廠也玩起了類似的手法，比如11月16日，馬鋼股份公告稱，“從2011年10月1日起，將設(shè)備類固定資產(chǎn)的折舊年限由10年調(diào)整為13年。此次固定資產(chǎn)折舊年限的調(diào)整，預(yù)計將減少2011年度固定資產(chǎn)折舊額3.1億元，所有者權(quán)益及凈利潤將增加2.4億元”。

　　山東鋼鐵的糾結(jié)

　　近日發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)十二五規(guī)劃》再次強(qiáng)調(diào)，重點支持優(yōu)勢大型鋼鐵企業(yè)開展跨地區(qū)、跨所有制兼并重組，形成3～5家具有核心競爭力和較強(qiáng)國際影響的企業(yè)集團(tuán)。然而回顧2011年，鋼鐵行業(yè)的兼并重組并無實質(zhì)進(jìn)展，反而陷入了尷尬的困境。

　　以山東鋼鐵為例，3年前便制定了先完成濟(jì)南鋼鐵和萊鋼股份的整合，再下一步兼并日照鋼鐵的計劃。但直到目前，兩家上市公司濟(jì)南鋼鐵和萊蕪鋼鐵的吸收合并仍未完成。

　　與此同時，碰上鋼鐵行業(yè)不景氣，山東鋼鐵的財務(wù)開始顯現(xiàn)緊張局面。

　　繼8月份發(fā)行22億短期融資券、11月中旬發(fā)10億中期票據(jù)，11月21日，山東鋼鐵再次啟動30億融資計劃。

　　“2011年一季度，公司采購鐵礦石、煤炭(含焦炭)的金額分別為87.52億元、40.94億元，在對外采購中大約形成15億元的資金缺口。”山鋼在8月份短期融資券募集說明書中披露，截至2011年3月末，山鋼總負(fù)債達(dá)到1146億元，資產(chǎn)負(fù)債率為74.65%。

　　根據(jù)11月21日二期融資說明書，截至6月，其短期借款余額依然高達(dá)376億元、應(yīng)付賬款148億元，未來三年中， 山鋼依然有總投資為371億元的擬建項目。

　　查閱山東鋼鐵官方網(wǎng)站資料，山鋼正在兼并重組喀什正大鋼鐵，還結(jié)合青島鋼鐵的搬遷，規(guī)劃在膠南董家口重工業(yè)基地建設(shè)鋼材深加工生產(chǎn)區(qū)，再加上濟(jì)鋼、萊鋼保留產(chǎn)能的工藝裝備提升投資，數(shù)額不菲。

　　相反，日照鋼鐵的盈利狀況倒是不錯。公開數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，日照鋼鐵實現(xiàn)凈利潤20.5億元。有業(yè)內(nèi)人士透露，此前相關(guān)評估機(jī)構(gòu)給出日照鋼鐵的評估價值在450億元左右。兩廂對比之下，山東鋼鐵兼并日照鋼鐵的質(zhì)疑從未間斷過。但10月底出臺的一份文件打消了外界的不少疑慮。國務(wù)院批復(fù)山東作為全國鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整唯一試點省份，同時批復(fù)了《山東省鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整試點方案》，這預(yù)示著推進(jìn)日照精品鋼基地建設(shè)已進(jìn)入國家產(chǎn)業(yè)大盤，不可能動搖。

　　山鋼集團(tuán)負(fù)責(zé)人對外表示，國務(wù)院正式明確了“由山東鋼鐵集團(tuán)重組日照鋼鐵公司”，目前重組的各項基礎(chǔ)工作已基本就緒，只待“山鋼集團(tuán)修改完善《日照鋼鐵精品基地項目申請報告》并上報國家發(fā)改委獲批”，等項目評估論證、土地預(yù)審、環(huán)境影響評價等工作全部完成后，新的重組方案即可浮出水面。

　　收購日照鋼鐵的資金從哪兒來依然是困擾山東鋼鐵的最大問題。

　　“影響重組的另一個因素是地方保護(hù)主義，鋼廠往往都是地方上的納稅大戶，作為大股東的地方政府很難放手讓其與外來的鋼廠合作。”業(yè)內(nèi)人士表示。

　　一直傳說中有重組意向的包鋼集團(tuán)與寶鋼集團(tuán)、包鋼集團(tuán)與鞍鋼集團(tuán)、寶鋼集團(tuán)與西寧特鋼、武鋼集團(tuán)與陜西鋼鐵的整合遲遲未有進(jìn)展。

　　低礦價、低鋼價時代來臨

　　自10月份鐵礦石價格暴跌以來，近期鐵礦石價格已經(jīng)企穩(wěn)，進(jìn)口鐵礦石和國內(nèi)一些地方的鐵礦石出現(xiàn)了10-20元/噸不等的小幅反彈。但記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，鐵礦石在2012年長期低迷的可能性很大。

　　“除鐵礦石價格外，下游行業(yè)的需求旺盛程度，鋼廠能否把成本壓力轉(zhuǎn)嫁出去也是影響鋼廠盈利的重要因素。”上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。“從歷史數(shù)據(jù)來看，鐵礦石價格與鋼廠利潤率并沒有直接的對應(yīng)關(guān)系。”

　　無論是使用建筑鋼材的房地產(chǎn)行業(yè)還是消耗板材的汽車、機(jī)械和家電行業(yè)，增速都在回落。2011年四季度以來，國內(nèi)鋼價已經(jīng)累計下跌了20%。

　　海通證券分析師劉彥奇預(yù)計，2012年年粗鋼增速將由2011年的9%左右下降到6%-7%左右。粗鋼消費增速將慢慢的歷史性回歸。“經(jīng)歷完高礦價高鋼價的時代，鋼鐵行業(yè)將迎來低礦價低鋼價，行業(yè)盈利將繼續(xù)在底部周期徘徊。”

　　“鋼鐵行業(yè)的真正嚴(yán)冬或許才剛剛開始。”齊魯證券鋼鐵分析師篤慧認(rèn)為，“由于行政力量的掣肘，虧損國有鋼廠不可能退出，而民營鋼廠由于利潤驅(qū)使仍在暗自擴(kuò)大產(chǎn)能，這將人為拉長鋼鐵行業(yè)的底部周期。”