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  　主要觀點：

　　1）基建下滑、鐵路項目大面積停工、固定資產(chǎn)投資下滑，房地產(chǎn)開工增速繼續(xù)下降，旺季需求落空，10月份鋼價快速下跌，鋼廠減產(chǎn)明顯。10月份日均粗鋼產(chǎn)量僅為176.4萬噸，比6月份的199.8萬噸下降11.7%。

　　2）鋼價特別是鐵礦石價格經(jīng)過大幅下調(diào)之后，開始企穩(wěn)，減產(chǎn)的效果逐步體現(xiàn)，預(yù)計短期內(nèi)鋼價將弱勢整理，鋼價重新上漲要到年底冬儲啟動和來年的春季旺季需求。

　　3）鋼鐵行業(yè)十二五規(guī)劃的發(fā)布短期內(nèi)很難帶動整個行業(yè)的改善，行業(yè)進(jìn)入緩慢增長階段之后的季節(jié)性表現(xiàn)將非常明顯。

　　4）鋼鐵企業(yè)的冬天已經(jīng)來臨，期待春天的到來，現(xiàn)貨生產(chǎn)的企業(yè)開始復(fù)產(chǎn)。

1．需求回落，企業(yè)減產(chǎn)明顯。

　　10月我國粗鋼產(chǎn)量為5467.3萬噸，同比增長9.7%；當(dāng)月粗鋼日均產(chǎn)量為176.4萬噸，環(huán)比下降6.7%。

　　從日均產(chǎn)量來看，比6月份的日均最高產(chǎn)量199.8萬噸，下降了11.7%。說明在經(jīng)濟下滑，基建、鐵路停工的情況下，鋼廠大幅減產(chǎn)應(yīng)對。

今年1-10月份，固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%，增速與1-9月份持平。但鐵路投資繼續(xù)低迷，下滑21.9%。

　　房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，開工下滑、銷量下降，但竣工面積增長使得房地產(chǎn)仍處于調(diào)整之中，保障房雖然全部開工，但難以改變整個房地產(chǎn)市場的下滑趨勢。

　　10月份汽車產(chǎn)量160.5萬輛，同比僅增長1.3%，環(huán)比9月份下降3.6%，汽車消費的短暫上升并沒有持續(xù)。制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)上行2個月之后，重新下滑，也顯示制造業(yè)的相對低迷。

2 快速下跌之后，鋼價企穩(wěn)

　　鋼材市場經(jīng)歷了金九銀十的旺季消費落空，從下游需求、到中間貿(mào)易商、到鋼廠均大幅清庫存，使得鋼材價格大幅下降。

　　經(jīng)過快速下跌之后，鋼廠減產(chǎn)，鋼價開始企穩(wěn)反彈，但總的情況來看，仍處于弱勢。

　　3 旺季不旺，冬季難有起色

　　我們多次強調(diào)、在鋼鐵過剩時期，季節(jié)性因素對鋼材市場的影響更加明顯。7、8月份是夏季需求持續(xù)下滑，市場也不溫不火，但從現(xiàn)在來看，今年金九銀十的旺季需求希望落空，10月份鋼廠開始大幅減產(chǎn)，從來歷史數(shù)據(jù)來看，未來的11-12月份為淡季，需求難有增長。

　　4．鋼廠減產(chǎn)后，有復(fù)產(chǎn)跡象

　　從前一段時間來看，鋼廠檢修停產(chǎn)比較明顯，隨著鋼價觸底反彈，鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿也增強，我們判斷礦價的觸底快速反彈是部分沒有原料庫存的企業(yè)開始購進(jìn)原料開始生產(chǎn)，畢竟從現(xiàn)貨來看，生產(chǎn)仍能獲得比較好的盈利。如果從現(xiàn)貨來看，生產(chǎn)已經(jīng)獲得不錯的毛利盈利，比10月份低點毛利回升大概200-300元/噸。

　　礦價最高跌幅達(dá)到30%，隨著部分現(xiàn)貨盈利，購進(jìn)鐵礦石使得礦價回升，青島港的鐵礦石進(jìn)口礦價（印度63.5%）為1045元/噸，比最低點上漲3%左右。

　　5、庫存降低

　　隨著鋼材價格的下跌，社會庫存也下降，短期內(nèi)來看，冬儲仍然沒有啟動，庫存的增加需要重拾信心，我們認(rèn)為年底和明年初，庫存會重新上漲。也會對鋼價有所支撐。

6 鋼鐵盈利或觸底反彈

　　從9月份協(xié)會統(tǒng)計來看，盈利繼續(xù)下滑，利潤率下滑至2.5%。金九銀十旺季消費并沒有達(dá)預(yù)期，9-10月份鋼價持續(xù)下滑，我們預(yù)計盈利將繼續(xù)下降，不排除鋼鐵行業(yè)將滑向虧損邊緣。

　　經(jīng)過鋼廠減產(chǎn)之后，鋼價企穩(wěn)，我們認(rèn)為隨著冬儲來臨，鋼鐵行業(yè)盈利會有所改善，預(yù)計明年春季的盈利仍能值得期待。