邏輯一：下游補(bǔ)庫(kù)完成。1月17日鋼廠焦炭庫(kù)存683.37萬(wàn)噸，同比減少5.24萬(wàn)噸，焦炭總庫(kù)存（247鋼廠+全樣本獨(dú)立焦企+4大港口）為934.58萬(wàn)噸，同比減少26.67萬(wàn)噸。節(jié)后預(yù)計(jì)庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)下降，當(dāng)前焦炭整體庫(kù)存中位，由于今年鋼廠利潤(rùn)不佳，加之焦炭?jī)r(jià)格重心整體保持下移，下游焦鋼企業(yè)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)力度不如往年，且節(jié)奏放緩，鋼廠多以維持低焦炭庫(kù)存為儲(chǔ)備策略。且部分仍有冬儲(chǔ)意愿鋼廠在節(jié)前已完成大部分補(bǔ)庫(kù)工作，節(jié)后對(duì)焦炭的即時(shí)需求可能會(huì)減少，因?yàn)閹?kù)存水平較高，鋼廠可能會(huì)采取觀望態(tài)度，等待市場(chǎng)需求進(jìn)一步明朗。
邏輯二：節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期，焦價(jià)的成本支撐消失。隨著春節(jié)臨近，各地煤礦將陸續(xù)放假，對(duì)焦炭的生產(chǎn)成本構(gòu)成壓力。近期焦煤價(jià)格波動(dòng)較大，但整體呈下行趨勢(shì)。整體市場(chǎng)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格下行的預(yù)期可能導(dǎo)致焦煤價(jià)格承壓。焦煤價(jià)格的下跌將降低焦炭的生產(chǎn)成本，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成一定的支撐作用。但若焦煤價(jià)格下跌過(guò)快或幅度過(guò)大，也可能引發(fā)焦炭市場(chǎng)的恐慌性?huà)伿?，?dǎo)致價(jià)格繼續(xù)下跌。節(jié)前隨著煤礦的放假，供應(yīng)有著明顯減少，相較于焦價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，煤價(jià)在供應(yīng)收縮后，煤價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)更低，部分焦企已經(jīng)虧損，所以焦企成本起到了焦炭底部支撐的作用。1月16日全國(guó)平均噸焦盈利-7元/噸；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利12元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利37元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-72元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利23元/噸。節(jié)后隨著煤礦復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)上升，下游積累的成本壓力往煤價(jià)端轉(zhuǎn)移，煤價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)顯現(xiàn)，這樣給到焦價(jià)下行空間，所以雙焦的整體降價(jià)空間都相對(duì)有限。
邏輯三：鐵水復(fù)產(chǎn)緩慢，且面臨再次減產(chǎn)可能。從目前鋼廠停復(fù)產(chǎn)情況，鋼廠高爐檢修仍在持續(xù)蔓延，鐵水產(chǎn)量仍在筑底過(guò)程，焦炭日耗進(jìn)一步回落。目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)新開(kāi)工維持負(fù)增長(zhǎng)，基建投資增長(zhǎng)有限，這將直接影響鋼材需求。若下游行業(yè)需求持續(xù)疲軟，鋼材產(chǎn)量可能繼續(xù)下滑，進(jìn)而減少對(duì)焦炭的需求。另一方面，若出臺(tái)刺激政策或下游行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象，鋼材產(chǎn)量可能增加，對(duì)焦炭需求產(chǎn)生積極影響。部分鋼廠因高爐檢修而減少對(duì)焦炭的需求，同時(shí)原料環(huán)境對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成壓力。若鋼廠利潤(rùn)持續(xù)低迷，可能進(jìn)一步壓縮焦炭采購(gòu)量。然而，若鋼廠利潤(rùn)得到改善或預(yù)期向好，可能增加對(duì)焦炭的采購(gòu)量，從而對(duì)焦炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生支撐作用。
預(yù)計(jì)節(jié)后焦炭有降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但降價(jià)空間有限，預(yù)計(jì)存在1-2輪的下行壓力。
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