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　　未來(lái)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來(lái)存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

　　核心邏輯

　　1.庫(kù)存維持下降趨勢(shì)。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量876.58萬(wàn)噸，環(huán)比降1.02萬(wàn)噸;產(chǎn)量861.58萬(wàn)噸，環(huán)比升0.09萬(wàn)噸;總庫(kù)存1203.79噸，環(huán)比降15.00萬(wàn)噸，總庫(kù)存維持歷史同期低位水平。247家鋼廠高爐開(kāi)工率82.08%，環(huán)比降0.21個(gè)百分點(diǎn);高爐產(chǎn)能利用率88.58%，環(huán)比升0.71個(gè)百分點(diǎn);電爐開(kāi)工率62.82%，環(huán)比升0.64個(gè)百分點(diǎn);電爐產(chǎn)能利用率52.87%，環(huán)比升0.60個(gè)百分點(diǎn)。隨著逐步進(jìn)入淡季，短期需求或邊際下降，庫(kù)存下降速度或有所放緩。

　　2.鋼企盈利率環(huán)比下降。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存15280.51萬(wàn)噸，環(huán)比升11.45萬(wàn)噸，維持高位水平;基于全球鐵礦持續(xù)增產(chǎn)及需求端難有較大提升的預(yù)期，鐵礦有望逐步進(jìn)入寬松周期，鋼鐵成本掣肘因素有望逐步改善。上周螺紋模擬噸毛利249.2元/噸，環(huán)比降49.6元/噸，熱卷模擬噸毛利139.2元/噸，環(huán)比降39.6元/噸;247家鋼企盈利率57.58%，環(huán)比降2.16個(gè)百分點(diǎn)。在近期鋼企復(fù)產(chǎn)有所增加，且淡季需求邊際小幅回落的情況下，行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比有所下降。

　　3.需求預(yù)期改善，兼并重組或加速。2024年9月底以來(lái)，國(guó)家各部門(mén)發(fā)布一系列增量政策，宏觀政策持續(xù)加力，提振市場(chǎng)預(yù)期。伴隨地產(chǎn)行業(yè)支持政策逐步傳導(dǎo)，地產(chǎn)有望止跌企穩(wěn)，同時(shí)考慮近兩年隨著地產(chǎn)持續(xù)下行，地產(chǎn)端鋼鐵需求占比下降，預(yù)期地產(chǎn)對(duì)行業(yè)需求的負(fù)向拖拽效應(yīng)將明顯減弱;財(cái)政發(fā)力下基建繼續(xù)發(fā)揮托底作用，汽車家電等制造業(yè)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，總體來(lái)看預(yù)期鋼鐵總需求有望逐步回穩(wěn)。從供給端來(lái)看，行業(yè)盈利自2022年開(kāi)始下降，已持續(xù)虧損超兩年時(shí)間，行業(yè)持續(xù)并購(gòu)、集中度提升已成為共識(shí)，而行業(yè)盈利下行也將加速并購(gòu)。隨著行業(yè)加快并購(gòu)重組，龍頭鋼企的成長(zhǎng)空間或打開(kāi)，而行業(yè)集中度提升將帶來(lái)行業(yè)盈利的長(zhǎng)期修復(fù)。

　　4.雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤(rùn)整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策縱深推進(jìn)，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢(shì)有望維持平穩(wěn)。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力宏觀趨勢(shì)下，特別是受益于能源周期、國(guó)產(chǎn)替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益?？傮w上，未來(lái)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來(lái)存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。