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　　宏觀方面，海外降息預期放緩，美國大選結(jié)果面臨變數(shù)。國內(nèi)，設(shè)備更新及家電以舊換新持續(xù)發(fā)力，增量政策進入落地落實階段，仍存利好推動。

        供應(yīng)方面，供應(yīng)增量放緩，鐵水即將見頂。鋼廠利潤較前期有所下滑，復產(chǎn)尾聲。增量有限下，鐵礦及雙焦需求承壓。

        需求方面，項目資金和實際需求邊際好轉(zhuǎn)，政策預期也給予的一定支撐。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，施工條件不佳，建材需求迎來淡季。制造業(yè)在政策推動下，家電排產(chǎn)尚可。出口方面，價格優(yōu)勢仍存，短期維持高位，關(guān)注海外貿(mào)易制裁及美國大選對外貿(mào)的影響。

        庫存方面，熱卷復產(chǎn)增量不及螺紋，庫存消費比連續(xù)走低。螺紋供需好轉(zhuǎn)，庫存消費比走低。

        展望十一月，宏觀給予鋼價利好支撐但基本面有走弱趨勢。個人預計鋼價上旬震蕩運行，中下旬偏弱震蕩。套利策略，建議關(guān)注鋼廠利潤走縮及卷螺差走縮機會。

        一、十月鋼價震蕩運行

        黑色板塊受到宏觀與基本面共振，9月底政治局會議的宏觀政策發(fā)生明顯變化，政策針對性強且十分明確，著力于房市和股市，鋼材的價格連續(xù)上漲，期貨帶動現(xiàn)貨回升。進入10月，螺紋舊國標庫存逐漸消化，下游需求邊際好轉(zhuǎn)，低庫存及利潤好轉(zhuǎn)推動鋼廠進入復產(chǎn)階段。宏觀利好及基本面支撐鋼價震蕩運行。

        二、復產(chǎn)供應(yīng)回升

        十月樣本鋼廠五大品種鋼材周均產(chǎn)量為867.85萬噸，較上月環(huán)比增加7.37%，其中螺紋鋼周均產(chǎn)量為239.16萬噸，月環(huán)比增加24.68%;熱軋卷板周均產(chǎn)量305.93萬噸，月環(huán)比增加1.12%。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，十月中旬粗鋼日均產(chǎn)量在386萬噸/天，較上月同期增加21.55萬噸/天。

        鋼廠利潤好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性較高。截至10月25日，247家鋼廠盈利率從月初的37.66%回升至64.94%，鐵水產(chǎn)量從月初的228.02萬噸/天回升至235.69萬噸/天。其中螺紋利潤明顯好于熱卷，產(chǎn)量增幅明顯。

        三、表需環(huán)比持平

        十月五大品種鋼材周均表需量在875.99萬噸，環(huán)比基本持平。其中螺紋周均表需在234.34萬噸，環(huán)比下降0.95%;熱卷周均表需在317.29萬噸，環(huán)比增加1.34%。

        四、建筑需求邊際好轉(zhuǎn)

        9月我國新增專項債的發(fā)行額約為9617億元，環(huán)比繼續(xù)增加，八九月增幅明顯。下游項目資金好轉(zhuǎn)，用鋼需求邊際回升。但是專項債券可用于土地儲備及收購存量商品房用作保障性住房，流向傳統(tǒng)基建金額可能有限。地產(chǎn)方面，四個取消、四個降低、兩個增加的組合拳有助于推動房價止跌企穩(wěn)，但對新建需求有限，一線城市二手房成交轉(zhuǎn)暖。

        五、制造業(yè)需求韌性仍存

        以舊換新及設(shè)備更新持續(xù)發(fā)力，空調(diào)排產(chǎn)回升，船舶及集裝箱仍具有高景氣度。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，11月空冰洗排產(chǎn)環(huán)比增加8%，空調(diào)排產(chǎn)增幅明顯。汽車工業(yè)協(xié)會顯示，9月汽車產(chǎn)量279.6萬輛，環(huán)比增加12.06%。

        六、出口增幅明顯

        出口方面，9月中國出口鋼材1015.3萬噸，較上月增加65.8萬噸，環(huán)比增長6.9%;1-9月累計出口鋼材8071.1萬噸，同比增長21.2%。出口居前的國家主要是越南、韓國和菲律賓。越南反傾銷調(diào)查尚在進行，9月相關(guān)貿(mào)易企業(yè)囤貨積極，出口增量明顯。10月中旬，韓國對中國熱軋或合金中厚板發(fā)起反傾銷調(diào)查。根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，近年來中國出口至韓國涉案產(chǎn)品數(shù)量在130-140萬噸左右。隨著鋼材均價環(huán)比上升，10月下游持觀望心態(tài)，預計出口增量有限。11月“搶出口”現(xiàn)象仍會存在，整體維持高位。

        七、總庫存延續(xù)降庫

        截至10月25日，五大品種總庫存為1259.32萬噸，較上月底減少32.59萬噸。其中，廠內(nèi)庫存為411.19萬噸，較上月底減少31.28萬噸;社會庫存848.13萬噸，較上月底基本持平。分品種看，螺紋總庫存434.73萬噸，較上月末減少19.27萬噸;熱卷總庫存354.17萬噸，較上月末減少45.46萬噸。

        八、展望及小結(jié)

        展望十一月，宏觀給予鋼價利好支撐但基本面有走弱趨勢。個人預計鋼價上旬震蕩運行，中下旬偏弱震蕩。套利策略，建議關(guān)注鋼廠利走縮及卷螺差走縮機會。