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9月受美聯(lián)儲(chǔ)降息、國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息等宏觀利好政策的影響，包括焦炭在內(nèi)的整個(gè)黑色系自低位大幅拉升，但國(guó)慶節(jié)后隨著宏觀利好情緒退坡，黑色系再次轉(zhuǎn)弱。往后來(lái)看，11月將召開(kāi)全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議，短期內(nèi)宏觀預(yù)期對(duì)焦炭?jī)r(jià)格仍有一定支撐效應(yīng)，中期焦炭?jī)r(jià)格還將回歸基本面。

產(chǎn)業(yè)方面，目前全國(guó)共有超過(guò)5.5億噸的焦化產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2024年將新增1922萬(wàn)噸的焦化產(chǎn)能，焦化行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾將越發(fā)突出。一旦焦化廠利潤(rùn)回升，焦炭產(chǎn)量將迅速釋放，這也是焦化廠利潤(rùn)一直處于低位的原因，供給過(guò)剩持續(xù)壓制焦化廠利潤(rùn)。在這種背景之下，近幾年焦炭?jī)r(jià)格的反彈基本是基于鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)張、鐵水產(chǎn)量回升。盡管截至10月25日當(dāng)周鐵水產(chǎn)量仍在增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為這種增長(zhǎng)不可持續(xù)，四季度往后鐵水產(chǎn)量將再次回落，一方面，終端消費(fèi)進(jìn)入淡季，需求回落將壓制鐵水產(chǎn)量，另一方面，宏觀預(yù)期對(duì)整個(gè)黑色商品的支撐將逐漸消退，鋼價(jià)將繼續(xù)走弱，鋼廠利潤(rùn)將再次收縮，鐵水產(chǎn)量難以維持高位。因此，從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，我們認(rèn)為四季度焦炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)維持弱勢(shì)格局。

整體來(lái)看，我們認(rèn)為，短期宏觀預(yù)期將繼續(xù)支撐焦炭?jī)r(jià)格，但焦化產(chǎn)能過(guò)剩和鐵水產(chǎn)量回落等問(wèn)題將繼續(xù)壓制焦炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)，中期來(lái)看，焦炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)維持偏弱走勢(shì)。