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 　　“十一”長假過后，螺紋鋼價格經(jīng)過短暫的沖高之后，整體呈現(xiàn)震蕩下行格局，截至10月18日當(dāng)周(10月14日—18日)，螺紋鋼期貨主力合約2501價格和華東現(xiàn)貨價格比9月底分別下跌215元/噸和170元/噸。

        11月份之后，螺紋鋼將轉(zhuǎn)入需求淡季，但未來1個～2個月宏觀政策仍有進一步加力的可能，政策強預(yù)期仍在，故11月份螺紋鋼價格走勢可能以區(qū)間震蕩為主。

        10月份以來螺紋鋼價格走勢主要邏輯分析

        10月份以來，螺紋鋼基本面變化不大，價格走勢受政策擾動較大;“十一”長假結(jié)束之后，螺紋鋼期現(xiàn)貨價格均跟隨股市短暫沖高后回落，10月12日財政部發(fā)布會推出了加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險、發(fā)行特別國債支持大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)等4項增量政策，內(nèi)容略超出市場預(yù)期，螺紋鋼價格再次沖高。10月17日，住建部發(fā)布會給予市場較高期待，但從最終內(nèi)容看，增量政策不多，主要是今年底前將房地產(chǎn)項目“白名單”金額增加至4萬億元，以及新增100萬套城中村改造和危舊房改造的貨幣化安置。當(dāng)天，螺紋鋼期貨主力合約以跌停板收盤，隨后弱勢震蕩。

        短期需求尚可，但開始邊際走弱

        10月份仍是建筑鋼材需求旺季，國慶節(jié)后兩周螺紋鋼表觀消費量仍在環(huán)比回升。但需要注意的是，11月份之后將進入建筑鋼材消費淡季，且根據(jù)以往季節(jié)性經(jīng)驗來看，10月下旬到11月初，螺紋鋼表觀消費量會出現(xiàn)年內(nèi)第2個高點，之后會逐步回落。事實上，近期螺紋鋼消費量已經(jīng)在邊際走弱，雖然螺紋鋼總庫存仍在下降，但鋼企端已經(jīng)連續(xù)3周累庫。另外，筆者根據(jù)螺紋鋼現(xiàn)有的供應(yīng)水平和建筑鋼材成交量擬合了螺紋鋼周度供需缺口(需求-供應(yīng))數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)在0軸以下一般表示供過于求。10月份第3周該數(shù)據(jù)為-57.9萬噸，周環(huán)比回落42.11萬噸。

        而進入11月份之后，市場的關(guān)注焦點將從需求回升幅度轉(zhuǎn)向冬儲邏輯，從筆者調(diào)研了解的情況看，貿(mào)易商對后市預(yù)期普遍悲觀，所以筆者對今年冬儲持謹慎態(tài)度。那么未來2周~3周大概率會看到螺紋鋼總庫存的累積。

        鋼企利潤維持高位，供應(yīng)仍有回升空間

        8月下旬之后鋼企利潤逐步恢復(fù)，受此影響，9月份生鐵和粗鋼日均產(chǎn)量均有所回升。10月初長流程螺紋鋼利潤最高回升至350元/噸附近，近期雖有所回落但也在200元/噸附近;10月份第3周全國247家鋼企盈利面也在近3年高位水平(74.46%)。同時，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年前3個季度粗鋼產(chǎn)量同比下降了2869.84萬噸，第4季度基本沒有行政性限產(chǎn)的壓力，所以未來1個～2個月長流程螺紋鋼產(chǎn)量仍然有進一步回升的空間。

        短流程鋼企利潤恢復(fù)也比較明顯，“十一”長假之后，短流程螺紋鋼的平電利潤基本維持在100元/噸以上，經(jīng)過10月17日大跌之后收縮至盈虧平衡附近，但谷電利潤仍在240元/噸。這一利潤水平仍會刺激電爐企業(yè)產(chǎn)量的回升，全國87家電弧爐企業(yè)開工率到上周末回升至69.58%，相比8月底回升23.43個百分點。另外，全國300家鋼企廢鋼到貨量也從9月底的49.9萬噸回升到57.7萬噸，這些因素均表明電爐鋼產(chǎn)量也有進一步回升空間。

        供應(yīng)的回升對于價格的影響可能要從兩方面來看：當(dāng)宏觀預(yù)期向好，需求邊際改善，鋼企利潤處于高位時，供應(yīng)的回升對價格的影響偏向正反饋;當(dāng)需求偏弱，預(yù)期轉(zhuǎn)差，鋼企利潤在低位時，供應(yīng)回升對價格的影響更多偏向負反饋。目前需求處于強弱轉(zhuǎn)換的時間節(jié)點，鋼企利潤尚可，所以接下來一段時間可能會看到鋼企利潤的階段性收縮。

        政策的強預(yù)期或持續(xù)至今年底

        根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，前3個季度國內(nèi)GDP同比增長4.8%，其中第3季度同比增長4.6%。因此若要完成全年5%的經(jīng)濟增長目標(biāo)，壓力傳導(dǎo)到了第4季度。

        宏觀政策層面，9月24日宏觀政策開始轉(zhuǎn)向，之后中共中央政治局會議提前召開，各部委也相繼召開發(fā)布會，出臺了一系列穩(wěn)經(jīng)濟的政策。10月底到11月初的全國人大常委會將成為下一個重要的政策觀察點。同時，11月—12月份還有一系列經(jīng)濟層面的重磅會議召開，因此，政策的強預(yù)期可能會一直延續(xù)至今年底。

        第4季度穩(wěn)經(jīng)濟的抓手或仍是基建投資。根據(jù)10月12日財政部記者會介紹，10月—12月份共有2.3萬億元的專項債資金可以安排使用，9月份廣義的基建投資也同比增長了17.48%，比8月份回升近11個百分點。

        按照目前的政策力度，第4季度基建投資不排除會出現(xiàn)淡季“不淡”的情況。另外，第4季度一般為傳統(tǒng)的汽車、家電消費旺季，9月份社會消費品零售總額中的汽車、家電分項增速也明顯回升，消費預(yù)計也會是第4季度拉動經(jīng)濟增長的一個主要動力。

        總的來說，第4季度螺紋鋼市場可能會轉(zhuǎn)向供強需弱的格局，冬儲力度可能也會低于預(yù)期。不過，考慮到第4季度在穩(wěn)增長壓力下，宏觀政策仍有一定加碼空間，且政策的強預(yù)期會一直持續(xù)至年底，故螺紋鋼價格下方也有較強支撐。預(yù)計今年底前螺紋鋼價格以區(qū)間震蕩為主，跌破9月下旬低點的概率不高。