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 　　因需求走弱，鋼企持續(xù)虧損，8月份國家統(tǒng)計局口徑的生鐵和粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)明顯回落。不過，由于8月下旬以來原料價格的跌幅明顯大于鋼材，鋼企利潤有明顯恢復(fù)。根據(jù)筆者的測算，截至9月底，長流程螺紋鋼利潤恢復(fù)至352元/噸，熱軋卷板利潤恢復(fù)至145元/噸;全國247家鋼企盈利面也從8月下旬的1.3%回升至9月底的18.61%。同時，考慮到今年前8個月粗鋼產(chǎn)量累計同比下降了2359.51萬噸，9月—12月份政策性減產(chǎn)的壓力明顯減輕。所以，未來1個~2個月長流程螺紋鋼產(chǎn)量仍有進(jìn)一步回升空間。

        短流程方面，根據(jù)筆者測算，截至9月底，電爐生產(chǎn)螺紋鋼平電利潤已經(jīng)回升至207元/噸。受此影響，電爐鋼產(chǎn)量回升也比較明顯，短流程螺紋鋼產(chǎn)量從8月底的13.1萬噸回升至26.02萬噸，增幅接近100%。全國300家鋼企廢鋼到貨量也從8月底的40萬噸左右回升到了49.5萬噸。這些跡象均表明，短流程螺紋鋼產(chǎn)量有進(jìn)一步回升空間。

        關(guān)于供應(yīng)回升對于價格的影響，要從兩個角度來看。當(dāng)宏觀預(yù)期向好，需求邊際改善，鋼企利潤尚可，且市場預(yù)計鋼企會進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)之時，供應(yīng)對價格的影響更多偏向正反饋邏輯。近期鐵礦石價格持續(xù)反彈;焦炭現(xiàn)貨價格上調(diào)5輪，且上調(diào)幅度在進(jìn)一步擴(kuò)大，這表明了當(dāng)下正反饋的邏輯尚未結(jié)束。而當(dāng)需求走弱，預(yù)期轉(zhuǎn)差，鋼企利潤收窄時，供應(yīng)的回升可能會導(dǎo)致庫存壓力增大，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋效應(yīng)。

        對第4季度鋼材市場維持謹(jǐn)慎判斷

        10月份，在政策預(yù)期加持、基本面供需雙增的格局下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈仍將延續(xù)正反饋格局，螺紋鋼價格亦有進(jìn)一步上漲空間。但需要注意的是，目前螺紋鋼現(xiàn)實(shí)需求并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)新開工降幅仍在20%以上，基建投資回落也比較明顯。另外，9月26日中央政治局會議針對房地產(chǎn)提出嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，表明政策對商品房供應(yīng)端會有所限制，而螺紋鋼消費(fèi)主要集中在新開工端，故政策對螺紋鋼消費(fèi)的實(shí)際提振作用有限。

        另外，11月份之后，建筑鋼材需求旺季結(jié)束，市場關(guān)注焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向冬儲邏輯。根據(jù)筆者了解，貿(mào)易商對于螺紋鋼中長期走勢仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，故筆者對今年冬儲行情持謹(jǐn)慎判斷。9月份之后螺紋鋼的復(fù)產(chǎn)速度較快，一旦今年貿(mào)易端沒有冬儲或者冬儲力度不及預(yù)期，則11月份之后，螺紋鋼庫存可能會重新累積，屆時產(chǎn)業(yè)鏈有再度進(jìn)入負(fù)反饋的風(fēng)險。

        綜合上述分析，10月份宏觀政策加碼預(yù)期將一直存在，行業(yè)方面螺紋鋼呈現(xiàn)供需雙增格局，成本表現(xiàn)也相對強(qiáng)勢，因此價格仍有進(jìn)一步反彈空間，上方壓力位參照5月底高點(diǎn)。11月份之后鋼材市場將進(jìn)入需求淡季，且筆者對于今年冬儲持謹(jǐn)慎態(tài)度，屆時產(chǎn)業(yè)鏈可能會再度進(jìn)入負(fù)反饋。