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        “金九銀十”平淡開局，9月上半月鋼價迎來一波探底回升，與節(jié)前終端低價補庫和宏觀政策預(yù)期加強有關(guān)。節(jié)后產(chǎn)業(yè)需求釋放空間有限，供需基本面變動不大，但宏觀擾動加劇，美聯(lián)儲超預(yù)期降息50個基點后，市場高度關(guān)注國內(nèi)政策釋放空間，短時鋼價獲得一定支撐。

        一、美聯(lián)儲降息50個基點，國內(nèi)貨幣政策空間加大

        美聯(lián)儲四年來首次降息，且將基準利率下調(diào)50個基點至4.75%-5%，超出市場預(yù)期。點陣圖顯示，美聯(lián)儲今年預(yù)計還會降息50個基點，利率決議后，美股刷新日內(nèi)新高，黃金盤中漲超1%，美指創(chuàng)下14個月新低。但隨著鮑威爾會后鷹派講話，表示“美聯(lián)儲不急于完成降息，數(shù)據(jù)將推動貨幣政策選擇”，加大了后續(xù)貨幣政策的不確定性，市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，美指V形反彈，美股沖高回落，日內(nèi)開盤大宗商品率先迎來一波下跌行情，后續(xù)隨著情緒的釋放逐步趨穩(wěn)。

        國內(nèi)方面，隨著美聯(lián)儲降息，全球市場迎來新一輪寬松，國內(nèi)貨幣政策調(diào)控空間加大。本周資金面有將近1.5萬億元的缺口，同時，在三季度末，跨期資金面臨挑戰(zhàn)以及大行負債端不穩(wěn)定等背景下，通過降準穩(wěn)定市場流動性的呼聲越來越高。此外，傳統(tǒng)“金九銀十”樓市表現(xiàn)平淡，“中秋”假期新房成交普遍不佳，據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，中秋假期25個代表城市日均銷售面積同比去年下降約29%。各地樓市政策有望進一步優(yōu)化，9月20日即將公布LPR以及后續(xù)存量房貸利率是否進一步調(diào)整均值得關(guān)注。

        二、假期影響產(chǎn)增需減，庫存降幅趨緩

        產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，節(jié)前終端低價補庫，提前透支一部分需求，節(jié)后整體下游終端采購謹慎。周度庫存數(shù)據(jù)顯示，五大材產(chǎn)增需減，增產(chǎn)主要集中在建材螺紋鋼，周度產(chǎn)量增加6.31萬噸至194.23萬噸水平，但仍然處于歷史同期低位，較2023年下降24%。需求方面，受假期成交清淡影響，周度表需下降27.52萬噸至222.4萬噸，總庫存延續(xù)降庫，環(huán)比下降28.17萬噸至465.46萬噸水平，處于歷史最低水平，較2023年同期下降33%，目前建材市場已經(jīng)出現(xiàn)缺規(guī)格的情況，市場挺價意愿較強。周度廠庫雖環(huán)比增加6.39萬噸至143.94萬噸，但依然是同期最低水平，社庫降幅更加明顯，環(huán)比下降34.56萬噸至321.52萬噸。整體來看，螺紋鋼供需基本面相對健康，基差持續(xù)為正，且繼續(xù)走擴，價格支撐明顯。

        熱卷方面，周度產(chǎn)需雙降，不過減產(chǎn)幅度有限，僅環(huán)比下降0.89萬噸，較2023年同期下降4.69%，處于歷史中低位水平。表需回落5.18萬噸至310.76萬噸，總庫存連續(xù)兩周去化，環(huán)比下降9.48萬噸，社庫廠庫均呈現(xiàn)回落，分別減少6.73萬噸和2.75萬噸，但從歷史同期來看，目前社庫壓力依舊大于廠庫，高出2023年同期12%，后續(xù)出口仍是關(guān)鍵支撐。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止9月16日當周，鋼材發(fā)往全球量為163.68萬噸，周環(huán)比下降83.39萬噸，年同比減少38.49萬噸，或有假期擾動因素，1-9月，中國鋼材發(fā)往全球累積7577.74萬噸，年同比上升624.86萬噸。目前美國對中國鋼材以及汽車等制造業(yè)加征關(guān)稅，基于中國鋼材出口美國數(shù)量占比不高，直接影響較小，但需要關(guān)注后續(xù)東南亞國家的關(guān)稅政策變化以及歐美對我國鋼材下游制造業(yè)反傾銷政策的落地情況。

        三、工地資金到位略有改善，整體需求釋放仍待觀察

        “金九”已然過半，但下游項目施工進度偏緩，整體來看不及往年。不過，近期百年建筑調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，項目資金到位率連續(xù)三周改善。截止9月17日，樣本建筑工地資金到位率為62.52%，周環(huán)比上升0.21個百分點。其中，非房建項目資金到位率為65.42%，周環(huán)比上升0.09個百分點;房建項目資金到位率為46.34%，周環(huán)比上升0.79個百分點。周度資金到位率連續(xù)三周增長，且增幅較上周有所擴大，其中房建方面，天津、福建等地區(qū)部分項目中秋有一定回款，個別房建項目竣工帶來資金改善。非房建領(lǐng)域，基建資金連續(xù)四周改善，但增幅有限，區(qū)域上華南地區(qū)項目資金回款收縮明顯，北方市場反饋資金小幅改善。此外，從專項債增速來看，8月以來，新增專項債沖量，8月發(fā)行7964.89億規(guī)模，1-8月新增專項債累計發(fā)行約2.57萬億元，占全年額度66%，較2023年82%雖有一定差距，但9月至10月仍有1.3萬億待發(fā)，有望繼續(xù)沖量。同時，需要關(guān)注專項債中基建領(lǐng)域投資占比，從8月來看，“特殊”新增專項債規(guī)模有所加大，后續(xù)是否會壓縮新投基建項目的的比例需進一步觀察。

        綜合以上，當前宏觀對市場擾動加劇，美聯(lián)儲超預(yù)期降息50個基點之后，市場高度關(guān)注國內(nèi)政策變化，9月地產(chǎn)方面仍有政策預(yù)期，市場情緒有所回暖。產(chǎn)業(yè)來看，節(jié)后需求整體趨于謹慎，低價剛需為主，貿(mào)易商較為謹慎。但基于螺紋鋼持續(xù)去庫之后市場存在一定缺貨情況，挺價意愿較濃。且隨著鋼廠利潤小幅修復(fù)，鐵水仍有增量，負反饋告一段落，成本仍有支撐。短時鋼價延續(xù)低位反彈，但并未形成趨勢性反轉(zhuǎn)，上方高度仍將取決于政策力度和需求釋放情況。螺紋鋼上方暫時關(guān)注3350附近壓力，熱卷關(guān)注3400附近壓力。