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        節(jié)前補(bǔ)庫釋放，動(dòng)力煤價(jià)上漲。價(jià)格及事件回顧：本周秦皇島Q5500動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)上漲至857元/噸(環(huán)比+1.3%)。產(chǎn)地方面，降雨制約部分煤礦生產(chǎn)，整體供應(yīng)小幅收緊。坑口方面，節(jié)前冶金化工需求釋放，市場情緒好轉(zhuǎn)，坑口價(jià)格小幅探漲。港口方面，鐵路運(yùn)量仍延續(xù)低位，港口庫存維持去化。下游方面，日耗仍處高位震蕩，且在中秋國慶節(jié)假日影響下，電廠節(jié)前補(bǔ)庫需求提升，短期煤價(jià)有支撐。價(jià)格短期觀點(diǎn)：我們判斷煤價(jià)有望開啟震蕩反彈。

        水電預(yù)期減弱：根據(jù)國家氣候中心預(yù)計(jì)，9月份西南地區(qū)大部降水偏少，水電出力預(yù)期減弱，火電補(bǔ)位效應(yīng)愈強(qiáng);ii)“金九銀十”旺季將至：雖然建材整體消費(fèi)低于往年，但環(huán)比來看，9-10月建材消費(fèi)大概率出現(xiàn)邊際增加。隨著“兩重”“兩新”等重大舉措將加快推進(jìn)，實(shí)物工作量有望加快形成，非電行業(yè)用煤需求或?qū)⑦呺H修復(fù)。iii)非電需求有韌性：最新一期甲醇/尿素開工率為85%/82%，處于歷史同期高位。

        價(jià)格中長期觀點(diǎn)：我們認(rèn)為動(dòng)力煤在800元/噸上有較強(qiáng)支撐。i)2024年1-7月全國煤炭總產(chǎn)量26.57億噸，同比下降0.8%，年化產(chǎn)量僅45.5億噸，較2023年的46.6億噸有所下降;ii)2024年電煤長協(xié)對于供需雙方都有履約率要求，在進(jìn)口價(jià)差無明顯優(yōu)勢的情況下，電廠預(yù)計(jì)優(yōu)先拉運(yùn)長協(xié)保證履約，因此2024年進(jìn)口量增量有限。

        終端需求延續(xù)回升，雙焦價(jià)格有望趨穩(wěn)。A)價(jià)格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價(jià)格上漲至1770元/噸(環(huán)比持平)。焦煤方面：產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)維持正常開工，供應(yīng)小幅提升。下游方面，焦炭第八輪提降落地后，焦企利潤虧損，供應(yīng)收緊預(yù)期不減。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率69.18%，環(huán)比下降0.3 PCT。焦炭方面：焦炭第八輪提降落地，濕熄焦炭價(jià)格下調(diào)50元/噸、干熄焦累計(jì)下調(diào)55元/噸。下游方面，進(jìn)入金九銀十，鋼材價(jià)格小幅回調(diào)，利潤修復(fù)下，需求有望逐步回升，本周247家鐵水日均產(chǎn)量為223.38萬噸，環(huán)比增加0.77萬噸，部分焦企已進(jìn)入第一輪提漲，我們預(yù)計(jì)焦炭短期價(jià)格或止跌趨穩(wěn)。B)價(jià)格短期觀點(diǎn)：我們判斷雙焦價(jià)格將底部企穩(wěn)。i)鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行&鋼廠庫存低位，剛需補(bǔ)庫下，原料需求有持續(xù)性。