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 　　機(jī)構(gòu)指出，未來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

        核心邏輯

        1.雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長”政策縱深推進(jìn)，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢有望維持平穩(wěn)。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力宏觀趨勢下，特別是受益于能源周期、國產(chǎn)替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望受益。

        2.鋼鐵板塊基金持倉比例下滑。從基金持倉角度來看：2024年第二季度鋼鐵板塊配置比例環(huán)比下滑0.01個(gè)百分點(diǎn)，至0.42%。2020年第四季度以來，隨著“雙碳”等政策推進(jìn)，鋼價(jià)重心整體向上，疊加行業(yè)整合力度逐步加大，鋼鐵行業(yè)競爭格局改善預(yù)期較強(qiáng)，基金對(duì)鋼鐵配置比例逐步抬升，從2020年第三季度的0.15%，持續(xù)攀升至2021年第三季度的0.80%。但隨著2021年第四季度鋼價(jià)重心下移，鋼鐵板塊盈利預(yù)期變差，基金對(duì)鋼鐵板塊配置比例持續(xù)下滑至2023年第一季度的0.38%。2023年第二季度鋼鐵板塊配置比例環(huán)比回升，由于市場對(duì)地產(chǎn)擔(dān)憂仍在，2023年第三季度開始，基金對(duì)鋼鐵配置總額下滑，但由于基金整體持倉總額也在下滑，鋼鐵板塊配置比例環(huán)比變化不大。2024年第二季度基金對(duì)鋼鐵板塊配置比例環(huán)比下滑0.01個(gè)百分點(diǎn)，至0.42%。

        3.從比例來看，后續(xù)我國鋼鐵產(chǎn)出結(jié)構(gòu)還有較大演進(jìn)空間，一方面長材的占比仍將進(jìn)一步下滑，而板材隨著經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)向消費(fèi)構(gòu)成了鋼需的主要方向;另一方面，我國特鋼產(chǎn)量占比仍較低，進(jìn)出口結(jié)構(gòu)中，進(jìn)口特鋼占比顯著高于出口特鋼占比，未來特鋼化將成為轉(zhuǎn)型的主要方向，特鋼需求也有望成為支撐鋼鐵需求長期穩(wěn)定的壓艙石;2)作為長久期資產(chǎn)，周期股的估值相對(duì)商品需要更多考慮跨越周期的問題，行業(yè)生命周期進(jìn)入穩(wěn)定期的行業(yè)通過穩(wěn)定現(xiàn)金流不斷累積現(xiàn)金，進(jìn)而未來通過分紅、年終獎(jiǎng)、股票回購等形式轉(zhuǎn)為居民財(cái)富。企業(yè)會(huì)從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。同時(shí)配合短周期行業(yè)產(chǎn)能利用率穩(wěn)定，隨著大部分產(chǎn)能折舊期逐步結(jié)束，利潤有望進(jìn)一步優(yōu)化。資本開支下降后，長周期企業(yè)現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)于利潤表現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)價(jià)值開始顯現(xiàn)。