經(jīng)過前期回購、增持、管理層調(diào)整等一系列動(dòng)作后，重慶鋼鐵的面值退市風(fēng)險(xiǎn)仍未解除。截至9月10日午間收盤，該公司股價(jià)再次來到了1.02元。這不是公司個(gè)案，而是行業(yè)整個(gè)行業(yè)的共性。如果按照半年報(bào)每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)，到今日收盤已經(jīng)有超過6成的鋼鐵股“破凈”。
近期舉行的業(yè)績說明會上，也有投資者向華菱鋼鐵提問“華菱的市凈率不到0.5，就是說用0.5元就可以買到華菱1元的資產(chǎn)，是否前期的投資是低效能的投資?”而上市公司除了對發(fā)展戰(zhàn)略作出簡單介紹外，只能表示“期待市場對鋼鐵行業(yè)和公司的合理估值。”
二級市場表現(xiàn)疲弱的背后，還是行業(yè)窘迫的業(yè)績現(xiàn)實(shí)。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，45家樣本鋼企上半年?duì)I收總額超過1萬億元，但是利潤總額卻只有51.4億元，凈利潤率僅有0.5%。
“在未來的一段時(shí)間內(nèi)，一些經(jīng)營不善、產(chǎn)品單一的鋼鐵公司將被淘汰……”寶鋼股份指出。在行業(yè)繼續(xù)探底，短期內(nèi)難以看到確定性轉(zhuǎn)機(jī)的背景下，鋼鐵業(yè)正在經(jīng)歷一場“死亡行軍”，弱者將率先出局，或者成為頭部企業(yè)并購的對象。
盈利逼近十年低點(diǎn)
“‘內(nèi)卷’擴(kuò)產(chǎn)乃作繭自縛，自律控產(chǎn)方為自救之道。”這是中鋼協(xié)官方推文9月9日的推文標(biāo)題，在此之前該協(xié)會已經(jīng)多次呼吁。
而對于行業(yè)現(xiàn)狀，山東鋼鐵近期接受調(diào)研時(shí)總結(jié)為，目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)高產(chǎn)能的局面沒有得到根本性改變，行業(yè)運(yùn)行仍表現(xiàn)為高產(chǎn)量、高成本、高出口，低需求、低價(jià)格、低效益的“三高三低”局面，鋼鐵需求進(jìn)入下行通道已經(jīng)成為行業(yè)共識。
上述供需關(guān)系，決定了整個(gè)行業(yè)盈利和股價(jià)運(yùn)行的大方向。
本報(bào)今年6月報(bào)道指出，鋼鐵行業(yè)云集了大量的低價(jià)股。以申萬劃分的24家普鋼上市公司為例，截至6月12日，24家公司股價(jià)中位數(shù)僅有2.72元，其中重慶鋼鐵、山東鋼鐵、酒鋼宏興等多家公司股價(jià)低于1.5元。所以，鋼鐵成為了今年A股市場面值退市風(fēng)險(xiǎn)最為集中的行業(yè)之一，為此前期多家公司宣布了回購和增持等護(hù)盤措施。
傳統(tǒng)的估值體系，放在該行業(yè)似乎也已經(jīng)失效，包括上述投資者提及的華菱鋼鐵在內(nèi)“破凈”成為普遍現(xiàn)象。截至今日收盤，申萬鋼鐵行業(yè)中有28家公司股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，占比達(dá)到62%，其中三鋼閩光、新鋼股份與鞍鋼股份最為典型。以鞍鋼股份為例，公司6月末所有者權(quán)益530.44億元，即每股凈資產(chǎn)在5.65元左右，而目前公司股價(jià)僅有1.9元。
鋼鐵股大面積“破凈”的背后，是多家公司虧損金額創(chuàng)下近十年來新高，鞍鋼股份是如此，山東鋼鐵也是如此。
進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)行業(yè)整體盈利，則可以看出上述樣本公司上半年凈利潤合計(jì)僅有51.41億元，較上年同期本就處于低位的113億元進(jìn)一步腰斬。與過去十年相比，也僅僅略強(qiáng)于2014年至2016年期間，其中2015年為大宗商品熊市末期，2016年則是行業(yè)去產(chǎn)能的初期階段。
上述背景下，降本就成為了各家鋼企的共同選擇。比如山東鋼鐵，該公司的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上半年所屬的濟(jì)南鋼城基地噸鋼成本降低99.78元，日照基地噸鋼成本降低55.54元。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部也在減少非必要的“四費(fèi)”支出。僅以管理費(fèi)用為例，以上樣本公司上半年平均支出金額為3.28億元，同樣創(chuàng)下了近十年的新低。
不過，對比歷史數(shù)據(jù)來看，上述管理費(fèi)用高峰期均值不過5億元左右，進(jìn)一步降本的空間會變得十分有限，如何有效開源明顯更為關(guān)鍵。
危中求生
在國內(nèi)市場的開源難度較大，至少前述“三高三低”的供需格局短期內(nèi)無法扭轉(zhuǎn)。
“7、8月需求處于消費(fèi)淡季，加上螺紋鋼新舊國標(biāo)的影響，8月份鋼企盈利面比率(盈利鋼企數(shù)與鋼企總數(shù)比重)連續(xù)兩周跌破7%，為2022年以來首次……”華菱鋼鐵指出，隨著“金九銀十”鋼材消費(fèi)旺季到來，需求環(huán)比將有所改善，但改善幅度或相對有限。
分品種來看，下游行業(yè)需求呈現(xiàn)出非常明顯的差異。
其中，造船、風(fēng)電、壓力容器等領(lǐng)域需求仍然較好，工程機(jī)械(起重機(jī))、門業(yè)等需求相對平穩(wěn)，家電、自卸車及攪拌車等受季節(jié)性影響需求轉(zhuǎn)弱，無縫鋼管下游油氣領(lǐng)域需求高位有所下滑，房地產(chǎn)及相關(guān)需求依然低迷。
于是，鋼鐵企業(yè)開始將目光轉(zhuǎn)向國外市場。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年華菱鋼鐵實(shí)現(xiàn)鋼材出口銷量85.67萬噸，其中第二季度出口銷量環(huán)比增長64%。國外市場拓展計(jì)劃和目標(biāo)，也在近期的業(yè)績說明會上被屢次提及的問題。
比如寶鋼股份的規(guī)劃，中期目標(biāo)是在2028年前實(shí)現(xiàn)出口規(guī)模超過1000萬噸，“發(fā)展中(國家)市場，拉丁美洲(以巴西、墨西哥為主)、非洲市場、中東市場將是下一步的重點(diǎn)開拓方向。”
山東鋼鐵的日照公司，則是沙特阿美石油公司認(rèn)證供應(yīng)商，可以提供非抗酸的管線鋼板及鋼卷，同時(shí)公司還開發(fā)有英標(biāo)、美標(biāo)、歐標(biāo)、韓標(biāo)等多種外標(biāo)品種。
根據(jù)山東鋼鐵計(jì)劃，后續(xù)公司在穩(wěn)定增長中東市場、亞洲市場的同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注南美、非洲等新興市場，利用當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)快速增長、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求旺盛的機(jī)遇，擴(kuò)大產(chǎn)品出口。
另一方面，由于處于明顯的下行周期，后續(xù)可能刺激行業(yè)并購重組的加速，對此業(yè)內(nèi)競爭力突出的寶鋼股份、方大特鋼亦持有類似觀點(diǎn)。
“當(dāng)前行業(yè)處于弱周期，確實(shí)是企業(yè)并購重組的機(jī)會，然而也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。”寶鋼股份業(yè)績說明會指出，公司在考慮聯(lián)合重組時(shí)，注重的是做強(qiáng)做優(yōu)，而非單純追求規(guī)模擴(kuò)張。
重組對象的選擇上，則需要符合其長期發(fā)展規(guī)劃，比如重組對象需具備特定的區(qū)位優(yōu)勢，如沿海沿江位置，便于物流;或靠近主要市場區(qū)域，如華南和華東市場等;或產(chǎn)品線與寶鋼股份形成互補(bǔ)或具有高度協(xié)同效應(yīng)。
方大特鋼在回應(yīng)后續(xù)資本開支問題時(shí)也表示，“非日常性方面的支出主要是公司一直在關(guān)注行業(yè)內(nèi)及上下游的并購整合機(jī)會，一旦有合適的標(biāo)的公司將及時(shí)參與。”
具備資源整合能力、現(xiàn)金流情況較好的頭部企業(yè)，無論是對外的產(chǎn)品出口、產(chǎn)能出海，還是對內(nèi)的兼并重組，無疑更具優(yōu)勢。
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