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中國(guó)金融四十人研究院資深研究員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌表示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行雖呈現(xiàn)多個(gè)亮點(diǎn)，但仍需面對(duì)需求不足的挑戰(zhàn)。他建議，我國(guó)應(yīng)采取更加積極的財(cái)政政策，完成今年年初制定的政府性基金預(yù)算和目標(biāo)。

上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行亮點(diǎn)多工業(yè)、出口、消費(fèi)持續(xù)向好

張斌表示，從外部環(huán)境看，全球制造業(yè)景氣程度在進(jìn)一步提升，全球通脹壓力有一定緩解。在比較好的外需環(huán)境下，我國(guó)整個(gè)上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一些亮點(diǎn)，最主要表現(xiàn)在工業(yè)增加值方面。

中國(guó)金融四十人研究院資深研究員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌。

數(shù)據(jù)顯示，1-6月，工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)6.0%，較去年同期高2.2個(gè)百分點(diǎn)。分三大門類看，采礦業(yè)、制造業(yè)和電力燃?xì)馑袠I(yè)的生產(chǎn)均有明顯改善，增加值累計(jì)增長(zhǎng)2.4%、6.5%和6.0%，分別較去年同期提高0.7個(gè)、2.3個(gè)和1.9個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，新動(dòng)能加快成長(zhǎng)壯大，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速逐月回升。1-6月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值累計(jì)增長(zhǎng)8.7%，顯著高于去年同期和去年全年增速。

“出口也實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，而且在持續(xù)向上攀升過程中。”他表示，在全球制造業(yè)景氣程度回升背景下，中國(guó)出口持續(xù)向好。上半年，按美元計(jì)價(jià)，我國(guó)出口1.71萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)3.6%，較去年同期提高7.1個(gè)百分點(diǎn)。

此外，我國(guó)消費(fèi)意愿正在提高。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，二季度居民消費(fèi)同比增長(zhǎng)6.7%， 受基數(shù)提高影響，較2023年同期小幅回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。從2021年開始，每年二季度的居民消費(fèi)傾向（人均消費(fèi)支出/人均可支配收入）逐年上升。2024年二季度消費(fèi)傾向升至65.6%，雖較2019年仍有距離，但已較去年二季度提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)，這說明消費(fèi)意愿仍在持續(xù)提高中。

不過，報(bào)告亦指出，商品消費(fèi)復(fù)蘇缺乏進(jìn)展，上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速3.7%，較去年同期和今年一季度分別下降了4.5和1個(gè)百分點(diǎn)。而社會(huì)零售總額增速持續(xù)走低的原因或許來自政府財(cái)政支出下降導(dǎo)致的政府消費(fèi)減少。

宏觀經(jīng)濟(jì)需關(guān)注三大風(fēng)險(xiǎn)宏觀逆周期政策還需繼續(xù)發(fā)力

“接下來，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)需要密切關(guān)注三方面的風(fēng)險(xiǎn)。”報(bào)告指出，這三類風(fēng)險(xiǎn)之間存在相互強(qiáng)化的機(jī)制，需要密切關(guān)注這些風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)向。

CF40認(rèn)為，我國(guó)紅宏觀經(jīng)濟(jì)或面臨如下風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)仍未走出低通脹狀態(tài)，警惕需求不足環(huán)境下的負(fù)反饋和并發(fā)癥；地方政府化債等因素對(duì)地方政府收入的擠壓效應(yīng)不能盡快緩解，導(dǎo)致廣義財(cái)政支出強(qiáng)度繼續(xù)走弱并拖累內(nèi)需恢復(fù)，且積累更大的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；房企現(xiàn)金流未顯著改善，房地產(chǎn)債務(wù)壓力或危及金融穩(wěn)定形勢(shì)。

張斌表示，為更好地應(yīng)對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)能，宏觀逆周期政策還需繼續(xù)發(fā)力，同時(shí)在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)方面增加政策力度。

“要力爭(zhēng)完成年初制定的預(yù)算支出目標(biāo)，把握好化債節(jié)奏。”張斌認(rèn)為，要加快政府債券發(fā)行力度，充分完成年初制定的發(fā)債計(jì)劃。二是增加債券發(fā)行。三是把握好化債力度，避免市場(chǎng)自發(fā)信貸增速放緩與壓降地方政府債務(wù)的疊加，避免地方政府層層加碼的債務(wù)壓降任務(wù)分派。

在貨幣政策方面，張斌認(rèn)為，我國(guó)還需要繼續(xù)發(fā)力，淡化融資總量目標(biāo)不能等同于放棄總量目標(biāo)，需要保持能夠支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的社會(huì)融資總量。

“長(zhǎng)期國(guó)債利率走低主要來自對(duì)長(zhǎng)期通脹預(yù)期的走低，以及信用擴(kuò)張減速帶來的資產(chǎn)荒加劇。”張斌認(rèn)為，長(zhǎng)期利率下降是市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的定價(jià)結(jié)果。要實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨幣政策需要通過大幅 降低短期利率的方式，提升通脹預(yù)期，實(shí)現(xiàn)維持正常利率曲線形態(tài)的政策目標(biāo)。而淡化融資總量目標(biāo)不能等同于放棄總量目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)復(fù)蘇離不開金融數(shù)據(jù)的改善。

最后，張斌認(rèn)為，穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)仍是保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵，需要更直接的房地產(chǎn)企 業(yè)債務(wù)化解政策，緩解房地產(chǎn)企業(yè)面臨的現(xiàn)金流約束。

走出貿(mào)易失衡要減小和消除各種市場(chǎng)失靈和市場(chǎng)摩擦

“我國(guó)的投資和消費(fèi)仍有較大提升空間。”報(bào)告指出，以減少國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資為代價(jià)獲取的貿(mào)易順差，面臨著很高的機(jī)會(huì)成本。貿(mào)易順差所積累的海外資本的真實(shí)收益率不高，多數(shù)時(shí)候甚至低于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的實(shí)際收益率。貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大不可避免地帶來貿(mào)易爭(zhēng)端和貿(mào)易制裁增加。

報(bào)告指出，2000年至今，我國(guó)經(jīng)歷了三輪顯著的貨物貿(mào)易順差增加，分別發(fā)生在2004至2007年期間、2012至2015年期間和2018年至今。而我國(guó)當(dāng)前貿(mào)易順差/GDP的趨勢(shì)成分大概在3.5%-4%之間，周期成分在正負(fù)2%。

“走出貿(mào)易失衡，要通過減小和消除各種市場(chǎng)失靈和市場(chǎng)摩擦，減少不當(dāng)?shù)恼吒深A(yù)，減少貿(mào)易失衡中的不合理成分。”張斌認(rèn)為，結(jié)構(gòu)政策重點(diǎn)在于，首先要改變地方政府激勵(lì)，把投資和生產(chǎn)補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向公共福利支出；其次要打破服務(wù)業(yè)進(jìn)入壁壘，推動(dòng)公平市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；再次要推動(dòng)金融服務(wù)業(yè)改革，更好服務(wù)企業(yè)融資和居民養(yǎng)老保險(xiǎn)。與此同時(shí)，周期政策重點(diǎn)則要用足逆周期政策，保持人民幣匯率彈性；穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)政策；同時(shí)把握好地方政府化解債務(wù)的政策節(jié)奏。

中國(guó)金融四十人研究院執(zhí)行院長(zhǎng)郭凱。

此外，中國(guó)金融四十人研究院執(zhí)行院長(zhǎng)郭凱認(rèn)為，下半年貿(mào)易平衡的重頭戲還是要看擴(kuò)大內(nèi)需政策。如果下半年擴(kuò)大內(nèi)需政策有較大變化，將會(huì)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)生積極影響，這樣就能更好平衡貿(mào)易盈余。