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　　 行情回顧(6.17-6.21)： 中信鋼鐵指數(shù)報收1387.53點，下跌2.81%，跑輸滬深300指數(shù)1.51pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第19位。重點領域分析： 投資策略：本周市場繼續(xù)調(diào)整，商品價格也在階段性震蕩尋底。短期下跌使得市場信心不足，各種結構性因素導致預期偏弱一直是轉型期的問題。由于工業(yè)化成熟期投資驅動轉向消費驅動，過程會導致經(jīng)濟、社會甚至文化與以往非常不同。 當增長集中于不斷擴大的消費為基礎的工業(yè)和服務業(yè)時候，從某種意義上說，需要用充分就業(yè)來維持充分就業(yè)。因為如果不把消費水平提高，消費品工業(yè)以及供給它們的投入品工業(yè)的生產(chǎn)能力就會利用不足。一般來說轉型期新的主導產(chǎn)業(yè)需要充分就業(yè)和一種具有信心的氣氛，收入預期才能將居民消費能力轉化為需求增長，經(jīng)濟才能重新活躍起來。這種轉型期的增長變化必然是個曲折緩慢的過程，財政發(fā)力有助于加快轉型期恢復的速度。后期財政支出的節(jié)奏我們主要觀察國債和地方債的凈發(fā)行情況，五月份政府債發(fā)行有所提速，有助于消費復蘇的銜接。 這一階段需求周期波動較低，行業(yè)的冷暖主要取決于供給調(diào)整的速度。

        目前階段上游資源品行業(yè)產(chǎn)出缺口更為明顯。鋼鐵板塊大部分屬于冶煉加工業(yè)，資源屬性低于上游采掘業(yè)，但目前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)，如果鋼鐵供給受到能耗管控政策影響，行業(yè)未來存在修復的機會。

        鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，庫存由增轉降。本周全國高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，鋼材產(chǎn)量略降，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為89.8%，環(huán)比+0.2%，同比-1.8%，五大品種鋼材周產(chǎn)量為891.5萬噸，環(huán)比-0.6%，同比-4.5%;本周長流程產(chǎn)量繼續(xù)回升，日均鐵水產(chǎn)量增加0.6萬噸至240.0萬噸，利潤尚可背景下鋼廠保持產(chǎn)出節(jié)奏;庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1271.6萬噸，環(huán)比+0.3%，同比+14.6%，鋼廠庫存為490.0萬噸，環(huán)比-1.9%，同比+12.6%;鋼材總庫存在連續(xù)兩周累庫后轉降，環(huán)比-0.3%，較上周回落0.8pct，螺紋鋼廠庫去化明顯，社庫普遍回升;本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費896.7萬噸，環(huán)比+0.9%，同比-7.1%，其中螺紋鋼周表觀消費235.8萬噸，環(huán)比+3.8%，同比-21.0%，本周五大品種鋼材表需小幅好轉，螺紋鋼表需同比降幅小幅收窄，淡季需求仍在演繹，建筑鋼材周成交量為11.19萬噸，環(huán)比減少12.2%;本周鋼材現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱，主流鋼材品種即期毛利與上周基本持平，247家鋼廠盈利率為51.96%，環(huán)比上升2.2pct。 月度粗鋼產(chǎn)量回升，政府債發(fā)行提速。

        根據(jù)數(shù)據(jù)，2024年5月粗鋼產(chǎn)量9286萬噸，同比增2.7%，日均產(chǎn)量299.5萬噸，環(huán)比增4.6%，1-5月粗鋼產(chǎn)量43861萬噸，同比降1.4%，同比降幅較1-4月收窄1.6pct;近期財政發(fā)力有助于加快恢復的速度，財政支出的節(jié)奏我們主要觀察國債和地方債的凈發(fā)行情況，五月份國債與地方政府債發(fā)行有所提速，單月凈融資額分別達到6913億元、6349億元，分別創(chuàng)出2024年1月及2023年11月以來單月新高。近期財政政策及行業(yè)供給端政策持續(xù)推進，鋼材中長期基本面向好。 鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預期。根據(jù)數(shù)據(jù)，2024年1-4月國內(nèi)火電投資完成額為271億元，同比增長35.4%，核電投資完成額265億元，同比增長25.0%，在當前能源自主可控，加快規(guī)劃建設新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設相關標的有望顯著受益;另外油氣開采及輸送管道相關標的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。 風險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預期、下游需求不及預期、原料價格超預期上漲。