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　　一、宏觀政策刺激效果減弱，市場逐漸回歸弱現(xiàn)實(shí)

　　二季度宏觀政策密集出臺，房地產(chǎn)新政取消全國層面房貸利率政策下限、下調(diào)房貸首付款比例和公積金貸款利率、擬設(shè)立保障性住房再貸款，收購存量房作為保障房，以及海外不斷增強(qiáng)的降息預(yù)期，這些政策無一不是在助推焦炭價(jià)格，但隨著24024年粗鋼壓減政策再次被提及，也預(yù)示這鐵水產(chǎn)量基本見頂，雖短期不會有較大降幅，但目前鐵水產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)下降三周，產(chǎn)量頂部出現(xiàn)，繼續(xù)回落對原料需求或?qū)a(chǎn)生一定抑制。并且由于美國的經(jīng)濟(jì)走勢較為反復(fù)，通脹與衰退預(yù)期并存，市場預(yù)計(jì)今年只有一次降息且在年末，多次降息可能性不大。綜合來看，在鐵水復(fù)產(chǎn)大背景已經(jīng)不在的情況下，海內(nèi)外宏觀敘事邏輯也已經(jīng)趨弱，目前正在由宏觀預(yù)期向基本面現(xiàn)實(shí)逐漸轉(zhuǎn)移。

　　二、供需矛盾并不突出，本次降價(jià)主要是上下游利潤間的博弈

　　供應(yīng)方面：獨(dú)立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為72.71%，焦炭日均產(chǎn)量66.95萬噸增0.44萬噸，焦炭庫存61.86萬噸減6.61萬噸 ，山西準(zhǔn)一級焦炭利潤平均50元/噸。而6月12日焦炭價(jià)格下調(diào)50-55元/噸之后，焦企利潤再次收縮，不過原料端焦煤價(jià)格也有同步下調(diào)，焦企利潤雖有收縮但不至于陷入虧損，短期內(nèi)焦炭供應(yīng)回落風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　需求方面：截至6月7日，日均鐵水產(chǎn)量 235.75萬噸，環(huán)比下降0.08萬噸，同比下降5.07萬噸。近期鐵水產(chǎn)量連續(xù)下滑2周，鐵水產(chǎn)量已達(dá)峰值，并且隨著終端淡季的到來，鋼廠檢修計(jì)劃增多，后期持續(xù)回落預(yù)期較強(qiáng)，但短期不會出現(xiàn)大規(guī)模的減產(chǎn)趨勢，6月份整體鐵水產(chǎn)量會繼續(xù)在236萬噸/天震蕩而后出現(xiàn)季節(jié)性回落，故焦炭需求相對穩(wěn)定。

　　庫存層面：二季度以來焦企提產(chǎn)進(jìn)度略晚鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，疊加期貨面套利空間顯現(xiàn)后部分期現(xiàn)投機(jī)環(huán)節(jié)紛紛入市尋貨，導(dǎo)致下游鋼廠日耗增加的同時(shí)回貨不暢，廠區(qū)焦炭庫存被動下降，造成階段性的供需錯配，但隨著焦企陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，貿(mào)易環(huán)節(jié)也陸續(xù)出貨，鋼廠庫存壓力明顯緩解，截止6月7日我網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，鋼廠焦炭庫存560.59萬噸減1.28萬噸，焦炭可用天數(shù)10.61天減0.01天，基本回歸合理水平位置，同時(shí)現(xiàn)階段上游焦企出貨順暢，廠區(qū)焦炭庫存低位，短期內(nèi)上下游并無明顯庫存壓力。

　　三、結(jié)論：

　　隨著宏觀情緒弱化，市場逐步回歸理性，在終端弱現(xiàn)實(shí)且即將淡季的情況下鋼廠壓力逐步凸顯，近期鋼材價(jià)格陸續(xù)下跌，且成交疲態(tài)盡顯，鋼廠端被迫向上游尋求利潤空間，本次價(jià)格下調(diào)之后，焦企利潤再次回到盈虧線邊緣，而且對于本次降價(jià)焦企抵觸情緒較強(qiáng)，但終端淡季壓力下，鋼廠仍有繼續(xù)提降預(yù)期，焦鋼博弈或?qū)⒃俅紊?，不過現(xiàn)階段雙方利潤相近的情況下，焦炭繼續(xù)降價(jià)難度較大，短期內(nèi)焦炭價(jià)格承壓運(yùn)行，繼續(xù)提降動力不足。