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隨著美聯(lián)儲不動、亞洲央行也不敢動，在本周全球主要央行的降息潮中，歐系央行很可能將義無反顧地沖在第一線，而本周，這一預(yù)示著全球貨幣政策的“分水嶺時刻”無疑就將到來。
 

歐洲央行本周可能宣布降息
 

歐洲央行料將本周四的議息會議上宣布降息25個基點(diǎn)，市場對此的預(yù)期已幾乎拉滿……
 

不少業(yè)內(nèi)人士表示，歐洲央行屆時可能會開啟歐元走軟的大門，因?yàn)槠浔据喼芷谥械氖状谓迪⑹乖摰貐^(qū)走上與美聯(lián)儲步伐不一的政策道路。隨著周四25個基點(diǎn)的降息幾成定局，官員們將最終接受大西洋兩岸借貸成本差異的擴(kuò)大，他們此前已就此討論了數(shù)月之久。
 

歐洲央行行長拉加德領(lǐng)銜的歐洲央行決策者們近來堅(jiān)持認(rèn)為，他們可以與美聯(lián)儲各行其是，即使這樣做有可能導(dǎo)致本幣走弱，從而令通貨膨脹出現(xiàn)反復(fù)。
 

在4月份的議息會議上，歐洲央行就已表露出了對通脹有望達(dá)到目標(biāo)的更大信心，并為即將召開的6月會議上降息打開了大門。此后，歐銀政策制定者的一系列評論也凸顯了他們即將降息的意圖，拉加德近來曾多次表示6月份降息的“可能性很大”。
 

從利率掉期市場的定價看，市場交易員目前預(yù)計(jì)歐洲央行本周降息的概率已高達(dá)97%。
 

由于降息已幾乎板上釘釘，歐洲央行本周對于下半年利率走勢的看法無疑將成為不少市場人士的焦點(diǎn)。人們將密切關(guān)注歐洲央行的貨幣政策聲明和拉加德在新聞發(fā)布會上的任何前瞻指引意見，以了解未來的降息路徑。歐洲央行即將召開的會議還將提供有關(guān)經(jīng)濟(jì)增長和通脹的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測，這些預(yù)測將被仔細(xì)審查，以尋找未來政策意圖的蛛絲馬跡。
 

有業(yè)內(nèi)人士表示，就目前而言，歐洲央行政策制定者可能仍會強(qiáng)調(diào)其數(shù)據(jù)依賴的慣有立場，以期等待即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提供更多線索，并觀望美聯(lián)儲何時可能采取首次利率調(diào)整。
 

意大利央行行長Fabio Panetta在上周五的最新講話中便承認(rèn)，削減借貸成本會給物價帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)，但他補(bǔ)充稱，美國的緊縮政策也會損害全球需求，從而幫助抑制歐元區(qū)的通脹。
 

上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月CPI同比數(shù)據(jù)意外上升至2.6%，前值為2.4%，這凸顯出歐洲央行在實(shí)現(xiàn)全面控制物價的目標(biāo)方面仍面臨著不確定性。投資者目前普遍認(rèn)為，歐洲央行在6月之后年內(nèi)至少還會再降息一次。
 

全球貨幣政策的分水嶺時刻來臨
 

無論如何，歐洲央行本周若采取降息行動，最為直觀的全球宏觀影響，無疑便是預(yù)示著各國貨幣政策的分水嶺時刻已徹底凸顯——各發(fā)達(dá)國家的利率政策正以幾個月前還被認(rèn)為極不可能的形式出現(xiàn)分化。
 

除了歐洲央行外，加拿大央行預(yù)計(jì)也將會在本周三宣布降息，丹麥央行則很可能會在歐洲央行決議結(jié)果公布后數(shù)小時后，采取與歐洲央行相同的降息措施。事實(shí)上，隨著捷克、匈牙利、瑞典和瑞士等歐洲國家央行在今年早些時候陸續(xù)降息，全球的政策利率分化已經(jīng)開始。
 

回想到2024年初，市場原本還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在今年年初引領(lǐng)這一輪降息周期——他們曾認(rèn)為這一周期將謹(jǐn)慎地?cái)U(kuò)散到其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。但現(xiàn)在，市場的預(yù)判則是，美聯(lián)儲今年只會降息一次(而不是年初預(yù)期的六至七次)，歐洲各央行則會比美聯(lián)儲更早、更大幅度地降息。
 

這可能會令它們與美聯(lián)儲間的政策差異被進(jìn)一步放大：歐洲央行此前加息周期的啟動就比美聯(lián)儲更晚，而且最終的加息幅度也少于美聯(lián)儲的525個基點(diǎn)。
 

目前，這一切的政策分歧和利率差異，可以預(yù)見到的幾處直觀影響是：美元在全球范圍內(nèi)的利差優(yōu)勢在接下來可能愈發(fā)明顯，這或?qū)⒘蠲涝膹?qiáng)勢地位在今年夏天得到進(jìn)一步維系。而越來越多的全球央行加入降息大軍，則可能令整體市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒獲得一定提振。不過就長期而言，這對全球市場究竟意味著什么，還很難下斷言。
 

安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)顧問穆罕默德·埃里安(Mohamed El-Erian)在上周末就撰文表示，問題最終可能在于這種歐美政策分化的潛在范圍和程度，以及這將如何影響各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)優(yōu)先事項(xiàng)與避免不利的匯率波動之間的協(xié)調(diào)。
 

埃里安認(rèn)為，幅度過大且持續(xù)的利率分化，可能會使歐元走弱至這樣一個地步：由貨幣貶值可能帶來的競爭優(yōu)勢無法彌補(bǔ)輸入性通脹上升造成的成本。在美國大選之年，這還可能推升美國已經(jīng)處于加劇邊緣的保護(hù)主義傾向。兩相結(jié)合，可能造成金融不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，而這種不穩(wěn)定會反過來放大外界對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。
 

不過，埃里安也表示，歐美政策利率差短期內(nèi)很難再擴(kuò)大50-100個基點(diǎn)以上。這樣的利率差異事實(shí)上是否足以滿足歐洲的國內(nèi)政策重點(diǎn)所需，仍是一個沒有確定答案的問題。但比較確定的一點(diǎn)是，未來縮小這種分化的“鑰匙”將掌握在美聯(lián)儲手中。
 

埃里安指出，除了在嚴(yán)重的危機(jī)時期，美聯(lián)儲一直熱衷于強(qiáng)調(diào)，其政策決定只取決于國內(nèi)情況的考慮；因而我們不應(yīng)僅僅因?yàn)闅W洲可能面臨的政策困境就期望美聯(lián)儲改變做法。但目前對歐洲有利的是，美聯(lián)儲也已認(rèn)識到，過度依賴數(shù)據(jù)和嚴(yán)格遵守2%的通脹目標(biāo)，可能會不必要地增加美國經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性；而且，如果出現(xiàn)這樣的硬著陸，本已苦苦掙扎的貧困家庭和小企業(yè)將最為悲慘，受到的打擊尤為沉重、受影響的時間也尤為持久。
 

埃里安認(rèn)為，“最終美聯(lián)儲做出調(diào)整是我們可以希望、但不能指望的事情，可以預(yù)期的則是，歐洲將在今年年底前看到利率分化的極限。”