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5月焦炭市場(chǎng)整體保持震蕩后持穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)受下游成材利潤(rùn)及宏觀情緒面影響明顯，焦炭自身基本面矛盾一般。5月以來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)，焦炭供需呈現(xiàn)雙增走勢(shì)，鋼廠延續(xù)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期，而焦炭在前期連續(xù)上漲的基礎(chǔ)上，企業(yè)生產(chǎn)積極性增強(qiáng)，供應(yīng)快速上升后，鋼廠采購(gòu)壓力下降，鋼廠嘗試開(kāi)啟新一輪提降周期。不過(guò)在供需雙增的前提下，焦炭自身也存在一定韌性，價(jià)格回調(diào)一輪后進(jìn)入持穩(wěn)博弈階段。展望6月焦炭市場(chǎng)，焦鋼博弈的帶來(lái)的價(jià)格持穩(wěn)結(jié)果短期不變，中旬過(guò)后市場(chǎng)存在一定下行風(fēng)險(xiǎn)，但鐵水產(chǎn)量整體仍以高位預(yù)期為主，且宏觀利好政策仍在發(fā)力，市場(chǎng)也不必?fù)?dān)心價(jià)格再次出現(xiàn)單邊下跌行情。

一、價(jià)格情況

回顧5月焦炭市場(chǎng)，焦炭?jī)r(jià)格總體呈現(xiàn)出由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)。5月的第一天，焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)延續(xù)4月漲勢(shì)，完成第四輪價(jià)格上漲，濕熄焦?jié)q幅100元/噸，干熄焦?jié)q幅110元/噸。而隨著焦炭?jī)r(jià)格的不斷上漲，焦企利潤(rùn)逐步好轉(zhuǎn)，部分焦企由虧轉(zhuǎn)盈，生產(chǎn)積極性有所好轉(zhuǎn)，開(kāi)工率的上漲促使焦炭供應(yīng)提升。疊加部分貿(mào)易出現(xiàn)恐高心態(tài)，開(kāi)始積極拋售，焦炭整體出貨節(jié)奏明顯加快。五一假期期間，鋼廠焦炭補(bǔ)庫(kù)速度較前期有明顯增速。節(jié)后，主流焦企于7日提出焦炭?jī)r(jià)格第五輪調(diào)整，試圖再次上調(diào)焦炭出廠價(jià)格，然彼時(shí)鋼廠焦炭庫(kù)存壓力得以緩解，鋼廠在微利之下，對(duì)焦企繼續(xù)上漲情緒較為抵觸，且隨著原料端煉焦煤價(jià)格的走弱，焦炭?jī)r(jià)格的支撐性不足，最終第五輪價(jià)格提漲擱淺。五月中旬，整個(gè)市場(chǎng)情緒不斷走弱，期貨盤(pán)面較為低迷，終端下游的需求拉動(dòng)不足，鋼廠虧損面開(kāi)始擴(kuò)大，整體利潤(rùn)壓力負(fù)擔(dān)較重。盡管期間出現(xiàn)過(guò)鋼價(jià)拉漲，然鋼材消費(fèi)持續(xù)性不足，鋼價(jià)再次開(kāi)始回落，鋼廠鐵水產(chǎn)量基本見(jiàn)頂開(kāi)始回調(diào)，鋼廠不得不向上尋求利潤(rùn)以緩解壓力。21日主流鋼廠招標(biāo)下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格，濕熄焦下調(diào)幅度100元/噸，干熄焦下調(diào)幅度110元/噸，焦炭首輪提降落地。在鋼廠向上索取一輪利潤(rùn)后，盈利情況有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒亦有所修復(fù)，原料端煉焦煤價(jià)格企穩(wěn)陸續(xù)反彈，焦炭?jī)r(jià)格支撐重現(xiàn)，鋼廠方面對(duì)焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下調(diào)的動(dòng)力不足。同時(shí)，鋼廠鐵水回調(diào)焦炭剛需回落，鋼廠在微利之下，焦企提漲也存在較大難度。在焦炭一輪降價(jià)后，焦炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)出一段暫穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。

二、供應(yīng)方面

5月焦企以復(fù)產(chǎn)為主，雖月中略有波動(dòng)但整體呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。全樣本獨(dú)立焦企日均產(chǎn)量達(dá)到了66.51萬(wàn)噸/日，月同比上漲6.68萬(wàn)噸，鋼廠焦化本月日產(chǎn)也有上移，數(shù)據(jù)來(lái)到了47.07萬(wàn)噸每天。本月受超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)布以及前期國(guó)債資金到位等諸多宏觀利好政策的影響，下游需求以及鋼材價(jià)格得以提振，鋼廠鐵水高位震蕩下對(duì)焦炭需求不減。而本月煤價(jià)雖有波動(dòng)，但整體幅度有限，即使本月存在一次焦炭降價(jià)，但多數(shù)焦企依舊存在利潤(rùn)，下游旺盛需求疊加利潤(rùn)尚存之下，焦企存在提產(chǎn)現(xiàn)象。

對(duì)于6月的焦炭供應(yīng)狀況，利潤(rùn)依舊是影響焦炭供應(yīng)變化的主要因素，以當(dāng)前利潤(rùn)參考，焦企還是會(huì)表現(xiàn)出一定的生產(chǎn)積極性，6月焦炭雖有一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但短期市場(chǎng)并未表現(xiàn)出明顯趨勢(shì)，焦鋼博弈的現(xiàn)狀仍將持續(xù)，利潤(rùn)也難有太大變化。預(yù)計(jì)6月整體焦炭供應(yīng)仍以復(fù)產(chǎn)為主，在沒(méi)有出現(xiàn)大幅度焦價(jià)回調(diào)前，焦炭供應(yīng)縮減預(yù)期有限。

三、需求方面

5月份以來(lái)，隨著黑色盤(pán)面回暖和宏觀利好層層加持，國(guó)內(nèi)主要鋼材價(jià)格價(jià)格呈現(xiàn)震蕩回升的態(tài)勢(shì)。鐵水處于緩慢恢復(fù)狀態(tài)，焦炭需求較上月有所好轉(zhuǎn)。5月中鋼材去庫(kù)節(jié)奏放緩，鋼材價(jià)格震蕩下行，焦炭也隨之降價(jià)一輪，隨著宏觀利好持續(xù)出臺(tái)，鋼材價(jià)格于五月中出現(xiàn)明顯回升，鋼材價(jià)格持續(xù)回暖，鋼廠盈利持續(xù)向好，但臨近淡季，強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的矛盾開(kāi)始顯現(xiàn)，成材去庫(kù)壓力上升，基本面存在一定壓力，鋼廠復(fù)產(chǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎，整體鐵水產(chǎn)量5月下旬呈現(xiàn)持穩(wěn)狀態(tài)。

6月焦炭需求保持一定增長(zhǎng)預(yù)期，6月有15座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約5.86萬(wàn)噸/天；有8座高爐計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能約3.59萬(wàn)噸/天。若按照目前統(tǒng)計(jì)到的停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月日均鐵水產(chǎn)量237.8萬(wàn)噸/天，較5月鐵水產(chǎn)量水平仍有小幅上升空間。近期出臺(tái)的多項(xiàng)宏觀利好政策，對(duì)于成材價(jià)格有一定的托底作用，保證鋼廠盈利不至于太差，鋼廠6月再次主動(dòng)減產(chǎn)的可能性偏低。

四、庫(kù)存方面

5月焦炭總庫(kù)存呈現(xiàn)先增后減的趨勢(shì)，月初隨著焦炭漲價(jià)，焦企利潤(rùn)有所恢復(fù)，焦炭供應(yīng)快速上升導(dǎo)致焦炭庫(kù)存增加；接著伴隨月中期貨盤(pán)面下行，焦煤率先回調(diào)，市場(chǎng)情緒稍有轉(zhuǎn)弱，貿(mào)易商開(kāi)始積極出貨，港口庫(kù)存開(kāi)始下降，中間貿(mào)易商環(huán)節(jié)改變交易策略成為新的焦炭供應(yīng)方，焦炭庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移，但由于鋼廠前期庫(kù)存已經(jīng)補(bǔ)到正常水平，多數(shù)鋼廠保持按需采購(gòu)，庫(kù)存增速放緩。

調(diào)研的全國(guó)鋼廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)五月底到六月中旬鐵水產(chǎn)量在240萬(wàn)噸左右，鐵水產(chǎn)量增加有限，疊加臨近淡季，鋼廠復(fù)產(chǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎，然而近期調(diào)研焦企仍有進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)預(yù)期，焦炭供應(yīng)在增加，而需求有見(jiàn)頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，焦炭基本面存在一定壓力，6月中旬過(guò)后，焦炭存在一定被動(dòng)累庫(kù)可能。

五、價(jià)格展望

進(jìn)入6月，焦炭市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙增的趨勢(shì)短期不會(huì)改變，但焦炭在產(chǎn)能過(guò)剩大背景下，供應(yīng)增加的空間相較于需求增量，更為充足一點(diǎn)，市場(chǎng)需要警惕后期傳統(tǒng)淡季轉(zhuǎn)換和交易需求產(chǎn)量見(jiàn)頂邏輯。

從宏觀政策層面看，政策持續(xù)發(fā)力，從近期成材價(jià)格表現(xiàn)上來(lái)看，雖未能在淡季推動(dòng)成材價(jià)格繼續(xù)攀升，但對(duì)成材已形成實(shí)際有效托底，減弱了行業(yè)負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。這為焦炭市場(chǎng)提供了一定的穩(wěn)定預(yù)期。

目前焦炭市場(chǎng)價(jià)格博弈的現(xiàn)實(shí)仍將繼續(xù)，價(jià)格持穩(wěn)過(guò)程中，貿(mào)易商拿貨積極性降低，市場(chǎng)蓄水池作用減弱，導(dǎo)致焦炭供需矛盾主要集中在焦鋼雙方。鋼廠近年來(lái)采取低庫(kù)存采購(gòu)策略，沒(méi)有大幅補(bǔ)庫(kù)的需求，近期主流鋼廠的庫(kù)存開(kāi)始增加，一旦鋼廠利潤(rùn)受挫，后期可能會(huì)再次出現(xiàn)主動(dòng)降庫(kù)的空間，以達(dá)到降低焦炭?jī)r(jià)格轉(zhuǎn)移成本的目的。對(duì)于6月焦炭?jī)r(jià)格，短期持穩(wěn)預(yù)期不變，后半月存在一定降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，在供需雙增、政策托底的背景下，即使降價(jià)空間也相對(duì)有限。?