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　　核心觀點(diǎn)：假期鐵礦掉期上漲1.7%，唐山鋼坯先跌后漲累跌10，震蕩運(yùn)行

　　主要邏輯：

　　①假期唐山鋼坯先跌后漲，累跌10。假期螺紋產(chǎn)量增加消費(fèi)下降，總庫(kù)存下降但降幅收窄，熱卷小幅累庫(kù)。根據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研，5月高爐日均鐵水將增加至232萬(wàn)噸，5月熱卷新增產(chǎn)線投產(chǎn)，熱卷產(chǎn)量峰值或達(dá)325萬(wàn)噸以上。

　　②1-3月地產(chǎn)投資降9.5%，商品房銷售面積同比下降19.4%，新開工降27.8%。2024年4月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得51.4，環(huán)比小增0.3%。2024年1-3月挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷量同比下降8.3%。2024年1-3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增4.3%，其中3月同比下降3.5%。

　　③綜合來看，假期鋼材產(chǎn)量增加消費(fèi)下降，總庫(kù)存降幅收窄，其中螺紋去庫(kù)熱卷累庫(kù)。鐵水回升原料強(qiáng)勢(shì)支撐鋼價(jià)，鋼廠即期利潤(rùn)低。階段震蕩運(yùn)行。

　　投資建議：暫且觀望。

　　焦煤焦炭

　　核心觀點(diǎn)：焦炭節(jié)后開啟第5輪提漲，焦煤復(fù)產(chǎn)速度緩慢，震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

　　①焦炭本月連續(xù)進(jìn)行提漲，焦化廠利潤(rùn)逐漸修復(fù)，尤其對(duì)于自帶煤礦的焦化企業(yè)，整體利潤(rùn)恢復(fù)情況較好，本月將會(huì)進(jìn)行持續(xù)性的復(fù)產(chǎn)。需求方面，鐵水持續(xù)復(fù)產(chǎn)，四月底日均鐵水產(chǎn)量已恢復(fù)至230萬(wàn)噸，原料需求進(jìn)一步走強(qiáng)。焦煤由于其國(guó)內(nèi)一季度供應(yīng)減量的幅度較大，并且?guī)齑嬉渤掷m(xù)低位，所以在鐵水逐漸回升的過程中，焦煤的彈性充足，并且受到安監(jiān)影響，礦山復(fù)產(chǎn)速度不容樂觀，但是鐵水復(fù)產(chǎn)速度較快，或造成階段性供需錯(cuò)配?？偟膩碚f，目前原料的供需矛盾尚可，矛盾點(diǎn)依然在于下游成材的消費(fèi)情況，若鐵水持續(xù)回升而需求不濟(jì)則黑色系將再度面臨負(fù)反饋的壓力，建議在月初仍可以關(guān)注逢低做多的機(jī)會(huì)，焦炭入場(chǎng)區(qū)間在2270-2300，焦煤入場(chǎng)區(qū)間1730-1780。

　　②據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2024年1-3月中國(guó)進(jìn)口量總計(jì)2688.99萬(wàn)噸，同比上漲20.75%。2024年3月份，中國(guó)進(jìn)口煉焦煤總量達(dá)900.03萬(wàn)噸，環(huán)比上漲14.37%，同比下滑1.8%。出口焦炭方面，1-3月中國(guó)焦炭出口總量為240.6萬(wàn)噸，較去年同期增加44.4萬(wàn)噸，增幅22.6%，其中3月焦炭出口89.6萬(wàn)噸，環(huán)比上升33.8%，較去年同期增長(zhǎng)26.3%。

　　③綜合利潤(rùn)、基差和絕對(duì)價(jià)格，目前估值中性。

　　市場(chǎng)研判：逢低做多

　　鐵礦石

　　核心觀點(diǎn)：中鋼協(xié)呼吁自律控產(chǎn)，鐵礦震蕩運(yùn)行

　　主要邏輯：

　　①現(xiàn)貨價(jià)格：青島港PB粉872(-1)， 金步巴粉825(0)，超特粉720(-1)。五一節(jié)日期間，進(jìn)口礦市場(chǎng)處于較為冷清的狀態(tài)，海外鐵礦石掉期出現(xiàn)了一定水平的上漲，其中6月掉期截止到5月3日較節(jié)前(4月30日)上漲1.25美元/噸。港口現(xiàn)貨市場(chǎng)基本隨著國(guó)內(nèi)的假期處于休假的狀態(tài)，同時(shí)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性也幾乎歸零。

　　②中鋼協(xié)召開一季度信息發(fā)布會(huì)，呼吁加強(qiáng)自律控產(chǎn)，努力提升經(jīng)濟(jì)效益;適應(yīng)需求變化，調(diào)整優(yōu)化品種結(jié)構(gòu);轉(zhuǎn)變出口模式，加強(qiáng)國(guó)際交流合作;深化對(duì)標(biāo)挖潛，維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定運(yùn)行。自然資源部近日發(fā)布《關(guān)于做好2024年住宅用地供應(yīng)有關(guān)工作的通知》，通知提出，商品住宅去化周期超過36個(gè)月的，應(yīng)暫停新增商品住宅用地出讓，同時(shí)下大力氣盤活存量。上海推出商品住房“以舊換新”活動(dòng)，首批參加倡議的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)20余家，房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)近10家。首批參加倡議的項(xiàng)目30余個(gè)，主要分布在嘉定、松江、青浦、奉賢、臨港等區(qū)域。

　　③綜合來看，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)、基建、工業(yè)材需求有轉(zhuǎn)強(qiáng)預(yù)期。鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性增強(qiáng)，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，對(duì)鐵礦石需求有一定支撐。但進(jìn)入傳統(tǒng)淡季后，成材現(xiàn)實(shí)需求如何有待驗(yàn)證;同時(shí)港口庫(kù)存仍在累積，鐵礦石供應(yīng)依舊寬松。持續(xù)關(guān)注終端需求及港口庫(kù)存變化情況。

　　操作建議：觀望為主