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 　　年后地產(chǎn)投資等延續(xù)頹勢(shì)，同時(shí)受到部分省份基建項(xiàng)目停建緩建影響，建材需求未能如期釋放，鋼廠復(fù)產(chǎn)屢屢不及預(yù)期，黑色板塊成為商品做空的標(biāo)的，進(jìn)入4月份，持續(xù)提降后焦價(jià)進(jìn)入估值偏低區(qū)域，貿(mào)易商等入場(chǎng)意愿增加，資金推動(dòng)下盤(pán)面率先走強(qiáng)，逐步帶動(dòng)現(xiàn)貨反彈，期現(xiàn)共振走高，焦炭趁勢(shì)提漲兩輪，黑色做空情緒明顯緩解。

　　需求釋放不及預(yù)期導(dǎo)致板塊持續(xù)走弱。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-3月，商品房銷(xiāo)售面積2.27億平方米，同比-19.4%，新開(kāi)工面積1.7億平方米，增速同比-27.8%，年內(nèi)地產(chǎn)或仍為需求拖累項(xiàng)?；ㄊ艿?2省等項(xiàng)目停建緩建影響，項(xiàng)目開(kāi)工偏慢，截至4月中旬，地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量為6544億元，為去年同期新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量的45%，年內(nèi)發(fā)行進(jìn)度大幅滯后，近期發(fā)改委稱(chēng)將加快推動(dòng)超長(zhǎng)期特別國(guó)債等舉措落地，同時(shí)前期增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目有望加快落地，此外，三大工程、大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等支持政策也將帶來(lái)需求向好，下半年國(guó)內(nèi)需求有望逐步改善。

　　出口有韌性，短期仍能維持高位，未來(lái)或有回落風(fēng)險(xiǎn)。一季度鋼材出口保持高增速，3月份，出口鋼材988.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.3%，1-3月，累計(jì)出口鋼材2580萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.7%。近期美國(guó)宣布計(jì)劃針對(duì)中國(guó)鋼鋁產(chǎn)品采取新的限制措施，包括將對(duì)中國(guó)鋼鋁產(chǎn)品的301關(guān)稅提高至現(xiàn)有水平的3倍。未來(lái)直接以及間接鋼材出口需求或面臨潛在下行風(fēng)險(xiǎn)。從機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的鋼材供需數(shù)據(jù)來(lái)看，建材旺季消費(fèi)高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，進(jìn)入5月份后將繼續(xù)偏弱運(yùn)行，但前期持續(xù)減產(chǎn)下庫(kù)存壓力中性，相比而言一季度板材呈現(xiàn)供需兩旺格局，但近期去庫(kù)緩慢限制了價(jià)格彈性，未來(lái)出口若走弱板材價(jià)格有較大下行壓力。

　　中長(zhǎng)期關(guān)注粗鋼產(chǎn)量調(diào)控。國(guó)內(nèi)地粗鋼產(chǎn)量自2020年后逐步下降，政策方面也對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)節(jié)，2023年粗鋼產(chǎn)量同比持平。近期中鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)駱鐵軍表示，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)面臨著強(qiáng)勁供給能力與需求減弱的突出矛盾，并步入“囚徒困境”，中鋼協(xié)非常重視今年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策，正配合國(guó)家部委開(kāi)展相關(guān)工作。2024年粗鋼產(chǎn)量平控政策或得以延續(xù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-3月份，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量25655萬(wàn)噸，同比降1.9%，生鐵產(chǎn)量21339萬(wàn)噸，同比下降2.9%。同時(shí)當(dāng)前鐵水產(chǎn)量明顯低于去年水平，短期產(chǎn)量調(diào)控政策對(duì)黑色板塊影響或較有限，長(zhǎng)期需關(guān)注相關(guān)的政策出臺(tái)。

　　焦煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量有改善預(yù)期。受治超及安檢等因素影響，今年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比下滑，1-2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，山西地區(qū)原煤產(chǎn)量降幅明顯，累計(jì)同比降幅18.9%，1-3月，全國(guó)規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量11.1億噸，同比下降4.1%。近期煤焦現(xiàn)貨價(jià)格反彈明顯，產(chǎn)地煤礦開(kāi)工開(kāi)始抬升，同比看仍有較大提升空間，另一方面，安檢等影響產(chǎn)能釋放的因素或逐步消退，山西煤礦“三超”和隱蔽工作面專(zhuān)項(xiàng)整治工作將于5月底結(jié)束，部分前期事故煤礦正在推進(jìn)復(fù)產(chǎn)審批，考慮到年底產(chǎn)量目標(biāo)，下半年產(chǎn)量或有較快抬升。此外，進(jìn)口煤保持高增速。1-3月份累計(jì)進(jìn)口焦煤2689萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21%，增幅環(huán)比下滑。進(jìn)口增量主要來(lái)自蒙古、澳洲及美國(guó)，年進(jìn)口增量或達(dá)到800萬(wàn)噸以上，能明顯彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)焦煤減產(chǎn)的影響。

　　前期商品看多情緒高漲，疊加節(jié)前黑色板塊補(bǔ)庫(kù)邏輯，原料大幅反彈。當(dāng)前鋼材利潤(rùn)受到一定壓縮，但總體盈利較為樂(lè)觀，短期仍有提產(chǎn)動(dòng)力，但5月份消費(fèi)端無(wú)法有效提振情況下，終端庫(kù)存壓力可能有所積累，進(jìn)而影響價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)，宏觀政策多空交織，仍待持續(xù)跟蹤，當(dāng)前難以形成向上合力。同時(shí)，煤焦強(qiáng)預(yù)期下盤(pán)面明顯升水，焦炭升水4-5輪附近，估值進(jìn)入偏高區(qū)域，隨著補(bǔ)庫(kù)等進(jìn)行，若提漲不暢或引發(fā)價(jià)格修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期看供需矛盾尚不突出，因此煤焦價(jià)格繼續(xù)上行面臨較大壓力，階段性補(bǔ)庫(kù)趨弱后或有回落可能。關(guān)注宏觀政策等風(fēng)險(xiǎn)。