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一、國(guó)內(nèi)政策預(yù)期加強(qiáng)，項(xiàng)目開(kāi)工有望提速
 

一季度宏觀數(shù)據(jù)落地，GDP增長(zhǎng)超預(yù)期，同比增值5.3%，高于去年四季度的5.2%和預(yù)期的4.6%，為上半年和全年完成5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)打下基礎(chǔ)。但同時(shí)從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看呈現(xiàn)明顯的分化。社消數(shù)據(jù)同比增速放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)，且低于市場(chǎng)預(yù)期。工業(yè)增加值同比增速回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，保持相對(duì)高位。投資端，制造業(yè)表現(xiàn)較好，一季度投資增速加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，基建投資小幅升高，但地產(chǎn)端依舊疲弱，開(kāi)發(fā)投資降幅走擴(kuò)，房屋施工和竣工面積同比降幅均持續(xù)擴(kuò)大，新開(kāi)工和商品房銷(xiāo)售面積同比降幅略有改善。整體來(lái)看，與黑色系相關(guān)的地產(chǎn)仍是拖累，制造業(yè)和基建成為核心拉動(dòng)。二季度基建方面的政策發(fā)力仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
 

3月17日國(guó)家發(fā)改委在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，將推動(dòng)2023年增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開(kāi)工建設(shè)。同時(shí)，已完成今年專項(xiàng)債項(xiàng)目初步篩選工作，將盡快形成最終準(zhǔn)備項(xiàng)目清單，督促地方加快債券發(fā)行使用，推動(dòng)項(xiàng)目形成更多實(shí)物工作量。此外，也再次提到2024年將先發(fā)行1萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域的安全能力建設(shè)，減持分布實(shí)施、有序推進(jìn)。二季度專項(xiàng)債有望加速發(fā)行，在國(guó)債項(xiàng)目加速落地等一系列政策推動(dòng)下，市場(chǎng)信心提升。關(guān)注后續(xù)政策落地和開(kāi)工進(jìn)度情況。
 

二、五大材產(chǎn)增需減，降庫(kù)持續(xù)
 

鋼材供需基本面來(lái)看，周度庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，五大材產(chǎn)增需減，連續(xù)五周降庫(kù)。盡管鋼聯(lián)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及鋼谷數(shù)據(jù)樂(lè)觀，但庫(kù)存整體保持下降態(tài)勢(shì)。其中，螺紋鋼周度增產(chǎn)7.92萬(wàn)噸至217.87萬(wàn)噸，較2023年農(nóng)歷同期下降28%。需求端，周度表需下降5.01萬(wàn)噸至281.58萬(wàn)噸，較2023年農(nóng)歷同期下滑15%，總庫(kù)存連續(xù)降庫(kù)，周度降幅雖有放緩，但依舊下降63.71萬(wàn)噸至1014.79萬(wàn)噸，低于去年同期7%，且廠庫(kù)社庫(kù)連續(xù)去化，均創(chuàng)下近五年來(lái)的農(nóng)歷新低。且當(dāng)期產(chǎn)需結(jié)構(gòu)相對(duì)平衡，降庫(kù)趨勢(shì)有望延續(xù)至5月底。從市場(chǎng)心態(tài)來(lái)看，貿(mào)易商整體依舊謹(jǐn)慎，庫(kù)存保持偏低水平，期貨盤(pán)面上漲令市場(chǎng)階段性惜售挺價(jià)情緒高漲，鋼廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨保持堅(jiān)挺。
 

熱卷方面，終端需求韌性更強(qiáng)，本周同樣呈現(xiàn)產(chǎn)增需減的結(jié)構(gòu)。周度產(chǎn)量增加1.82萬(wàn)噸至323.15萬(wàn)噸水平，較2023年同期高出2%；表觀需求回落2.14萬(wàn)噸至325.46萬(wàn)噸，較2023年農(nóng)歷同期高出1%；周度產(chǎn)需均處于歷史同期偏高位置?？値?kù)存延續(xù)下降2.31萬(wàn)噸至417.86萬(wàn)噸，較2023年農(nóng)歷同期增加27%，主要累庫(kù)集中在社會(huì)庫(kù)存，環(huán)比下降2.45萬(wàn)噸，社庫(kù)的持續(xù)去化，令庫(kù)存壓力有所改善。從庫(kù)銷(xiāo)比來(lái)看，本周熱卷庫(kù)銷(xiāo)比1.28，與上周基本持平，2023年農(nóng)歷同期為1.02。后續(xù)降庫(kù)的關(guān)鍵仍在于需求釋放空間。
 

此外，4月以來(lái)基建項(xiàng)目有所加快，百年建筑數(shù)據(jù)顯示，4月3日-4月9日，全國(guó)基建水泥直供量186萬(wàn)噸，環(huán)比上升6.9%，年同比下降1.6%，接近去年同期水平。截至4月9日，樣本建筑工地資金到位率為60.86%，周環(huán)比增加1.19個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為63.54%，周環(huán)比增加1.17個(gè)百分點(diǎn)。隨著二季度專項(xiàng)債發(fā)行的加速，基建項(xiàng)目資金持續(xù)改善，后期施工進(jìn)度有望進(jìn)一步加快。
 

三、鐵水低位回升，原料端趨強(qiáng)令成本上移
 

春節(jié)以來(lái)鐵水日產(chǎn)持續(xù)處于偏低水平，進(jìn)入4月隨著鋼廠利潤(rùn)階段性改善，前期檢修高爐逐步復(fù)產(chǎn)，鐵水日產(chǎn)環(huán)比回升，自3月末的221.25萬(wàn)噸增至224.82萬(wàn)噸，本周有望繼續(xù)增至225萬(wàn)噸以上。從鋼廠高爐盈利情況來(lái)看，鋼聯(lián)3月數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，截止3月底，螺紋鋼平均含稅成本3552元/噸，平均利潤(rùn)-118元/噸，熱卷樣本平均成本3654元/噸，平均利潤(rùn)50元/噸，盈利增加66元/噸。熱卷利潤(rùn)好于螺紋鋼，也導(dǎo)致近期高爐生產(chǎn)集中在熱卷中厚板等品種上。另?yè)?jù)數(shù)據(jù)顯示，截止4月17日唐山樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本3300元/噸，出廠價(jià)格3420元/噸，平均盈利120元/噸。且隨著政策預(yù)期加強(qiáng)和市場(chǎng)持續(xù)去庫(kù)，短期鐵水仍有繼續(xù)回升的動(dòng)力。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，本周高爐檢修帶來(lái)的鐵水影響量減少10萬(wàn)噸，下周(4月20日至4月26日)預(yù)計(jì)檢修帶來(lái)的鐵水影響繼續(xù)減少17.11萬(wàn)噸。
 

原料端來(lái)看，鐵水增產(chǎn)無(wú)疑對(duì)雙焦和鐵礦石?價(jià)格帶來(lái)重要支撐。與此同時(shí)，鐵礦石海外發(fā)運(yùn)受颶風(fēng)等天氣因素影響階段性高位回落，澳巴14港口至中國(guó)發(fā)運(yùn)量由季末沖量3月29日的2546.4萬(wàn)噸，降至4月12日1695.3萬(wàn)噸，連續(xù)兩周回落851萬(wàn)噸。與此同時(shí)，鐵礦石港口疏港量持續(xù)回升，連增兩周，截止4月12日，鐵礦石日均疏港量302.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加4%。盡管港口依舊累庫(kù)，但累庫(kù)速度趨緩，環(huán)比增幅0.2%。關(guān)注后續(xù)鋼廠鐵水的變化。此外，焦炭首輪提漲100-110元/噸落地，當(dāng)前焦企多處于虧損狀態(tài)，整體產(chǎn)量偏低，隨著黑色系上漲，價(jià)格繼續(xù)提漲預(yù)期增強(qiáng)，且煤礦整體簽單轉(zhuǎn)好，廠庫(kù)快速去化，雙焦價(jià)格仍有上行空間，也成為此輪成本推升的重要原因。
 

綜合以上，當(dāng)前市場(chǎng)交易的核心仍是復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的原料端走強(qiáng)和成本上移，以及成材的持續(xù)去庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)的環(huán)比改善。此外，疊加二季度政策預(yù)期回升，專項(xiàng)債發(fā)行有望提速，前期國(guó)債項(xiàng)目或加速落地，若項(xiàng)目資金有效改善將帶來(lái)實(shí)物工作量的回升，對(duì)螺紋鋼以及熱卷終端需求的改善均有利多效應(yīng)。關(guān)注后續(xù)終端補(bǔ)庫(kù)和產(chǎn)量增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性變化，預(yù)計(jì)此輪上漲行情仍將延續(xù)，且臨近五一假期，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。