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一、終端需求未有明顯改善，短期或?qū)⒂兴嵘?/p>

上游焦煤、焦炭的供應(yīng)一定程度上取決于高爐高爐生鐵產(chǎn)量，取決于下游的鋼鐵的需求。但近期鋼材需求表現(xiàn)不及預(yù)期，鐵水產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期。據(jù)百年建筑調(diào)研，截至3月26日，樣本建筑工地資金到位率為56.46%，周環(huán)比增加3.05個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為59.02%，周環(huán)比增加2.79個(gè)百分點(diǎn)；房建項(xiàng)目資金到位率為41.23%，周環(huán)比增加0.22個(gè)百分點(diǎn)。雖有提高，但需求提振有限之下，部分鋼廠雖得益于上游原料端讓利下利潤(rùn)有所修復(fù)，但受制于廠內(nèi)貨物積存利潤(rùn)修復(fù)有限。

4月有17座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約5.97萬(wàn)噸/天；有6座高爐計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能約2.11萬(wàn)噸/天。若按照目前統(tǒng)計(jì)到的停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)（樂觀情況），預(yù)計(jì)4月日均鐵水產(chǎn)量226.4萬(wàn)噸/天。雖目前可以看到復(fù)產(chǎn)速度較慢，但需求季節(jié)性回暖預(yù)期尚存，持續(xù)消耗原料庫(kù)存之下的鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求尚存。雖后續(xù)原料端焦煤焦炭仍可能存在價(jià)格下跌，但近期階段性筑底之后，理應(yīng)幅度不深，不易過(guò)分悲觀，靜待天光破云。

二、原料端或?qū)⒗^續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行

焦炭產(chǎn)量已在下跌區(qū)間內(nèi)持續(xù)維持低位，焦煤剛需維持弱勢(shì)。焦企庫(kù)存可用天數(shù)總體低于去年水平，原因在于鋼廠盈利率偏低制約鐵水產(chǎn)量回升，制約焦企利潤(rùn)，焦企利潤(rùn)偏低使得供應(yīng)維持低位，供應(yīng)低位下對(duì)于焦煤的庫(kù)存量與采購(gòu)量的下限一再降低。而同樣受產(chǎn)地煤礦事故頻發(fā)影響，煤礦安監(jiān)持續(xù)高壓，焦煤供應(yīng)恢復(fù)緩慢，但進(jìn)口依舊維持較高水平，補(bǔ)充了相當(dāng)一部分缺口。焦鋼利潤(rùn)持續(xù)收縮下，壓力勢(shì)必會(huì)向上傳導(dǎo)，下游剛需采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)走弱下會(huì)持續(xù)打擊中間貿(mào)易環(huán)節(jié)投機(jī)情緒，疊加焦炭七輪提降落地后，焦炭或?qū)⑷杂薪祪r(jià)預(yù)期，若后續(xù)成材消費(fèi)仍未有大幅回升，煉焦煤價(jià)格也將持續(xù)下行。

而從焦炭的庫(kù)存來(lái)看，目前焦炭港口庫(kù)存與焦企庫(kù)存與去年水平較有提升，鐵水反而不如去年之下 ，整體供需矛盾不大，鋼廠仍舊處于主動(dòng)去庫(kù)階段，反映出個(gè)別焦企出貨仍有壓力，故焦炭或?qū)⑷耘f存在提降壓力。但同時(shí)焦企虧損加劇之下，焦企限產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，焦炭總體供應(yīng)維持低位。焦企產(chǎn)能利用率持續(xù)下跌，早已跌至近年來(lái)新低64.67%，焦炭供應(yīng)收縮之下，存在部分鋼廠到貨困難的現(xiàn)象，故在焦企利潤(rùn)不佳抑制焦企提產(chǎn)意愿，焦炭產(chǎn)量將持續(xù)維持低位之下，即使焦炭短期內(nèi)依舊偏弱運(yùn)行，但也下移幅度及其有限。

總結(jié)：有幾點(diǎn)想法：一是短期內(nèi)焦鋼的壓產(chǎn)依舊是現(xiàn)階段低利潤(rùn)之下的主要手段，需求復(fù)蘇節(jié)奏上若無(wú)重大政策利好，更多是在震蕩中緩慢上移且幅度有限，從而焦鋼的供應(yīng)或?qū)⒁彩蔷徛弦魄曳炔淮?。二是受限于下游需求預(yù)期不強(qiáng)影響，煤焦的價(jià)格短期內(nèi)未見漲價(jià)空間，短期內(nèi)或?qū)r(jià)格在小幅下移后迎來(lái)企穩(wěn)。4月或?qū)⑹且粋€(gè)存在可能性的月份，弱勢(shì)調(diào)整下需求會(huì)緩慢被拉升，不用過(guò)分悲觀。

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