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　　調(diào)節(jié)力度明顯加大

　　去年以來，我國經(jīng)濟(jì)總體回升向好，但也面臨新的困難挑戰(zhàn)。為此，中國人民銀行精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵時點主動擔(dān)當(dāng)、連續(xù)出招、組合發(fā)力，政策支持有力、有度、有效，為經(jīng)濟(jì)運行持續(xù)好轉(zhuǎn)創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。

　　最新公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，廣義貨幣(M_2)余額299.56萬億元，同比增長8.7%;社會融資規(guī)模存量385.72萬億元，同比增長9.0%;人民幣各項貸款余額243.96萬億元，同比增長10.1%。

　　貨幣政策在總量上是否合理?人民銀行行長潘功勝在今年全國兩會期間的記者發(fā)布會上曾表示，“支持社會融資規(guī)模和貨幣信貸總量穩(wěn)定增長、均衡投放，實現(xiàn)社會融資規(guī)模、廣義貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”。如果以此為標(biāo)準(zhǔn)考量，可以看到M_2、社會融資規(guī)模存量增速分別為8.7%、9.0%，同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)基本相匹配。從信貸數(shù)據(jù)來看，今年前2個月累計新增貸款6.37萬億元，創(chuàng)歷史同期次高水平。

　　近年來，貨幣政策持續(xù)為實體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)向好提供穩(wěn)固有力的支撐。人民銀行繼去年兩次降準(zhǔn)0.25個百分點后，今年開年又降準(zhǔn)0.5個百分點，在量上充分保障了資金供給。在上述發(fā)布會上，潘功勝也表示“降準(zhǔn)還有空間”。此外，疊加降低支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)利率、引導(dǎo)貸款市場報價利率(LPR)下行激發(fā)有效需求，貨幣政策支持宏觀經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)良好開局。

　　LPR變化直接關(guān)系到企業(yè)和居民的貸款利率。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體快速加息背景下，人民銀行堅持“以我為主”，在2023年6月、8月兩次引導(dǎo)公開市場操作利率和中期借貸便利(MLF)利率分別累計下降0.2個和0.25個百分點，持續(xù)為企業(yè)居民“減負(fù)”，有效激發(fā)國內(nèi)需求。同時，落實好首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制，因城施策放寬房貸利率政策下限;引導(dǎo)有序降低存量首套房貸利率，為5000多萬戶家庭每年節(jié)省利息支出約1700億元。2024年2月，5年期以上LPR再次下行0.25個百分點，降幅為2019年LPR改革以來最大，預(yù)計將推動一季度企業(yè)融資和居民信貸成本再創(chuàng)新低。

　　“中國的貨幣政策工具箱依然豐富，貨幣政策仍有足夠空間。我們在貨幣政策的調(diào)控中，將更加注重平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，著力提振信心、穩(wěn)定預(yù)期、穩(wěn)定物價，為經(jīng)濟(jì)運行發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。”潘功勝表示。

　　注重信貸投放質(zhì)效

　　中央金融工作會議提出，要準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點。對此，人民銀行著力引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，更加注重信貸質(zhì)量提升。記者從人民銀行了解到，今年2月末，制造業(yè)中長期貸款余額13.13萬億元，同比增長28.3%，其中高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款余額同比增長26.5%;高新技術(shù)企業(yè)、專精特新企業(yè)、科技型中小企業(yè)貸款余額分別增長14.2%、18.5%、21.4%，均明顯高于同期各項貸款增速。與此同時，國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)貸款支持力度穩(wěn)固。記者了解到，2月末，普惠小微貸款余額30.42萬億元，同比增長23.1%;涉農(nóng)貸款余額58.99萬億元，同比增長14.5%;民營經(jīng)濟(jì)貸款余額65.12萬億元，同比增長11.6%。

　　信貸投放更加注重“量穩(wěn)質(zhì)優(yōu)”，銀行加快調(diào)整優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)的腳步。環(huán)業(yè)投資集團(tuán)(IPG)中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，銀行需要在保持貸款規(guī)模穩(wěn)步增長的同時，加大對新興領(lǐng)域的信貸投放力度。這既符合國家政策導(dǎo)向，也有助于銀行自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和競爭力的提升。

　　“今年將在保持信貸投放均衡、穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，更加注重優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提升資金使用效能，做到有增有減，增的是服務(wù)普惠小微、鄉(xiāng)村振興、綠色低碳、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，減的是在一些落后淘汰領(lǐng)域從緊配置金融資源。”九江銀行行長肖璟說。

　　中國銀行普惠業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人同樣表示，將圍繞制造業(yè)、高科技等重點領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈，結(jié)合先進(jìn)制造業(yè)集群、中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群等地方優(yōu)勢集群，加大鏈企融資支持，對“小巨人”企業(yè)和“專精特新”中小企業(yè)提供優(yōu)惠利率支持。

　　“觀察金融支持力度不能僅看個別月份金融總量指標(biāo)的變化，要更多地看利率下降和結(jié)構(gòu)支持的效應(yīng)。”中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長、廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長連平認(rèn)為，1月至2月商業(yè)銀行的企業(yè)貸款利率已降至3.8%以下，比去年同期進(jìn)一步下行，表明信貸需求已得到充分滿足。從主要商業(yè)銀行數(shù)據(jù)看，制造業(yè)中長期貸款、普惠小微貸款、綠色貸款同比增速均保持在20%至30%，均快于全部貸款增速，有望支持加快發(fā)展形成新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　連平進(jìn)一步表示，過去市場習(xí)慣從貸款增量觀察信貸需求，將其作為反映經(jīng)濟(jì)活力變化的一項指標(biāo)，這種聯(lián)系并非沒有道理;但試圖僅通過推高貸款來提升經(jīng)濟(jì)增速，則恐怕很難實現(xiàn)。信貸增長與經(jīng)濟(jì)增長往往是同一現(xiàn)象的不同反映，而不是因果關(guān)系。從國內(nèi)外實踐看，金融松緊程度和經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量之間有密切關(guān)系，貨幣信貸持續(xù)過快增長反而會帶來較大副作用，不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。未來我國貨幣信貸投放質(zhì)效提升，要更多地在盤活存量金融資源方面下功夫。這樣能夠更好地避免資金空轉(zhuǎn)，防范金融風(fēng)險。尤其是有利于促進(jìn)直接融資加快發(fā)展，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，還能有效推動低效經(jīng)營主體市場化出清，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

　　避免資金沉淀空轉(zhuǎn)

　　2023年中央金融工作會議提出了“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”的明確要求;2024年《政府工作報告》對貨幣政策的要求，也首次出現(xiàn)“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”的表述。這對于做好當(dāng)前和今后一個時期貨幣信貸工作、推動金融高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

　　近年來，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、金融回歸本源等給融資增長和融資結(jié)構(gòu)帶來深刻變化。較之其他融資方式，我國貸款增速一直穩(wěn)定保持在兩位數(shù)以上的較高水平，保持了金融對實體經(jīng)濟(jì)支持力度的穩(wěn)固。但也要看到，不僅增量信貸能支持實體經(jīng)濟(jì)，盤活低效存量貸款也有助于經(jīng)濟(jì)增長。

　　目前，我國人民幣貸款余額超過230萬億元，每年新增20萬億元左右。資金存量遠(yuǎn)大于每年的增量，并且存量貸款形成的企業(yè)資產(chǎn)、派生的貨幣資金，仍持續(xù)在經(jīng)濟(jì)循環(huán)中發(fā)揮作用。盤活低效占用的金融資源，提高資金的使用效率，雖然不會體現(xiàn)為貸款增量，但同樣能為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動力。

　　下一階段，盤活被低效占用的金融資源將是提升金融服務(wù)質(zhì)效更為重要的方向，未來將更多地向存量資源要效益。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面要做好金融“五篇大文章”。堅持“聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退”，實施好存續(xù)的各類專項再貸款工具，整合支持科技創(chuàng)新和數(shù)字金融領(lǐng)域的工具方案，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方面的支持力度。另一方面要著力擴(kuò)大有效需求，助力化解過剩產(chǎn)能。在需求端，更有針對性地滿足合理的消費融資需求，更好激發(fā)有效投資。在供給端，約束對過剩產(chǎn)能行業(yè)的融資供給，進(jìn)一步明確按市場化原則實現(xiàn)有序出清的政策導(dǎo)向。

　　此外，把握好債券與信貸的關(guān)系，提高直接融資比重。2023年，我國債券、股票融資比重達(dá)33.8%，較上年提高1.5個百分點。相較于以銀行貸款為主的間接融資，直接融資具有效率高、成本低、盤活存量資金等優(yōu)勢。在當(dāng)前貸款規(guī)模超過230萬億元、宏觀杠桿率不低的背景下，貨幣政策中介目標(biāo)更加強(qiáng)調(diào)社會融資規(guī)模，隨著債券市場進(jìn)一步加快發(fā)展，預(yù)計未來直接融資比重有望進(jìn)一步提升。