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一、焦炭?市場(chǎng)概況

春節(jié)前焦炭市場(chǎng)連續(xù)兩輪下調(diào)（1月3日、1月10日），累計(jì)下調(diào)200/220元/噸。春節(jié)前鋼廠復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)以及春節(jié)前備貨需求下，焦炭?jī)奢喯碌髸簳r(shí)保持平穩(wěn)，春節(jié)期間焦炭市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行。然而，春節(jié)期間的持穩(wěn)運(yùn)行并未能改變市場(chǎng)下行的趨勢(shì)。節(jié)后，焦炭市場(chǎng)再次迎來(lái)下行周期，至今日焦炭已經(jīng)出現(xiàn)三輪下調(diào)（2月19日、2月27日、3月12日），加上節(jié)前的焦炭降幅，現(xiàn)已累計(jì)下調(diào)500/550元/噸。本次降價(jià)周期的核心邏輯在于下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，鋼廠虧損現(xiàn)實(shí)下負(fù)反饋向上轉(zhuǎn)移的集中體現(xiàn)。

二、焦炭市場(chǎng)基本面現(xiàn)狀

從供需關(guān)系來(lái)看，當(dāng)前焦炭市場(chǎng)并沒(méi)有明顯的矛盾。在經(jīng)歷了一段時(shí)間的虧損后，調(diào)研全國(guó)平均噸焦盈利-98元/噸，焦企開(kāi)始主動(dòng)減產(chǎn)，這使得焦炭供應(yīng)并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步的降價(jià)壓力。全國(guó)焦企產(chǎn)能利用率為67.68%， 環(huán)比降低2.39%；焦炭日均產(chǎn)量62.10 萬(wàn)噸，環(huán)比降低2.19 萬(wàn)噸。全國(guó)焦企產(chǎn)能利用率和焦炭日均產(chǎn)量均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。然而，鋼廠同樣面臨著虧損的壓力，高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)，甚至有新的高爐減產(chǎn)計(jì)劃陸續(xù)公布。這導(dǎo)致高爐開(kāi)工率和日均鐵水產(chǎn)量均出現(xiàn)一定程度的下滑。調(diào)研247家高爐開(kāi)工率75.6%，環(huán)比上周增加0.41 %，同比去年減少6.40% ；日均鐵水產(chǎn)量 222.25萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.61萬(wàn)噸，同比減少14.22萬(wàn)噸。

從數(shù)據(jù)變化角度去看，盡管焦炭供應(yīng)的下降速度高于需求，但鋼廠的庫(kù)存仍處于相對(duì)高位。這意味著鋼廠在當(dāng)前庫(kù)存下仍有主動(dòng)降庫(kù)的空間，以應(yīng)對(duì)供應(yīng)下降帶來(lái)的采購(gòu)壓力。上周調(diào)研247家鋼廠焦炭庫(kù)存 635.83萬(wàn)噸，環(huán)比減少 3.66萬(wàn)噸，同比減少33.08萬(wàn)噸。庫(kù)存跟去年比確有下降，但去年鋼廠整體處于全年降庫(kù)狀態(tài)，年初焦炭庫(kù)存還是處于高位，這意味著鋼廠在當(dāng)前庫(kù)存下依舊存在主動(dòng)降庫(kù)的空間，且目前還處在鐵水復(fù)產(chǎn)未兌現(xiàn)的時(shí)間段內(nèi)。

三、負(fù)反饋改變和市場(chǎng)信心重建需要時(shí)間

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，基本面對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格的變化影響有限。產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，焦炭的議價(jià)權(quán)不足，其價(jià)格變化更多地受到下游負(fù)反饋和上游成本的博弈影響。近期，隨著煤價(jià)的下行，成本對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格的支撐作用逐漸減弱。在焦煤價(jià)格未到成本線或焦煤礦減產(chǎn)幅度超越下游鋼廠需求之前，下游的負(fù)反饋仍是煤焦價(jià)格變化的核心。

因此，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)應(yīng)集中在負(fù)反饋何時(shí)停止。從目前的情況來(lái)看，建筑業(yè)對(duì)鋼材市場(chǎng)的拉動(dòng)能力有限，制造業(yè)雖然略有好轉(zhuǎn)，但建筑鋼材需求弱現(xiàn)實(shí)更為突出。同時(shí)，市場(chǎng)信心的重建也需要時(shí)間。在這種情況下，鋼廠可能會(huì)進(jìn)一步減產(chǎn)，以減輕庫(kù)存壓力并等待終端消費(fèi)的逐步復(fù)蘇。只有當(dāng)供需平衡后，負(fù)反饋才有可能結(jié)束。

四、未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)

基于以上分析，我們可以得出以下結(jié)論：在短期內(nèi)，負(fù)反饋仍將持續(xù)給到原料壓力，預(yù)計(jì)焦炭市場(chǎng)還將面臨第六輪的提降，整體市場(chǎng)將延續(xù)偏弱下行走勢(shì)。然而，隨著鋼廠的進(jìn)一步減產(chǎn)和成材庫(kù)存的去庫(kù)，以及終端消費(fèi)的逐步復(fù)蘇，市場(chǎng)供需關(guān)系有望得到改善。屆時(shí)，負(fù)反饋可能會(huì)逐漸減弱，焦炭市場(chǎng)也有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

總體而言，當(dāng)前焦炭市場(chǎng)仍面臨較大的下行壓力，但隨著供需關(guān)系的逐步改善和市場(chǎng)信心的重建，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)有望出現(xiàn)積極變化。