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從供需方面來看，春節(jié)前鐵礦石價格相較于前期已經(jīng)開始走弱，但是由于當(dāng)時正處于季節(jié)性淡季，交易重心以宏觀為主。春節(jié)后鐵水遲遲沒有復(fù)產(chǎn)，鐵礦石價格步入下行通道。由于需求端遲遲未恢復(fù)，這進(jìn)一步導(dǎo)致港口鐵礦石庫存逆季節(jié)性累庫，供需開始轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

此外，據(jù)了解，春節(jié)假期后，成材低產(chǎn)量下累庫幅度同樣超預(yù)期，供應(yīng)壓力增大。從后續(xù)鋼廠排產(chǎn)及檢修情況看，3月份鐵水產(chǎn)量難以回升到230萬噸以上，宏觀缺乏新利好、持續(xù)的低鐵水產(chǎn)量以及成材供需關(guān)系的惡化使得鐵礦石難以獨善其身。

與此同時，隨著全國兩會政策預(yù)期落地，市場焦點轉(zhuǎn)向供需基本面。中原期貨工業(yè)金屬組表示，從當(dāng)前情況來看，市場對“金三銀四”需求預(yù)期不佳，且節(jié)后市場恢復(fù)偏慢，成材下游補庫意愿不足，目前已向原料端傳導(dǎo)形成負(fù)反饋。

由于需求不足，鋼廠鐵水日產(chǎn)也出現(xiàn)下滑，較去年農(nóng)歷同期下降4%。而導(dǎo)致終端需求不足以及預(yù)期不佳的主要原因來自于節(jié)后開工偏緩，新項目明顯減少，且部分續(xù)建項目受資金不到位影響也存在延后的現(xiàn)象。中原期貨工業(yè)金屬組稱。

不過，黑色產(chǎn)業(yè)鏈從1月底已經(jīng)出現(xiàn)走弱的跡象，率先走弱的實際是焦煤焦炭，1月份最后四個交易日期貨價格走出了四連陰的行情。螺紋鋼和鐵礦石期貨則是1月的最后兩個交易日開始跌下來，其邏輯都是隨著原料補庫需求的逐漸落幕，期貨價格也隨之走弱。

值得關(guān)注的是，本輪連續(xù)大跌是以情緒為主導(dǎo)，情緒則主要來自于真實需求的延遲釋放，一方面包含企業(yè)降負(fù)債壓力走強對終端需求釋放的束縛預(yù)期，另一方面也包括鋼價連續(xù)下跌使得需求前景不太明朗，進(jìn)而導(dǎo)致鋼廠復(fù)產(chǎn)心態(tài)的偏謹(jǐn)慎。對于鐵礦石來說，短期壓力更直接的體現(xiàn)為鐵水產(chǎn)量的表現(xiàn)。

鋼廠相繼停產(chǎn)檢修

春節(jié)假期后，鐵礦石供需結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)弱。一方面，終端需求不足，傳導(dǎo)至鋼廠生產(chǎn)補庫意愿下降，鐵水日產(chǎn)正是反映這一需求表現(xiàn)，較去年農(nóng)歷同期下降4%。另一方面，海外發(fā)運超預(yù)期，一季度作為傳統(tǒng)發(fā)運淡季，澳巴發(fā)運均超往年水平，且非主流礦山發(fā)運增多，加大后續(xù)到港壓力。中原期貨工業(yè)金屬組稱。

由于鐵水日產(chǎn)量持續(xù)下降，自然也會影響鐵礦石期現(xiàn)貨價格，其原因，一方面鋼廠淡季集中檢修減產(chǎn)，導(dǎo)致鐵礦石補庫意愿下降；另一方面，市場對春節(jié)之后旺季預(yù)期開始轉(zhuǎn)弱，尤其是一些新建項目放緩導(dǎo)致黑色系整體出現(xiàn)回調(diào)。

從上周開始，陸續(xù)就有貿(mào)易商挺價意愿的相應(yīng)表態(tài)。與此同時，部分云貴等地鋼廠也陸續(xù)發(fā)表聲明展示聯(lián)合減產(chǎn)意圖。據(jù)市場反饋，唐山板材正常的年度檢修大都集中在三月份，馬鋼近日也開始對兩條螺紋鋼軋線、一條盤螺軋線進(jìn)行停產(chǎn)檢修，顯示近期鋼廠整體季節(jié)性檢修仍然偏多，一定程度上難免會對鐵水的恢復(fù)速度造成影響。

此外，鐵水產(chǎn)量的環(huán)比下降，體現(xiàn)的正是實際產(chǎn)量表現(xiàn)與預(yù)期復(fù)產(chǎn)意愿的背離，相當(dāng)于一定程度上坐實了鐵水產(chǎn)量恢復(fù)緩慢的預(yù)期，極端的甚至也可能存在鐵水產(chǎn)量逆季節(jié)性連續(xù)走弱的悲觀預(yù)期。如果鐵水產(chǎn)量持續(xù)達(dá)不到市場預(yù)期，那么，對于鐵礦石、焦煤焦炭的沖擊，理論上來說會持續(xù)強于螺紋，礦價仍可能通過加速下跌。

此外，隨著廢鋼日耗量增加，這對鐵礦石需求形成了替代效應(yīng)。節(jié)后廢鋼日耗快速增加，螺紋電爐率先復(fù)產(chǎn)后，廢鋼需求的增加一定程度上擠壓了鐵礦石需求。短期來看廢鋼的替代量有限，且目前廢鋼相較于鐵水而言并不存在性價比。后續(xù)廢鋼性價比能否順利的恢復(fù)取決于廢鋼供應(yīng)情況。

值得關(guān)注的是，隨著鐵礦價格下跌，成材（螺紋鋼、熱卷等）盤面利潤明顯走擴，鋼廠即期利潤也有望伴隨原料價格的下行開始修復(fù)，年后鋼廠利潤持續(xù)修復(fù)，但大部分品種依舊虧損。目前華東螺紋即期虧損大約在50—100元/噸左右，唐山板材虧損50—150元/噸不等，鋼坯單噸虧損達(dá)200元以上，唐山管材及冷鍍相關(guān)品種仍有利潤。機構(gòu)稱短期內(nèi)不建議抄底

近期鐵礦石期貨的下跌，也與鐵礦石發(fā)運數(shù)增加有關(guān)。據(jù)鋼聯(lián)口徑的鐵礦石發(fā)運數(shù)據(jù)來看，年初至今全球鐵礦石發(fā)運較去年同期累計增長接近1000萬噸，其中巴西及非主流地區(qū)增量最為顯著，巴西發(fā)運量累計增長800萬噸左右，非主流地區(qū)增量接近1000萬噸，而澳洲地區(qū)受颶風(fēng)等多重因素影響發(fā)運量累計下滑1000萬噸左右。

從巴西地區(qū)來看，主要是Vale增量顯著，累計增量超過700萬噸。在全球鐵礦石發(fā)運量顯著增加的基礎(chǔ)上，國內(nèi)鐵礦石到港量累計增加1500萬噸左右。除了現(xiàn)實的供應(yīng)增量外，烏克蘭、伊朗等地也存在預(yù)期的供應(yīng)增量。

此外，在供應(yīng)淡季背景下，逆季節(jié)性累庫表明鐵礦供需已經(jīng)有所逆轉(zhuǎn)。節(jié)后持續(xù)的低鐵水產(chǎn)量下，鐵礦石港口庫存自年初的1.2億噸累庫至目前的1.4億噸，累庫幅度超過3000萬噸，是歷史近5年以來從未有過的累庫幅度。而鋼廠持續(xù)虧損下對于原料庫存依舊維持低庫存的常態(tài)，節(jié)后也沒有補庫行情出現(xiàn)。港口庫存的超預(yù)期累庫表明，在現(xiàn)階段鐵礦石需求疲軟下供應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的過剩，這是近期鐵礦石價格下跌的最核心因素。

隨著鐵礦石發(fā)貨量的抬升，3月中下旬鐵礦石到港量理論上也將逐步走高，供應(yīng)寬松化將會逐步落實。因此，接下來的核心就在于鐵水產(chǎn)量的回升能否覆蓋供應(yīng)端的增量壓力。因此，接下來鐵水產(chǎn)量的上升斜率仍然會是決定鐵礦石價格是否繼續(xù)承壓的主要因素，包括是否會有計劃外的檢修，以及有意向聯(lián)合減產(chǎn)意圖的鋼廠的實質(zhì)性措施，若向下游來看，則需要關(guān)注真實需求的釋放情況以及庫存壓力的情況。

對于鐵礦石后期價格走勢，徐藝丹表示，短期來看，不建議抄底鐵礦石，或仍有下行空間。后市鐵礦石價格的關(guān)鍵仍在于鐵水復(fù)產(chǎn)，也即成材終端需求。目前來看，建材需求恢復(fù)的弱勢超預(yù)期，而板材及品種材相對穩(wěn)定，但也難以對沖建筑工程類需求的下行。因此，在鐵水尚未啟動、終端需求沒有完全開啟復(fù)蘇前，謹(jǐn)慎抄底，逢高沽空為主。

不過，考慮到目前螺紋鋼和鐵礦石期貨價格的加速下跌，已經(jīng)跌破產(chǎn)業(yè)預(yù)期的范疇支撐。而且近期下游終端訂單情況已經(jīng)略顯恢復(fù)，鋼廠利潤也已經(jīng)有所恢復(fù)，整個產(chǎn)業(yè)鏈需求的壓力帶來的市場悲觀情緒都在邊際緩解中，當(dāng)前的加速下殺跡象更像是最后情緒的集中釋放。

其認(rèn)為，絕大部分利空因素基本已經(jīng)集中釋放完畢。因此，預(yù)計下行調(diào)整基本到位，做空性價比大幅衰減，短期可根據(jù)鐵水產(chǎn)量、需求恢復(fù)以及庫存拐點的情況把握階段反彈機會，但上方空間也會受制于基本面的寬松趨勢。因此，也可以考慮通過買入看漲賣出看跌期權(quán)組合的領(lǐng)口策略鎖定上下空間的風(fēng)險和收益。