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　　印尼鎳礦RKAB審批緩慢為近期鎳價偏強(qiáng)運(yùn)行的核心邏輯，其審批緩慢的原因主要在于印尼當(dāng)?shù)卮嬖谳^嚴(yán)重的非法礦山開采行為，這對印尼政府收入造成明顯損害，于是印尼能礦部規(guī)定礦企需依法繳納非稅收入和特許權(quán)使用費(fèi)后才能通過RKAB審批。此外，總統(tǒng)換屆也對審批效率造成影響。目前，印尼鎳礦RKAB已批準(zhǔn)1.45億噸鎳礦的采礦配額（3年期總量），折算下來，2024年審批進(jìn)度約28%，審批稍有進(jìn)度但整體仍偏慢，印尼鎳礦流通資源偏緊，市場存在鎳礦供應(yīng)擔(dān)憂情緒。然而，印尼鎳礦RKAB審批緩慢為階段性擾動，3月印尼總統(tǒng)選舉的選票復(fù)核結(jié)果將塵埃落定。屆時政府審批效率大概率將加快，鎳礦供應(yīng)緊缺狀況也將得到緩解，鎳礦供應(yīng)不確定性邏輯對盤面的擾動也將逐漸消散，進(jìn)而給鎳價帶來回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　礦端，受RKAB審批緩慢影響，近期印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價格上漲，但隨著菲律賓鎳礦供應(yīng)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)鎳礦繼續(xù)上行空間有限。

　　鎳鐵端，近期鎳鐵價格在礦端擾動下偏強(qiáng)運(yùn)。高鎳鐵到廠含稅指數(shù)價975元/鎳，較上月均價上漲27.1元/鎳。從供應(yīng)來看，國內(nèi)鎳鐵廠利潤維持虧損，印尼鎳鐵廠受到原料供應(yīng)緊張限制，因此鎳鐵產(chǎn)量下滑。從需求來看，不銹鋼廠節(jié)前備庫充足，加上鎳鐵成本較高，鎳鐵需求偏淡?？梢?，目前鎳鐵處于供需雙弱格局，缺乏持續(xù)上漲動力。

　　由于精煉鎳新增產(chǎn)能主要來自印尼紅土鎳礦—中間品—硫酸鎳—精煉鎳一體化工藝，鎳價底部支撐可錨定該條線成本。從中間品來看，受前期印尼華飛等MHP項(xiàng)目減產(chǎn)的影響，MHP供需偏緊，近期價格系數(shù)維持在75—80高位水平，高冰鎳則在鎳鐵漲價情形下缺乏轉(zhuǎn)產(chǎn)動力。從硫酸鎳來看，此前持續(xù)性虧損壓力使得硫酸鎳廠家減產(chǎn)較多，而近期下游三元材料存在補(bǔ)庫需求，在這種階段性供需矛盾下，硫酸鎳價格偏強(qiáng)運(yùn)行。MHP生產(chǎn)電積鎳一體化工藝的成本為98937元/噸，高冰鎳生產(chǎn)電積鎳一體化工藝的成本為117218元/噸，預(yù)計(jì)12萬元/噸整數(shù)關(guān)口為鎳價提供較強(qiáng)的底部成本支撐。

　　供應(yīng)過剩格局難改

　　2024年以來，第一量子公司、必和必拓、諾里爾斯克鎳業(yè)等海外鎳企陸續(xù)宣布減產(chǎn)消息，但對鎳供應(yīng)量級影響有限，我國及印尼的鎳產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，鎳中長期供應(yīng)顯著過剩格局難以扭轉(zhuǎn)。據(jù)國際鎳研究組織（INSG）預(yù)計(jì)，2024年全球鎳產(chǎn)量將過剩23.9萬噸。全球鎳社會庫存維持趨勢性累積。國內(nèi)精煉鎳社會庫存較去年增加8971噸至30651噸，增幅高達(dá)41.4%；LME鎳庫存較去年增加9936噸至73992噸，增幅為15.5%。

　　綜合來看，鎳供應(yīng)顯著過剩的產(chǎn)業(yè)格局未有改變，社會庫存維持累積趨勢。在中長期偏空趨勢中，印尼鎳礦RKAB審批緩慢及原料價格上漲為鎳價帶來的反彈空間有限，預(yù)計(jì)審批進(jìn)展將在本月印尼總統(tǒng)選舉結(jié)果完成復(fù)核后提速，鎳價也將回歸基本面交易邏輯。策略上，建議鎳價14萬元/噸以上逢高沽空為宜。