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　　多因素疊加鐵礦快速下行

　　鐵礦石在生鐵成本中占比超過(guò)60%，是與國(guó)民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的重要原材料。春節(jié)之后，黑色系商品震蕩運(yùn)行，其中雙焦表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，但截止2月22日收盤(pán)，大商所鐵礦石期貨主力合約已經(jīng)跌破900大關(guān)。

　　方正中期研究院爐料資深研究員梁海寬認(rèn)為，“鐵礦前期估值在黑色系中偏高是主要原因。美國(guó)1月通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)再超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度延后，美元指數(shù)春節(jié)期間走強(qiáng)，對(duì)鐵礦估值形成一定壓制。”節(jié)后下游工地尚未復(fù)工，今年節(jié)后成材庫(kù)存水平高于去年，市場(chǎng)對(duì)成材旺季消費(fèi)仍有隱憂，過(guò)往兩年旺季需求均不及預(yù)期?；陲L(fēng)險(xiǎn)防范的考慮，成材貿(mào)易商在螺紋上賣(mài)保明顯增多，成材價(jià)格下降，對(duì)爐料端鐵礦價(jià)格形成利空。

　　宏遠(yuǎn)期貨白凈表示，“根據(jù)季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，節(jié)日期間疏港大幅下降，春節(jié)后港口庫(kù)存多數(shù)表現(xiàn)為持續(xù)性累庫(kù)。從需求端考慮，節(jié)日期間鋼企鐵礦石庫(kù)存大幅下降，節(jié)后存補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，但受到鋼廠低利潤(rùn)以及成材需求預(yù)期悲觀影響，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，預(yù)計(jì)下期45港庫(kù)存或延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。”

　　白凈認(rèn)為，雖然基本面暫未出現(xiàn)明顯矛盾，但受到成材端需求悲觀預(yù)期以及鐵水產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期的影響，節(jié)后鐵礦期現(xiàn)貨價(jià)格均呈現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)，礦價(jià)持續(xù)走弱。從供應(yīng)來(lái)看，鐵礦發(fā)運(yùn)處于同季節(jié)高位，巴西發(fā)運(yùn)同比增量偏大，同時(shí)鋼廠利潤(rùn)表現(xiàn)不佳以及港口貿(mào)易庫(kù)存的充裕致礦價(jià)承壓。

　　另外，梁海寬補(bǔ)充，今年年初以來(lái)外礦發(fā)運(yùn)節(jié)奏快于往年，尤其是巴西礦發(fā)運(yùn)，表現(xiàn)出淡季不淡特征，發(fā)運(yùn)絕對(duì)量已超過(guò)2019年礦難之前水平。國(guó)內(nèi)鐵礦港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，總量矛盾開(kāi)始顯現(xiàn)?；久嬉巡恢С智捌诘母邇r(jià)格，疊加技術(shù)面出現(xiàn)破位，引發(fā)鐵礦節(jié)后盤(pán)面的短期快速調(diào)整。

　　調(diào)研247家鋼廠高爐開(kāi)工率76.37%，環(huán)比上周減少0.30%，同比去年減少3.17%;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率83.97%，環(huán)比增加0.17%，同比減少1.78%;鋼廠盈利率25.54%，環(huán)比減少0.43%，同比減少10.39%;日均鐵水產(chǎn)量224.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.48萬(wàn)噸，同比減少6.25萬(wàn)噸。

　　“本輪鐵礦的短期下調(diào)已基本臨近尾聲，主要是節(jié)后市場(chǎng)情緒影響。中期角度鐵礦價(jià)格悲觀，中樞將再度上移。1月國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，信貸和社融增幅強(qiáng)勁，尤其M1恢復(fù)速度更為靚眼。”梁海寬說(shuō)，去年四季度發(fā)行的萬(wàn)億國(guó)債開(kāi)始形成工作量，年初PSL的發(fā)行將對(duì)地產(chǎn)端用鋼需求形成一定提振，制造業(yè)需求依舊旺盛，鋼廠當(dāng)前訂單情況較好。一季度國(guó)內(nèi)鐵元素總需求不悲觀。

　　冠通期貨分析，節(jié)后鐵礦石供需兩端的表現(xiàn)均有點(diǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期。供應(yīng)端外礦發(fā)運(yùn)雖然處在季節(jié)性淡季階段，但是發(fā)運(yùn)和到港均強(qiáng)于去年同期，港口壓港船只數(shù)也處在高位，供應(yīng)端相對(duì)充裕;需求端鐵水相對(duì)低位運(yùn)行，鋼廠利潤(rùn)修復(fù)不及預(yù)期抑制鐵水修復(fù)斜率，而節(jié)后首周寒潮天氣影響下游復(fù)工以及市場(chǎng)對(duì)旺季需求不及預(yù)期的隱憂加大了市場(chǎng)對(duì)高爐復(fù)產(chǎn)的悲觀情緒。就整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，鐵礦石前期表現(xiàn)最強(qiáng)，估值相對(duì)偏高，因此近幾日補(bǔ)跌殺估值，因此短期成材盤(pán)面利潤(rùn)或有階段性修復(fù)空間，短期看，終端需求未完全啟動(dòng)前，鋼廠盈利狀況難以得到明顯修復(fù)，高爐復(fù)產(chǎn)積極性不佳的背景下，鐵礦石基本面仍承壓。

　　寶城期貨涂偉華說(shuō)，現(xiàn)階段鋼廠盈利狀況不佳，節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)能不強(qiáng)，礦石需求延續(xù)疲弱，相反供應(yīng)維持高位，礦石基本面表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)礦價(jià)繼續(xù)承壓運(yùn)行偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)情況。

　　國(guó)泰君安期貨認(rèn)為，雖然春節(jié)期間宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，但從黑色系基本面來(lái)看，目前產(chǎn)業(yè)端驅(qū)動(dòng)較為有限。對(duì)于鋼廠下游來(lái)說(shuō)，終端用戶的復(fù)工動(dòng)工規(guī)模未有明顯啟動(dòng)，鋼廠雖有補(bǔ)庫(kù)需求，但實(shí)際采購(gòu)并不迫切，買(mǎi)家主要以觀望為主，少數(shù)現(xiàn)貨成交多屬于下游剛需。且本輪爐料的回調(diào)也在一定程度上幫助鋼廠利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)部分修復(fù)，或?yàn)榻酉聛?lái)旺季的到來(lái)做好提產(chǎn)前的鋪墊。

　　展望一季度，梁海寬認(rèn)為，鐵礦價(jià)格本輪調(diào)整不具有持續(xù)性，2405合約下方880一線應(yīng)有較強(qiáng)的支撐力度。進(jìn)入3月后，隨著市場(chǎng)對(duì)成材需求悲觀預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，整個(gè)黑色系有望出現(xiàn)止跌反彈。今年外礦發(fā)運(yùn)增量有限，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)中有升，鐵礦石供需在一季度末有階段性趨緊的可能。

　　梁海寬預(yù)測(cè)，進(jìn)入3月后，成材消費(fèi)將逐步恢復(fù)，鐵水產(chǎn)量回升速度將加快。對(duì)爐料端鐵礦需求將形成提振。鋼廠利潤(rùn)近期出現(xiàn)被動(dòng)改善，進(jìn)入開(kāi)工旺季后，利潤(rùn)將再度爐料端讓渡，對(duì)鐵礦價(jià)格將形成正反饋。對(duì)鐵礦石2405合約走勢(shì)悲觀，3月有望開(kāi)啟反彈。