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2023年11月以來(lái)煤炭板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，基本面超出市場(chǎng)預(yù)期。先是受到焦煤為重點(diǎn)的安監(jiān)收緊和鐵水產(chǎn)量處于高位影響，從供需兩端催化行情，此后寒潮來(lái)臨，動(dòng)力煤庫(kù)存持續(xù)去化，淡季價(jià)格掉至800元/噸以下的風(fēng)險(xiǎn)降低。目前，動(dòng)力煤方面，春節(jié)期間供應(yīng)較需求縮減幅度更大，庫(kù)存下降超預(yù)期，港口調(diào)入量為2020年以來(lái)最低，至3月上旬預(yù)計(jì)煤價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)，有望上漲至980元/噸左右，可關(guān)注用電淡季的影響和非電開(kāi)工得持續(xù)性。焦煤焦炭方面，各環(huán)節(jié)庫(kù)存已處于歷史同期低位，但鋼廠盈利不佳，將繼續(xù)保持低庫(kù)存，對(duì)原料維持剛需采購(gòu)，3月后的方向取決于鋼廠開(kāi)工盈利情況。
 

宏觀層面的原因可能更為重要，由于上下游行業(yè)利潤(rùn)分化狀況持續(xù)，煤炭行業(yè)近兩年盈利出現(xiàn)快速上升，其盈利之后的重心放在降低資產(chǎn)負(fù)債率，或是進(jìn)行不良資產(chǎn)的減記、核銷，或是大量?jī)斶€債務(wù)和大比例分紅，在產(chǎn)能擴(kuò)充、資本開(kāi)支方面的投資并不是很多，投資也更傾向于智能化、環(huán)保等方向。同時(shí)，在煤價(jià)高位下，煤炭股高盈利高分紅可持續(xù)，即使以保守的700元/噸的假設(shè)計(jì)算煤價(jià)，其股息率仍有吸引力。低估值與高股息的安全邊際、供給約束與潛在經(jīng)濟(jì)刺激下的價(jià)格彈性，讓高景氣的煤炭板塊成為當(dāng)前較好的投資選擇，后續(xù)需關(guān)注的拐點(diǎn)是3月需求端可能出現(xiàn)的下行風(fēng)險(xiǎn)，以及宏觀預(yù)期的變化。