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       在近幾年的A股市場，華菱鋼鐵混的可謂慘不忍睹，去年巨虧26億元，榮幸地坐上了虧損榜頭把交椅，顏面掃盡，在鋼鐵行業(yè)回暖中，取得如此“不俗”業(yè)績，確實(shí)很難得，今年以來，華菱鋼鐵仍是萎靡不振，匍匐在通往ST的路上。

　　 不容否認(rèn)，華菱鋼鐵被擊倒了，能不能度過這一關(guān)，目前看比較悲觀。追根刨底華菱鋼鐵倒地原因，目前的“客觀”解釋是華菱鋼鐵被外資忽悠了，是外資股東米塔爾不講義氣反戈一擊，華菱鋼鐵似乎比竇娥還冤。但經(jīng)過一番分析之后，上述結(jié)論就開始搖晃了。

　　 華菱鋼鐵憤憤不平，委屈叫冤的，一是外資股東米塔爾未兌現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓等承諾，使得華菱漣鋼面臨8.57億元的虧損，二是因?qū)⑷A菱鋼鐵納入米塔爾全球采購的計(jì)劃未兌現(xiàn)，使華菱鋼鐵采購鐵礦石成本增加7.8億元。而米塔爾公司對華菱鋼鐵的叫冤不以為然，一針見血地指出，華菱漣鋼堅(jiān)持自己采購鐵礦石，這顯然不能勉強(qiáng)。至于技術(shù)轉(zhuǎn)讓承諾，當(dāng)時(shí)中外方的約定是新成立合資公司，技術(shù)轉(zhuǎn)讓給合資公司，合資公司建成投產(chǎn)還需要2-3年時(shí)間，所以技術(shù)轉(zhuǎn)讓沒有到位。市場人士也指出，不認(rèn)為2010年鐵礦石采購有如此大的問題，就算華菱鋼鐵買最高價(jià)的現(xiàn)貨礦，也不至于虧損。

　　 爭吵中的聲音顯然沒有一邊倒，華菱鋼鐵冤情也好像沒有那么嚴(yán)重，哪擊倒華菱鋼鐵的幕后后手到底是誰呢？華菱鋼鐵巨虧后面到底還有多少謎團(tuán)？

　　 2007年華菱鋼鐵以16.1億元的凈利潤，同比增長幅度50.8%的成績給投資者交了份相當(dāng)不錯(cuò)的答卷。2008年雖步入下行軌道，但以凈利潤9.5億元的盈利狀態(tài)尚能服眾，華菱鋼鐵全年凈利潤僅1.2個(gè)億，大幅縮水90%，2010年，巨虧26億元。分析去年華菱鋼鐵的財(cái)務(wù)報(bào)告，不難發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長21.75%，達(dá)到10.53億，管理費(fèi)用增長9.36%，達(dá)16.4億。追根溯源，這些費(fèi)用是從哪里來的呢？華菱鋼鐵在年報(bào)中解釋稱，過去5年來，公司投入巨資進(jìn)行技術(shù)改造和結(jié)構(gòu)調(diào)整，在推動產(chǎn)業(yè)升級的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營規(guī)模和有形資產(chǎn)的快速擴(kuò)張。

　　 繼續(xù)前追，2007年華菱鋼鐵投資活動現(xiàn)金流出60.3億元，現(xiàn)金流入僅1.9億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-58.4億元。2008年公司亦重蹈覆轍，投資活動現(xiàn)金流出高達(dá)133.2億元，然而現(xiàn)金流入26.7億元，現(xiàn)金流量凈額為-106.5億元。2009年更是加大投資力度，投資145.8億元，但僅有24.8億元的現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流量凈額為-121.1億元。近兩個(gè)年度，華菱鋼鐵的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均在-100億元以上。

　　 華菱鋼鐵的資產(chǎn)負(fù)債率近幾年也是屢創(chuàng)新高。2007年62.2%，2008年小幅攀升到67.4%，2009年一舉飛越到75%，2010年上半年再度摸高到77%。

　　 謎團(tuán)之一浮出水面，這些巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用對公司的巨額虧損帶來了多大“貢獻(xiàn)”。

　　 在2005年，AM與華菱曾約定協(xié)助華菱鋼鐵采購長協(xié)礦。但在 2009年，華菱鋼鐵曾高調(diào)入股澳大利亞第三大鐵礦石企業(yè)FMG，先后以12.718億澳元價(jià)格，持有澳洲新興礦商FMG公司17.4%股份。華菱鋼鐵董事長李效偉稱，首先是價(jià)值投資，更確保了原料基地。另據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，F(xiàn)MG當(dāng)時(shí)想找寶鋼入股，但遭拒絕，主要是寶鋼對該公司信用和礦的品位頗有猶豫。FMG的礦品位約在59%，寶鋼認(rèn)為達(dá)不到需求，就沒有再使用。

　　 謎團(tuán)之二浮出水面，華菱鋼鐵的朝三暮四是否激怒了外資合作方，這是不是“由于未能妥善處理與海外鐵礦石供應(yīng)商的長協(xié)供應(yīng)關(guān)系，導(dǎo)致今年以來長協(xié)礦比例由原來的70%降低至40%”的另一解釋。

　　 華菱鋼鐵的下屬華菱漣鋼的直接管理，包括人事任命等都由不得華菱鋼鐵做主，以2010年被廣泛詬病的鐵礦石采購為例，雖然集團(tuán)方面多次提出要求整改，但并未收到應(yīng)有成效，為此，公司2010年8月份由湖南省國資委出面調(diào)整了漣鋼的領(lǐng)導(dǎo)班子。但漣鋼公司的領(lǐng)導(dǎo)并沒有因虧損被問責(zé)，相反是步步高升，漣鋼原總經(jīng)理鄭柏平升任了集團(tuán)公司的副總經(jīng)理。

　　 謎團(tuán)之三浮出水面，華菱鋼鐵的一個(gè)子公司總經(jīng)理任命竟然要由省國資委出面，是不是說明菱鋼對漣鋼管控之弱。湖南證監(jiān)局是這樣描述華菱漣鋼，“章程不完善、外籍董事及子公司董事會不盡責(zé)、資產(chǎn)權(quán)屬不清、財(cái)務(wù)核算和會計(jì)處理問題繁多、缺乏獨(dú)立內(nèi)部審計(jì)部門等一系列問題。”，這是不是華菱漣鋼管理混亂的總結(jié)和概括。這是不是能夠解釋，過去5 年來，公司投入巨資進(jìn)行技術(shù)改造和結(jié)構(gòu)調(diào)整，急于求成，導(dǎo)致了過快的擴(kuò)張，埋下了巨虧的隱患。

來源：證券日報(bào)