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提高利率政策協(xié)同

支持經(jīng)濟(jì)回升向好
 

《報(bào)告》指出，2023年以來，人民銀行綜合考慮經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行特點(diǎn)，合理統(tǒng)籌政策出臺時(shí)機(jī)，實(shí)施了一系列利率政策，利率政策針對性和協(xié)同性明顯增強(qiáng)。
 

《報(bào)告》舉例，今年以來，人民銀行引導(dǎo)公開市場操作逆回購和中期借貸便利中標(biāo)利率分別累計(jì)下降20個(gè)和25個(gè)基點(diǎn)，帶動1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）和5年期以上LPR分別下降20個(gè)和10個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，繼續(xù)發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用，引導(dǎo)主要銀行下調(diào)1年期及以上存款利率10～25個(gè)基點(diǎn)，緩解存款定期化長期化傾向，增強(qiáng)企業(yè)居民投資消費(fèi)動力，并為銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造有利條件。
 

一系列利率政策取得顯著成效，利率傳導(dǎo)效果明顯增強(qiáng)。《報(bào)告》顯示，2023年9月，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.82%，同比下降0.18個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史最低水平；截至9月底，超過22萬億元存量房貸利率完成下調(diào)，調(diào)整后的加權(quán)平均利率為4.27%，平均降幅73個(gè)基點(diǎn)，每年減少借款人利息支出1600億元~1700億元，惠及約5000萬戶、1.5億人……總的來看，人民銀行以我為主實(shí)施利率調(diào)控，發(fā)揮價(jià)格工具在金融資源配置中的關(guān)鍵作用，提升貨幣政策傳導(dǎo)效率，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。
 

《報(bào)告》明確，下一步，人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院決策部署，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，持續(xù)發(fā)揮LPR改革效能和存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用，落實(shí)好已出臺的降低存量房貸利率等一系列政策，推動企業(yè)居民融資成本穩(wěn)中有降，發(fā)揮好貨幣政策促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需作用，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。
 

盤活存量資金

提高資金使用效率
 

《報(bào)告》指出，2023年中央金融工作會議提出了“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”的明確要求，對于做好當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期貨幣信貸工作、推動金融高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。
 

——存量資金流通循環(huán)是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要方式。目前，我國人民幣貸款余額超過230萬億元，每年新增20萬億元左右。資金存量遠(yuǎn)大于每年的增量，并且存量貸款形成的企業(yè)資產(chǎn)、派生的貨幣資金，仍持續(xù)在經(jīng)濟(jì)循環(huán)中發(fā)揮作用。因此，盤活低效占用的金融資源，提高資金的使用效率，雖然不會體現(xiàn)為貸款增量，但同樣能為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動力。
 

——盤活存量資金、提高使用效率要求信貸結(jié)構(gòu)有增有減。從“增”的一面看，要持續(xù)加強(qiáng)對重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)。近年來，人民銀行注重發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，激勵引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把更多金融資源投向科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重點(diǎn)領(lǐng)域。2023年9月末，“專精特新”企業(yè)貸款余額同比增長18.6%，制造業(yè)中長期貸款余額同比增長38.2%，綠色貸款余額同比增長36.8%，普惠小微貸款余額同比增長24.1%，均明顯快于全部貸款增速。
 

從“減”的一面看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級過程中，不同成分之間自然會有所更替，相關(guān)信貸需求也隨之改變和調(diào)整。例如，經(jīng)過多年投資建設(shè)，我國在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成一大批存量資產(chǎn)，在盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，將減少一些被低效占用的存量信貸；又如，隨著資本市場穩(wěn)步發(fā)展，直接融資占比上升，也會對貸款融資產(chǎn)生良性的替代效應(yīng)等。
 

——與經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)深刻演變相適應(yīng)，分析信貸增長要有多元視角，科學(xué)看待、有取有舍。從“取”的一面看，在推動金融高質(zhì)量發(fā)展過程中，不僅要看信貸總量增長，更要看科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的合理融資需求是否得到充分滿足，評估增量和存量貸款支持經(jīng)濟(jì)增長的整體效能。此外，也可以更多關(guān)注涵蓋更全面的社會融資規(guī)模，或者拉長時(shí)間觀察累計(jì)增量、余額增速等變化。
 

從“舍”的一面看，衡量信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效，不宜過于關(guān)注新增貸款情況。我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，信貸增速本身需要適配經(jīng)濟(jì)增長逐步提質(zhì)換擋，加上信貸結(jié)構(gòu)中“增”的一面和“減”的一面在時(shí)間上可能不同步，有時(shí)會導(dǎo)致短期信貸增長出現(xiàn)一些波動，要避免對單月增量等高頻數(shù)據(jù)的過度解讀。
 

《報(bào)告》提出，下一步，人民銀行要深入貫徹中央金融工作會議精神，按照黨中央、國務(wù)院決策部署，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，推動貨幣信貸和社會融資規(guī)模實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。
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加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合

合力推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展
 

報(bào)告指出，黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，“加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合”。財(cái)政政策與貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系中的兩大重要支柱，也是支持?jǐn)U大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的兩大重要手段：
 

總量上，積極的財(cái)政政策能發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)擴(kuò)大總需求，穩(wěn)健的貨幣政策可通過貨幣信貸、利率等政策作用于經(jīng)濟(jì)，二者協(xié)同發(fā)力相輔相成創(chuàng)造宏觀政策空間，營造良好的貨幣金融環(huán)境，做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，共同助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
 

結(jié)構(gòu)上，財(cái)政政策注重發(fā)揮再分配功能和“四兩撥千斤”的撬動作用，強(qiáng)化公共服務(wù)保障，體現(xiàn)對重點(diǎn)領(lǐng)域的有力支持。在各級財(cái)力未能完全顧及、社會資金進(jìn)入意愿不足而又亟需加強(qiáng)資金支持的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，貨幣政策主動補(bǔ)位，通過發(fā)揮激勵引導(dǎo)作用，能夠鼓勵更多金融資源提供融資支持，銀行信貸結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步優(yōu)化，體現(xiàn)出相應(yīng)的結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效應(yīng)。
 

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，近年來，按照黨中央、國務(wù)院決策部署，人民銀行積極主動加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同，共同支持穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，合力推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
 

具體舉措包括：熨平日常財(cái)政收支的影響。人民銀行持續(xù)加強(qiáng)日常的流動性管理，做好對財(cái)政收支變化的跟蹤預(yù)判，靈活運(yùn)用公開市場逆回購等工具進(jìn)行對沖，在有效配合財(cái)政政策實(shí)施的同時(shí)，保持了流動性的合理充裕，今年以來，貨幣市場利率圍繞公開市場操作利率平穩(wěn)運(yùn)行，時(shí)點(diǎn)波動性總體有所降低。
 

支持政府債券集中發(fā)行。人民銀行一方面前瞻性通過降準(zhǔn)、中期借貸便利、公開市場操作等多種渠道加大流動性供應(yīng)，為金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購政府債券提供適宜的流動性環(huán)境，平滑可能的短期沖擊；另一方面在貨幣政策操作中廣泛使用國債、地方債作為質(zhì)押品，配合財(cái)政部積極開展國債做市支持操作，提升政府債券二級市場流動性，不斷增強(qiáng)投資吸引力。2019年末~2023年9月末，國債、地方政府債余額分別增加11.9萬億元和17.5萬億元；同期10年期國債收益率累計(jì)下行0.46個(gè)百分點(diǎn)。
 

協(xié)同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。貨幣政策通過建立健全激勵機(jī)制，可有效引導(dǎo)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步增加對重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金供給，與財(cái)政政策協(xié)同推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。近兩年，二者進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，取得了"1+1>2"的效果。例如，2022年下半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大"三重壓力"，亟需基礎(chǔ)設(shè)施投資發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)"壓艙石"的作用，人民銀行、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部等部門分工合作，支持設(shè)立兩批次政策性開發(fā)性金融工具共7399億元，信貸、財(cái)政資金聯(lián)動，更好促進(jìn)投資效率和社會效益的平衡。
 

《報(bào)告》透露，下一階段，結(jié)合政府債券增發(fā)的形勢需要，人民銀行將進(jìn)一步加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，加快債券市場建設(shè)，優(yōu)化國債持有結(jié)構(gòu)，推動銀行發(fā)展政府債券柜臺銷售和交易，便利更多企業(yè)和居民持有國債，實(shí)現(xiàn)國債投資主體多元化，既有效保障政府債券順利發(fā)行，又加快促進(jìn)直接融資發(fā)展。