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　　中信建投主要觀點(diǎn)如下：

　　制造業(yè)新勢(shì)力崛起支撐鋼鐵消費(fèi)。
 

　　2023年地產(chǎn)周期下行帶來(lái)的需求沖擊仍在蔓延發(fā)酵，但得益于造船、汽車、新能源以及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等制造業(yè)需求崛起，疊加出口放量，總需求保有韌性。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相同的國(guó)家鋼鐵發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)粗鋼消費(fèi)大幅退坡的可能性較小，一方面我國(guó)仍處在城鎮(zhèn)化和工業(yè)化進(jìn)程中，存量需求較大;另一方面鋼鐵作為基礎(chǔ)材料，隨著應(yīng)用場(chǎng)景拓展，需求仍具潛力。裝配式鋼結(jié)構(gòu)的推廣、制造業(yè)的升級(jí)擴(kuò)容、“一帶一路”項(xiàng)目的實(shí)施、以及新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展均支撐著我國(guó)鋼鐵消費(fèi)可能較長(zhǎng)時(shí)間停留在峰值弧頂區(qū)。
 

　　著眼于短期，2024年將是強(qiáng)財(cái)政效力釋放的一年，1萬(wàn)億特別國(guó)債和特殊再融資債將有效緩解資金問題對(duì)基建實(shí)物需求的掣肘。制造業(yè)在新能源、造船與海工、汽車用鋼行業(yè)等高景氣周期下將延續(xù)向好。從土地成交看，2023年地產(chǎn)新開工或仍不樂觀，但城中村改造和在低基數(shù)效應(yīng)下，地產(chǎn)沖擊接近尾聲。預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)鋼鐵消費(fèi)將觸底回升。
 

　　加強(qiáng)產(chǎn)能治理，加快低碳綠色轉(zhuǎn)型。
 

　　2023年供給自主調(diào)節(jié)能力不足，產(chǎn)業(yè)深陷“囚徒困境”，一方面是“豐年”積攢的現(xiàn)金使鋼廠有能力扛住短期虧損;另一方面是保產(chǎn)量與保指標(biāo)使鋼廠具有較強(qiáng)的生產(chǎn)意愿，導(dǎo)致2023年供給彈性不足，行業(yè)盈利能力惡化。2024年將是政策優(yōu)化之年，產(chǎn)能治理新機(jī)或?qū)⑦m時(shí)推出，供給將動(dòng)態(tài)適配需求。
 

　　隨著全球氣候問題的日益突出，低碳鋼、零碳鋼正成為行業(yè)關(guān)注熱點(diǎn)，向清潔煉鋼轉(zhuǎn)型是未來(lái)行業(yè)新趨勢(shì)，體現(xiàn)了行業(yè)對(duì)全球可持續(xù)發(fā)展的使命與擔(dān)當(dāng)。
 

　　供給寬松和政策管控推動(dòng)鐵元素溢價(jià)回落。
 

　　成本端，2023年煤焦價(jià)格中樞下移，鋼廠收獲了成本端紅利，雖然年末煤焦價(jià)格有所反彈，但伴隨著煤炭先進(jìn)產(chǎn)能釋放和可再生能源裝機(jī)量上升，我國(guó)煤炭以及能源供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)2024年煤焦價(jià)格或穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。2024年鐵礦石或?qū)⒊使┬鑳赏?，但供給增量大于需求，鐵元素溢價(jià)將隨著供給寬松和政策調(diào)控而走低。
 

　　預(yù)計(jì)2024年，鋼廠利潤(rùn)有望在需求改善和成本下移的雙重利好驅(qū)動(dòng)下彈性充分釋放，螺紋鋼和熱軋卷板噸鋼毛利均值為260元/300元，同比回升179元。
 

　　投資評(píng)價(jià)和建議：未來(lái)提質(zhì)增效是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的主要方向，材料升級(jí)是行業(yè)的關(guān)注點(diǎn)。
 

　　普鋼方面，當(dāng)前是復(fù)蘇之時(shí)，在大類資產(chǎn)輪動(dòng)中，復(fù)蘇之初(流動(dòng)性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下)權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時(shí)下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。
 

　　特鋼新材料方面，特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國(guó)中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國(guó)中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家相差仍較大，我國(guó)中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國(guó)家的特鋼公司估值來(lái)看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過(guò)去，而我國(guó)中高端特鋼還處于成長(zhǎng)期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)，結(jié)合火電鍋爐改造周期，能源類特鋼需求旺盛。
 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　2023年，在復(fù)雜嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)下，鋼鐵行業(yè)也面臨不少困難挑戰(zhàn)，企業(yè)之間經(jīng)營(yíng)分化。鋼鐵市場(chǎng)供強(qiáng)需弱，鋼價(jià)在一季度上漲后快速下跌，5月底跌至上半年低點(diǎn)，6月份小幅回升，鋼材價(jià)格整體低位震蕩，行業(yè)盈利能力普遍較弱。近年來(lái)，原料供給端風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進(jìn)口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風(fēng)，以及俄烏地緣政策沖突引發(fā)的能源危機(jī)，在各類風(fēng)險(xiǎn)事件不斷發(fā)酵演繹下，原料價(jià)格被持續(xù)推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤(rùn)被極限壓縮。