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一方面，煤價底部區(qū)間逐漸明確，Q4價格中樞已然抬升。今年以來煤價震蕩下行，一度下探到750元/噸附近。“金九銀十”非電煤?旺季到來，鋼鐵、化工用煤超預(yù)期增長，疊加產(chǎn)地安全事故頻發(fā)，煤價再次沖高至1000元/噸以上。在增產(chǎn)保供、長協(xié)鎖量限價大背景下，煤質(zhì)下滑已成既定事實，供給結(jié)構(gòu)性矛盾或?qū)㈤L期存在。因此，中泰證券認為本輪煤炭價格探底或已經(jīng)結(jié)束。
 

另一方面，上市公司盈利下滑，但經(jīng)營質(zhì)量依然維持高水平。1)Q3全年業(yè)績低部已現(xiàn)。受到煤價下滑沖擊，上市公司經(jīng)營業(yè)績下滑。2023年前三季度煤炭板塊合計實現(xiàn)營業(yè)收入11000億元，同比下降9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1478億元，同比下降25%。三季度，中信煤炭板塊34家上市公司單季度營業(yè)收入3545億元，同比上升12%、環(huán)比下降1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤417億元，同比下降33%、環(huán)比下降7%。Q3煤價回落，上市公司業(yè)績來到全年底部。2)經(jīng)營質(zhì)量下滑，但依然維持較高水平。2023年前三季度銷售毛利率均值26.5%，同比下降3.7PCT；ROE平均值為8.3%，同比下降6PCT。測算21家上市公司2023年前三季度煤炭的平均銷售價格為657元/噸，同比下降14%；平均銷售成本387元/噸，同比下降3%；平均毛利269元/噸，同比下降26%；毛利率41%，同比下降7PCT，依然維持高水平。3)有息負債同比下降，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。中信煤炭板塊34家上市公司有息負債4564億元，同比下降5%；資產(chǎn)負債率平均為51%，同比下降0.4PCT。