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需求增量待兌現(xiàn)

不銹鋼在建筑裝飾領(lǐng)域的應(yīng)用集中于門窗、屋頂、幕墻、電梯、水箱等。住建部計(jì)劃到2025年基本完成21.9萬個(gè)老舊小區(qū)改造，800、1000、1600千克三種型號電梯對不銹鋼的消耗量分別為0.3噸／臺、0.31噸／臺、0.35噸／臺，假設(shè)1／3老舊小區(qū)需要安裝電梯且平均每個(gè)小區(qū)安裝20臺，每年對不銹鋼的消耗量為110萬—128萬噸。

近年來，住建部和國家發(fā)改委多次發(fā)文提及居民用水設(shè)施改造問題，2021年3月以來，國家部委和各省市多次出臺不銹鋼水管應(yīng)用相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，或促使不銹鋼水管逐步替代其他材質(zhì)水管。目前我國不銹鋼水管占整個(gè)供水系統(tǒng)的比例僅約1%，遠(yuǎn)低于歐美、日本等，預(yù)計(jì)2030年我國不銹鋼水管市場滲透率將超過15%，對不銹鋼的需求量有待釋放。

雖然天氣轉(zhuǎn)冷使戶外施工減少，但2023年10月中國房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)年率仍為19%，處于往年同期高位。考慮到2024年國家將加快保障性住房、城中村改造和平急兩用公共設(shè)施建設(shè)，金融監(jiān)管部門擬擴(kuò)圍約50家國有和民營房地產(chǎn)企業(yè)白名單，多家國有大型銀行表示自身房地產(chǎn)貸款增速不得低于銀行業(yè)平均房地產(chǎn)貸款增速，疊加中央財(cái)政增發(fā)1萬億元國債轉(zhuǎn)移支付給地方政府用于抗災(zāi)建設(shè)，全國各省已發(fā)行特殊再融資債券總額超1.3萬億元等，預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)和基建行業(yè)需求有望持續(xù)回暖。

庫存仍處于高位

隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，我國不銹鋼行業(yè)以置換普鋼形式新增大量產(chǎn)能，且民營不銹鋼巨頭崛起。目前青山、寶武、德龍等不銹鋼行業(yè)前十大企業(yè)的市場占有率超80%。截至2023年10月，我國不銹鋼月度產(chǎn)能升至444.33萬噸，但是開工率降至67.16%，不銹鋼廠月度生產(chǎn)量和庫存量分別為298.4萬噸和136.77萬噸，均處于歷史同期高位，200、300、400系不銹鋼廠月度庫消比分別為0.5、0.6、0.6，也處于歷史同期高位，說明我國不銹鋼市場供給呈過剩狀態(tài)。

2020年印尼全面禁止鎳礦出口，倒逼國內(nèi)多家企業(yè)在印尼設(shè)立不銹鋼企業(yè)。2022年印尼已投產(chǎn)不銹鋼產(chǎn)能達(dá)558萬噸。截至10月份，印尼不銹鋼月度生產(chǎn)量為36萬噸，其中25.1萬噸出口至中國。

雖然中國不銹鋼周度社會庫存量緩慢下降，但截至11月16日，無錫和佛山不銹鋼周度社會庫存量仍處于歷史同期高位（82.9萬噸），其中300系不銹鋼周度社會庫存量為49.4萬噸?？紤]到11月21日華東某鋼廠采購高鎳生鐵的到廠含稅成交價(jià)格為955元／鎳點(diǎn)，原材料價(jià)格大幅下跌使部分不銹鋼廠生產(chǎn)利潤轉(zhuǎn)正，所以需警惕不銹鋼減產(chǎn)力度不及預(yù)期的可能性。

原料價(jià)格振蕩下行

中國304不銹鋼生產(chǎn)成本中鎳和鉻原料占比分別為60%和21%，中國304冷軋不銹鋼生產(chǎn)現(xiàn)金和完全成本分別為14886元／噸和15306元／噸，均處于虧損狀態(tài)，201和430冷軋不銹鋼生產(chǎn)利潤亦為負(fù)數(shù)。

截至2023年11月，中國港口鉻礦周度庫存量為232.1萬實(shí)物噸，處于相對低位，但中國10月鉻礦和鉻鐵進(jìn)口量均處于相對高位，疊加含量50%高碳鉻鐵月度生產(chǎn)量為61.56萬噸且處于相對高位，預(yù)計(jì)含量50%高碳鉻鐵價(jià)格將穩(wěn)中趨降。

隨著印尼鎳礦11月內(nèi)貿(mào)價(jià)格降至39.76—54.58美元／實(shí)物噸，其10月鎳生鐵月度產(chǎn)能和生產(chǎn)量分別為19.24萬金屬噸和11.58萬金屬噸，均處于歷史同期高位（超70%流入我國），中國進(jìn)口印尼高鎳生鐵的到港含稅價(jià)降至957.5元／鎳點(diǎn)。

截至2023年11月，印尼高冰鎳和鎳濕法冶煉中間品月度生產(chǎn)量分別為1.95萬金屬噸和1.81萬金屬噸，均處于歷史同期高位，推動中國鎳锍和鎳濕法冶煉中間品及硫酸鎳月度進(jìn)口量處于相對高位。中國鎳生鐵月度產(chǎn)能和生產(chǎn)量分別降至62.43千金屬噸和33.61千金屬噸，產(chǎn)能開工率降至53.83%，但中國10月鎳鐵進(jìn)口量為11.64萬金屬噸且處于歷史同期高位，助推主要地區(qū)鎳生鐵庫存量增加至2.91萬金屬噸。

考慮到中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游仍以消耗庫存為主，三元材料相較磷酸鐵鋰電池的續(xù)航優(yōu)勢縮小，疊加生產(chǎn)虧損促使中國不銹鋼產(chǎn)能開工率振蕩趨降，中國鎳元素呈供需偏松狀態(tài)，中國和印尼多數(shù)鎳生鐵廠的生產(chǎn)利潤轉(zhuǎn)負(fù)，未來若鎳產(chǎn)業(yè)鏈中下游倒逼上游進(jìn)一步下調(diào)鎳價(jià)，預(yù)計(jì)不銹鋼生產(chǎn)成本仍有下降空間。

綜上，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季致下游需求偏弱、國內(nèi)不銹鋼生產(chǎn)和庫存量處于高位，且原料價(jià)格振蕩下降削弱了成本支撐，不銹鋼期貨價(jià)格將繼續(xù)磨底。