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　　從10月24日起，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈便出現(xiàn)了一輪反彈行情，螺紋鋼、熱軋卷板等鋼材期貨品種反彈幅度均超過300元/噸。
 

　　然而，由于成本端同步上漲，鋼鐵業(yè)的經(jīng)營情況并未得到明顯好轉(zhuǎn)，整體依舊在盈虧平衡線附近掙扎。
 

　　在回復(fù)投資者經(jīng)營趨勢時，華菱鋼鐵本周指出“四季度以來，鐵礦石、焦煤價格環(huán)比三季度分別上漲6%、16%，鋼價小幅下跌，行業(yè)再次出現(xiàn)大面積虧損”。
 

　　另外根據(jù)統(tǒng)計的247家鋼鐵企業(yè)盈利率看，本周(11月10日當(dāng)周)僅有20.78%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)。
 

　　雖然業(yè)內(nèi)依舊存在平控所帶來的產(chǎn)量壓減預(yù)期，但是就中長期供需關(guān)系來看，現(xiàn)階段還難以看到景氣度反轉(zhuǎn)的有效推動力，行業(yè)更多還是維持階段性盈利、虧損不斷交替的狀態(tài)。
 

　　階段性好轉(zhuǎn)與分化
 

　　“與2018年、2021年盈利高點時的4000億元以上利潤相比，今年前三季度行業(yè)整體利潤只有200億出頭。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清介紹稱。
 

　　以鋼鐵重鎮(zhèn)河北為例，河北省統(tǒng)計局近期公布前三季度全省分行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)顯示，當(dāng)期黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)營收為11700.47億元，利潤總額為27.13億元。
 

　　以上兩組數(shù)據(jù)，不難看出今年鋼鐵行業(yè)經(jīng)營之艱難。
 

　　直至10月下旬，增發(fā)萬億特別國債消息出爐后，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈品種才出現(xiàn)一輪明顯反彈。
 

　　“宏觀政策對市場信心、金融市場的提振較為明顯，加之當(dāng)時處于銀十階段，大中型企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降等因素影響，帶動鋼材價格階段性反彈。”王國清表示。
 

　　11月3日當(dāng)周，螺紋鋼、熱軋卷板即期毛利和按照兩周原料庫存測算的盈利均處于虧損狀態(tài)，直至11月10日當(dāng)周虧損幅度才稍有收窄。
 

　　不過，三級螺紋鋼只是處于微盈狀態(tài)，單噸盈利不超過20元，而熱軋卷板仍然保持每噸100元以上的虧損。
 

　　這與上述統(tǒng)計的樣本鋼企盈虧情況相似，經(jīng)營情況環(huán)比小幅好轉(zhuǎn)，但是盈利企業(yè)占比依舊較小，整體改善幅度較為有限。
 

　　需要指出的是，不同類型企業(yè)今年經(jīng)營趨勢差異較為明顯，具備成本優(yōu)勢或者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢的大中型企業(yè)表現(xiàn)相對穩(wěn)定。
 

　　以相關(guān)上市公司業(yè)績?yōu)槔?，雖然受到行業(yè)景氣度下降的影響，絕大多數(shù)上市鋼企盈利同比下滑，但是各自降幅差異較大。
 

　　比如寶鋼股份、中信特鋼和華菱鋼鐵，當(dāng)期凈利潤均超過40億元，同比降幅不超過20%，而馬鋼股份、鞍鋼股份同期則出現(xiàn)了15億元以上的虧損。
 

　　“行業(yè)的分化是由需求分化引起的，以螺紋鋼為代表的普鋼需求萎縮明顯，但伴隨中國制造業(yè)高端化轉(zhuǎn)型，少數(shù)幾家頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢更加凸顯。”華菱鋼鐵指出。
 

　　反觀該公司，由于品種鋼比例和產(chǎn)品直供比例較高，向下游成本傳導(dǎo)能力更強(qiáng)，仍然可以保持較好的盈利水平。
 

　　此外，對于四季度以來行業(yè)內(nèi)再次出現(xiàn)的大面積虧損，華菱鋼鐵則表示“公司仍然保持相對較好的盈利水平”。
 

　　短期存上漲動力
 

　　結(jié)合當(dāng)前開工率走勢，以及平控政策潛在影響，目前部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期鋼價仍存一定上漲動力。
 

　　高爐開工率數(shù)據(jù)顯示，11月9日我國高爐開工459個，開工率為79.83%，這是自今年2月以來首次跌至80%以下。
 

　　“整體來看，今年大部分時間我國的高爐開工率整體處于近三年的新高水平。因此若想完成粗鋼平控目標(biāo)，11月和12月我國鋼鐵企業(yè)仍然面臨較大的減產(chǎn)壓力，未來鋼材的供應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)收緊。”上述機(jī)構(gòu)指出。
 

　　不過，對比歷史數(shù)據(jù)可以看出，每當(dāng)進(jìn)入四季度，受到北方天氣寒冷等因素影響，以上開工率均會出現(xiàn)季節(jié)性走低的情況。
 

　　另有業(yè)內(nèi)人士反饋稱，下半年部分省份提及平控限產(chǎn)，但是大概率不會采取“一刀切”的方式進(jìn)行，同時還要考慮到鋼鐵業(yè)穩(wěn)增長的因素，預(yù)計平控政策對壓減供給端的空間較為有限。
 

　　需要指出的是，多數(shù)周期性行業(yè)在經(jīng)歷長期虧損后，其供給端多會出現(xiàn)市場化的產(chǎn)能出清，相比之下鋼鐵業(yè)已經(jīng)低迷已久，但是供給側(cè)產(chǎn)能剛性仍存。
 

　　“鋼鐵行業(yè)具備體量大、資產(chǎn)重、企業(yè)多等特點，自身調(diào)節(jié)能力相對較弱。”上述業(yè)內(nèi)人士指出。
 

　　與上一輪景氣周期相比，近幾年行業(yè)內(nèi)部產(chǎn)能置換較為明顯，技術(shù)上的創(chuàng)新使得自身生產(chǎn)能力并未出現(xiàn)明顯下降，同時很多產(chǎn)能也通過技改實現(xiàn)了超低排放，“與2017年以前相比，可供淘汰的落后產(chǎn)能數(shù)量大幅減少。”
 

　　相比之下，下游需求端近幾年卻發(fā)生了顯著變化，作為重要支撐的地產(chǎn)行業(yè)未來更可能出現(xiàn)的是恢復(fù)性的好轉(zhuǎn)，而難以與前幾年的需求高點相比。
 

　　供需關(guān)系，才是導(dǎo)致近兩年鋼鐵業(yè)始終維持低迷的核心因素。
 

　　對于今年市場，在中鋼協(xié)11月初組織的行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展培訓(xùn)班上，參會人士更是將本輪行業(yè)下行總結(jié)為“有史以來，首次消費(fèi)量下行、產(chǎn)量下行、價格下行、效益下行疊加”。
 

　　不難看出，目前行業(yè)正面臨著供給端去化難，需求端缺少顯著增量刺激的問題，而在供、需兩端均無重大變化，以及相關(guān)驅(qū)動力缺失的條件下，鋼鐵行業(yè)的景氣度改善空間也會十分有限。
 

　　接下來，無非是繼續(xù)在盈虧平衡線附近波動，階段性虧損與盈利交替出現(xiàn)。