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核心邏輯
 

1、今年以來，煤炭板塊整體走勢(shì)較為平穩(wěn)，直到5月份受到海外進(jìn)口大幅增加，內(nèi)需不及預(yù)期等多重因素疊加，煤價(jià)加速下跌，市場(chǎng)悲觀情緒強(qiáng)烈，煤炭板塊出現(xiàn)明顯調(diào)整，進(jìn)入三季度后，煤價(jià)受到礦難頻發(fā)安監(jiān)趨嚴(yán)等影響供給出現(xiàn)收縮，煤價(jià)開始反彈。2023年前三季度煤炭實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量34.42億噸，較2022年同期同比上漲3.0%，三季度原煤產(chǎn)量環(huán)比較二季度有所回落，主要是安監(jiān)力度加強(qiáng)供給受到影響。進(jìn)口方面，2023年前三季度煤炭進(jìn)口量34765萬噸，同比上漲73.1%。2023年前三季度為發(fā)電量66219.20億千瓦時(shí)，同比上漲4.20%，整體來看發(fā)電量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
 

2、在全國煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級(jí)估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?。繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。
 

3、中長(zhǎng)期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變，遇到極端情況下地位還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，同時(shí)油價(jià)維持在中高位，煤化工項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)積極性都有提升，未來若干年煤炭需求的提升依然是顯而易見的。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長(zhǎng)，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”等五高特征，建議淡化煤價(jià)短期波動(dòng)，把握煤炭板塊價(jià)值屬性，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。