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政策利好提振市場信心

　　得益于穩(wěn)增長政策的不斷推出，三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。值得注意的是，10 月24 日十四屆全國人大常委會第六次會議審議通過了國務(wù)院關(guān)于增加發(fā)行國債支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力的議案，增發(fā)國債的規(guī)模達(dá)到1 萬億元，反映了財(cái)政政策積極支持穩(wěn)增長的態(tài)度，提振市場信心。此外，四季度調(diào)整預(yù)算較為罕見，預(yù)計(jì)明年財(cái)政將更加前置發(fā)力，政策信號意義強(qiáng)勁，強(qiáng)預(yù)期不斷發(fā)酵，繼而扭轉(zhuǎn)前期市場悲觀情緒，驅(qū)動黑色、有色等相關(guān)工業(yè)品集體觸底回升。

　　不過，需要注意的是，1萬億元特別國債信號意義偏強(qiáng)，利好遠(yuǎn)月合約，但短期對實(shí)物工作量提升有限。一方面是北方陸續(xù)步入冬季，基建施工強(qiáng)度將季節(jié)性下降；另一方面則是項(xiàng)目審批到資金下放也存有時滯，因而當(dāng)前政策利好難以驅(qū)動終端需求快速改善，對近月合約利好效應(yīng)不強(qiáng)。

　　強(qiáng)預(yù)期提振黑色金屬市場信心，而低庫存、大貼水疊加補(bǔ)庫預(yù)期驅(qū)動下，黑色原料強(qiáng)勢上漲，尤以鐵礦石價(jià)格漲幅最大，期現(xiàn)價(jià)格雙雙直逼年內(nèi)高點(diǎn)，相應(yīng)地煤焦期價(jià)也逼近9月中旬高點(diǎn)。原料強(qiáng)勢上漲同樣推升鋼材成本，10月中旬以來，華東地區(qū)鐵水成本低位上漲48元/噸，且原料期價(jià)走勢明顯強(qiáng)于現(xiàn)貨，盤面上螺紋鋼期貨成本提升更加顯著，同期成本累計(jì)增加近340元/噸，與螺紋鋼主力合約期價(jià)上漲幅度相近，顯示成本上行是本輪鋼價(jià)上漲的主要驅(qū)動。

　　然而，鋼廠虧損局面下，成本上行空間有限。盡管近期鋼材價(jià)格迎來回升，但鋼廠利潤改善有限，北方鋼廠多數(shù)品種依舊虧損。據(jù)統(tǒng)計(jì)，247家樣本鋼廠中盈利占比僅有16.88%，多數(shù)鋼廠維持虧損局面，因而鋼廠停產(chǎn)檢修持續(xù)增加，高爐開工率也創(chuàng)下自3月以來新低，減產(chǎn)擴(kuò)大勢必會抑制原料需求，成本端利好效應(yīng)趨弱。

下游改善持續(xù)性不強(qiáng)

　　供需格局改善同樣助推螺紋鋼價(jià)格上漲，但改善持續(xù)性預(yù)計(jì)不強(qiáng)。現(xiàn)階段，建筑鋼廠生產(chǎn)相對積極，同口徑下周產(chǎn)量已連續(xù)三周回升，累計(jì)增加9.49萬噸至262.28萬噸，但同比降幅為12.15%，依舊是近年來同期低位，低供應(yīng)格局給予鋼價(jià)支撐。不過，近期短流程鋼廠利潤改善明顯，且廢鋼供應(yīng)偏寬松，或?qū)砉?yīng)壓力。與此同時，螺紋鋼需求表現(xiàn)平穩(wěn)，最新周度表觀需求為297.87萬噸，同比降幅為10.30%，位于近年來同期低位。而近期鋼價(jià)上漲刺激投機(jī)需求，高頻每日成交有所放量，但考慮到北方需求將步入淡季，需求改善持續(xù)性不強(qiáng)，后續(xù)建筑鋼材需求仍將季節(jié)性下降。

　　綜上所述，宏觀利好發(fā)酵，疊加原料端強(qiáng)勢和供需格局短期改善，螺紋鋼價(jià)格觸底回升，但政策端短期難以帶來需求增量，鋼價(jià)將承壓運(yùn)行。不過，強(qiáng)政策預(yù)期將利好遠(yuǎn)月合約走勢。