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首先，政策利好帶來的情緒修復，還會有反復。10月24日會議決定，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，作為特別國債管理。此次增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。主要是用于災后重建、重點防洪治理工程等8大方面，都是與基建相關(guān)，從而是有利于拉動基建投資可持續(xù)增長，有利于對基建用鋼形成實質(zhì)性利好。這有利于增強鋼鐵市場的信心，這種向好的認知情緒帶來的價格反彈態(tài)勢應該還能持續(xù)一些時間。一般來說，特別國債有7個發(fā)行步驟，通常在項目開始審批后1個月內(nèi)完成申報并發(fā)行落地，也就是說11月用鋼肯定不受特別國債的影響。盡管最近的一些宏觀景氣指標有所回升，但10月鋼鐵行業(yè)PMI分項指標中，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)大幅回落6.9個百分點至50的榮枯分界線位置。所以，估計市場在交易完情緒修復后，還是要回歸現(xiàn)實的供需基本面上來。

其次，11月鋼鐵基本面偏中性，多空博弈加劇。雖然統(tǒng)計局的產(chǎn)量數(shù)據(jù)連續(xù)3個月環(huán)比回落，但市場普遍交易的上海鋼聯(lián)鐵水等產(chǎn)量數(shù)據(jù)依然維持高位，10月26日當周247家鋼廠鐵水周度日均產(chǎn)量依然維持在242.73萬噸的相對高位水平，5大材的周度產(chǎn)量維持在1269.94萬噸的相對高位，盡管鋼廠盈利面降到只有16.45%，仍不見減產(chǎn)的意愿，鋼聯(lián)最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，預計11月日均鐵水產(chǎn)量239.9萬噸。今年生態(tài)環(huán)境部要求不得以完成空氣質(zhì)量改善目標為由，隨意啟動重污染天氣預警、提高預警級別和延長預警響應時間，由此可見，大氣污染綜合治理對供給的擾動減少，11月受此影響的供給回落幅度有限。另外，在有現(xiàn)金流的情況下，鋼廠還是會追求極致效率，所以整個11月供給水平雖有回落，但幅度有限。而另一方面，在各地拼經(jīng)濟的背景下，需求還是有一定的韌性，盡管局部區(qū)域需求季節(jié)性回落，但部分地區(qū)是難得的施工季節(jié)，在貨幣政策持續(xù)發(fā)力，財政政策也開始發(fā)力的背景下，部分領(lǐng)域的需求還是會有進一步改善，只是11月鋼材直接出口環(huán)比回落，加大國內(nèi)供給壓力，整體上看，11月將維持去庫的態(tài)勢，只是下降幅度有限。

再有，2401的螺紋和熱軋合約都開啟了日線級別的反彈，而且已反彈至日K線的60均線附近，正在醞釀突破，一旦突破確立，就還有反彈空間?，F(xiàn)貨市場在沒有方向的前提下，期貨的走勢就是現(xiàn)貨的風向標，也不排除現(xiàn)貨階段性引領(lǐng)期貨。

此外，還需密切關(guān)注諸多事件的影響。10月底召開的5年一次金融工作會議，11月1-2日美聯(lián)儲議息會議，11月15-17日APEC峰會，這些會議內(nèi)容都影響著市場交易者的心態(tài)，左右著鋼材市場的價格，無疑對鋼價影響還是中性偏多為主。

總之，11月鋼鐵市場在政策利好和系列事件驅(qū)動下，基本面或有小幅改善，鋼價有望在震蕩中走出偏強的運行態(tài)勢。建議鋼廠有邊際貢獻就積極生產(chǎn)和銷售，靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極消化高價原燃料庫存，貿(mào)易商逢高降低10月建倉的現(xiàn)貨或期貨頭寸，在有一定的安全邊際的情況下，靈活滾動操作，終端企業(yè)根據(jù)需要適當補庫，耐心等待套利時機。

2023年11月1日鎳價大幅下跌，創(chuàng)造自“倫鎳事件”后的新低。午后15:00滬鎳主力合約收盤跌至140640元/噸，跌幅2.79%，日內(nèi)最低達140200元/噸，是自2021年12月以來的新低。與此同時，LME鎳3M合約大幅下跌至17995美元/噸，更是28個月以來首次跌破18000美元大關(guān)。鎳價持續(xù)下行，14萬大關(guān)近在眼前，原因究竟為何，又能否進一步破位下跌呢？

一、供應過剩仍是價格承壓主因

受生產(chǎn)精煉鎳利潤豐厚影響，今年新增國產(chǎn)電積鎳品牌如雨后春筍般冒出來，原有精煉鎳企業(yè)也紛紛復產(chǎn)擴產(chǎn)。起初由于國內(nèi)產(chǎn)能仍在爬產(chǎn)初期，而海外精煉鎳進口量下滑，精煉鎳庫存累積緩慢，但隨著國產(chǎn)精煉鎳產(chǎn)能迅速爬升，庫存累積速度逐漸加快，截至10月31日滬鎳倉單已達7108噸，而這一數(shù)字九月初僅有兩千余噸，LME庫存同樣也有大幅上漲。此外更多我國新增電積鎳品牌在陸續(xù)申請上期所及LME交割資格，鎳期貨交割品預計將進一步擴容。

統(tǒng)計中國精煉鎳27庫社會庫存已至17094噸，相比9月初上漲28.48%。供應全面過剩逐漸兌現(xiàn)背景下，市場看跌情緒濃厚。10月30日滬鎳倉單大增千余噸，31日滬鎳2401合約增加六千余噸空單更加深市場悲觀情緒。

二、新的需求點尚未出現(xiàn)

需求方來看，合金行業(yè)仍然是精煉鎳下游最大的消費行業(yè)，航空、航天、軍工、基建、儲能等方面有著長足的發(fā)展，對鎳基合金的需求穩(wěn)步增長。電鍍行業(yè)需求整體較為穩(wěn)定，但很難有進一步增長。而精煉鎳其他方面的需求則難稱善，不銹鋼行業(yè)由于鎳價高位、及更具經(jīng)濟性的印尼鎳生鐵大量回流，進一步縮減精煉鎳的使用量；新能源方面，鎳中間品（MHP、高冰鎳）經(jīng)濟性更佳，基本完全取代了精煉鎳鎳豆，成為制備硫酸鎳的主要原料，鎳豆則被“打入冷宮”，需求寥寥，近期鎳價雖然大幅下跌，鎳豆制硫酸鎳虧損幅度縮小，但距離盈利還有一段路要走。

總體來看精煉鎳未見新的需求點出現(xiàn)，現(xiàn)有需求增長沒法跟上精煉鎳產(chǎn)量增長速度，精煉鎳庫存預計仍將進一步累積。

三、中間品回流削弱精煉鎳成本支撐

據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年9月中國鎳濕法中間品進口量8.16萬噸，環(huán)比減少2.89萬噸，降幅26.13%；同比增加0.40萬噸，增幅5.15%。其中自印度尼西亞進口量為4.12萬噸，環(huán)比減少42.16%，占本月進口量的50.51%。2023年1-9月鎳濕法冶煉中間品進口總量91.25萬噸，同比增加45.98%。今年MHP進口整體上漲，但前幾月中間品供應減少一定程度支撐鎳價，而印尼MHP產(chǎn)能不斷釋放的情況下已積累較多庫存，預計后續(xù)回流量將大幅增加，精煉鎳成本支撐將進一步下移。

后市展望

整體來看目前鎳市場已全面過剩，且在逐漸加劇，中間品供應增加削弱外采中間品生產(chǎn)精煉鎳的成本支撐，14萬大關(guān)支撐已不堅實，年內(nèi)鎳價預計仍將偏弱運行，但成本支撐下預計下跌空間受限。即將進行美聯(lián)儲議息會議，本次進行暫停加息基本板上釘釘，但受近期美國多項數(shù)據(jù)影響，市場對下次議息會議美聯(lián)儲再次加息預期有所升溫，應多關(guān)注明天凌晨議息會議后美聯(lián)儲新聞發(fā)布會鮑威爾主席的表態(tài)。