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煤礦復(fù)產(chǎn)，焦煤供給呈增長(zhǎng)趨勢(shì);焦企落后產(chǎn)能淘汰，焦炭供給呈減少預(yù)期，雙焦供給出現(xiàn)分化。需求端，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，終端需求減少，焦企落后產(chǎn)能淘汰導(dǎo)致焦煤需求減少，雙焦需求均有走弱預(yù)期。焦煤供給走強(qiáng)，需求走弱，對(duì)盤面形成較大壓力。焦炭供需雙弱，供給端不確定性增加，對(duì)盤面形成支撐，后市關(guān)注套利機(jī)會(huì)。

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

鋼廠短期需求尚可，庫(kù)存偏強(qiáng)，但旺季接近尾聲，需求存在走弱預(yù)期，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量下滑。從本周數(shù)據(jù)來(lái)看，鐵水產(chǎn)量加速下行，對(duì)原料焦炭需求減弱。但鋼廠焦炭庫(kù)存偏低，結(jié)合焦炭落后產(chǎn)能淘汰政策，鋼廠近期或有補(bǔ)庫(kù)需求。綜合來(lái)看，焦炭需求長(zhǎng)線走弱，但存在受補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)階段性好轉(zhuǎn)的可能。

2.2 焦炭供給

山西關(guān)于4.3米焦?fàn)t關(guān)停工作正在進(jìn)行。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，目前已淘汰產(chǎn)能1516萬(wàn)噸，10月份仍將淘汰產(chǎn)能1340萬(wàn)噸;目前已新增焦化產(chǎn)能1263萬(wàn)噸，四季度預(yù)計(jì)新增焦化產(chǎn)能950萬(wàn)噸，全年凈淘汰焦化產(chǎn)能643萬(wàn)噸，這將導(dǎo)致焦炭供給下行，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成支撐，后續(xù)密切關(guān)注產(chǎn)能淘汰進(jìn)度。

2.3 焦炭庫(kù)存

焦炭受產(chǎn)能淘汰影響，供給預(yù)計(jì)減少。需求端，鐵水產(chǎn)量下行，對(duì)焦炭實(shí)際需求將逐漸減弱，但鋼廠焦炭庫(kù)存已下滑至偏低位置，鋼廠存在被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的需求。焦炭供需雙弱，受鋼廠低庫(kù)存影響，短期供給走弱幅度預(yù)計(jì)更大，對(duì)盤面或形成支撐。

三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供給

近期煤礦供給逐漸恢復(fù)，前期停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供給呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，坑口流拍現(xiàn)象增加，國(guó)內(nèi)供給總體偏強(qiáng)。進(jìn)口端，蒙煤甘其毛都口岸通車量節(jié)后維持在900車附近，較節(jié)日期間有所恢復(fù)，較節(jié)前通車量小幅下滑，節(jié)后蒙煤進(jìn)口將逐漸恢復(fù)，四季度進(jìn)口預(yù)計(jì)走強(qiáng)。焦煤供給總體偏強(qiáng)運(yùn)行。

3.2 焦煤庫(kù)存

煤礦復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口恢復(fù)，焦煤供給逐漸增加。需求端，鐵水產(chǎn)量加速下滑，終端需求走弱;4.3米焦?fàn)t淘汰，導(dǎo)致焦企對(duì)焦煤需求進(jìn)一步減少。供給走強(qiáng)，需求走弱，四季度焦煤有累庫(kù)預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)存在再分配可能。

四、行情展望

旺季接近尾聲，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量加速下滑，對(duì)原料雙焦的需求減弱。近期焦化廠進(jìn)行落后產(chǎn)能淘汰工作，影響焦炭供給和焦煤需求。綜合來(lái)看，焦煤供給走強(qiáng)，需求走弱，預(yù)計(jì)累庫(kù)，基本面壓力較大，盤面或弱勢(shì)運(yùn)行。焦炭供需雙弱，預(yù)計(jì)震蕩為主，不宜追空。終端需求走弱后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)存在再分配可能，可嘗試做空焦煤利潤(rùn)的套利交易。