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錳硅

　　錳硅主力維持小幅震蕩，對于節(jié)后的行情，整個黑色系而言，我們認(rèn)為關(guān)注的核心因素在于鐵水的走向，即大家都在關(guān)注的“逆反饋”。尤其是當(dāng)前旺季已然成色不佳，后期四季度不再有需求預(yù)期與補(bǔ)庫需求消失后的需求邊際顯著回落背景之下，我們認(rèn)為前期不斷積聚的鋼廠低效益與高鐵水之間的矛盾需要爆發(fā)的窗口，而“逆反饋”是其中一個大概率的路徑。雖然本周鋼聯(lián)口徑下鐵水產(chǎn)量仍處于高位，但鋼廠盈利率已經(jīng)持續(xù)回落至19%，值得關(guān)注的是，上一輪“負(fù)反饋”發(fā)生時（2022年6月），鋼廠的盈利率大致在20%左右，當(dāng)前已低于這一水平。若“平控”發(fā)生，原材料價格將出現(xiàn)明顯壓力。這也是我們認(rèn)為節(jié)后這樣的時間節(jié)點價格存在回調(diào)風(fēng)險的根本原因。當(dāng)然，對于煤炭，我們認(rèn)為四季度回調(diào)的概率同樣較大，從成本角度，也是價格的回調(diào)壓力之一。

　　此外，錳硅自身不斷累積的供求劈叉雖然已大部分體現(xiàn)在低迷的價格表現(xiàn)之中，但若“逆反饋”發(fā)生，這無疑是將加大價格的壓力。當(dāng)前價格的快速下跌，我們認(rèn)為是市場已經(jīng)在開始反應(yīng)這一點，至于預(yù)期多少已經(jīng)打入價格當(dāng)中，我們認(rèn)為在當(dāng)前接近前低的位置，可能已經(jīng)有很大一部分了，后續(xù)空間需要且走且看了，價格短期或?qū)⒃俣冗M(jìn)入震蕩盤整之中。

硅鐵

　　硅鐵主力小幅震蕩，對于節(jié)后價格的快速回落，我們認(rèn)為是商品氛圍走弱、煤炭價格下跌、“逆反饋”預(yù)期開始升溫等多重因素導(dǎo)致，對此我們并不意外，但跌速及跌幅如此之快，是超出我們預(yù)期的。

　　煤價四季度的回調(diào)風(fēng)險以及旺季峰值過后需求及其預(yù)期走弱背景下不斷累積的鋼廠低效益與高鐵水之間矛盾將帶來的“逆反饋”風(fēng)險是我們認(rèn)為節(jié)后價格將出現(xiàn)明顯回調(diào)的根本因素。當(dāng)前鋼廠盈利率回落至19%，已低于上次逆反饋發(fā)生時水平，這無疑加劇了市場對于“逆反饋”的預(yù)期，且節(jié)后鋼廠檢修動態(tài)也有明顯提升。

　　但對于價格回落至當(dāng)前水平的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為相關(guān)預(yù)期或在盤面價格中已有大部分的體現(xiàn)，雖然當(dāng)前盤面價格仍處于下跌趨勢之中，但向下的空間顯然短期已不適合繼續(xù)追空，盤面可能再進(jìn)行探底后再度進(jìn)入盤整震蕩之中。商品氛圍未發(fā)生轉(zhuǎn)變、“逆反饋”未得到兌現(xiàn)背景下，價格仍需要注意下跌風(fēng)險，但不建議追空操作。