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原油價格重回90美元上方，煤化工或將盈利修復。截至10月10日布倫特原油現(xiàn)貨價報90.82美元/桶，2023年至今均價82.57美元/桶，持續(xù)高于五年均值72.3美元/桶，與十三五期間平均水平54.62美元/桶相比高出51.17%。同時，疆內(nèi)煤炭市場走勢相對獨立，哈密動力煤價格7月以來維持在440元/噸左右，同期榆林、大同坑口價分別較7月底上漲了17.5%和8.6%，疆煤價格低位或將增強公司煤化工產(chǎn)品競爭力，下半年煤化工板塊或將迎來盈利修復。

LNG貿(mào)易規(guī)模持續(xù)擴大，氣價回升或將帶來毛利率修復。自產(chǎn)氣產(chǎn)量穩(wěn)定，受益于自產(chǎn)原料煤成本優(yōu)勢，毛利率維持高位，我們預計2023-2025年產(chǎn)量穩(wěn)定在7億方左右，毛利率維持在50%以上。隨著啟動LNG接收站的擴能，貿(mào)易氣成為公司天然氣板塊重心。我們預計2023年LNG貿(mào)易規(guī)模全年達到102億方左右，同比+71%；后期隨著啟東接收站能力擴容有望進一步增長。公司靈活采取境內(nèi)貿(mào)易、接卸服務及國際貿(mào)易三種盈利模式。上半年國家天然氣價格回落至2019年水平（也是近五年低位）的情況下，毛利率有所下降，但7月以來國內(nèi)外天然氣價格反彈，公司長協(xié)、小長協(xié)天然氣價格優(yōu)勢體現(xiàn)，預計下半年貿(mào)易業(yè)務毛利率或恢復。