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流動(dòng)性釋放改善煤炭需求預(yù)期，板塊表現(xiàn)或因此提振。
 

根據(jù)央行網(wǎng)站消息，為鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕，央行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。煤炭下游需求主要是電力、鋼鐵、化工等行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、地產(chǎn)投資水平等高度相關(guān)，央行的降準(zhǔn)能夠釋放流動(dòng)性，降低融資成本，從而支持經(jīng)濟(jì)整體的發(fā)展，預(yù)計(jì)煤炭下游行業(yè)需求也將因此受益。因此我們認(rèn)為降準(zhǔn)能夠促進(jìn)煤炭消費(fèi)的增長(zhǎng)，改善煤炭下游消費(fèi)預(yù)期。根據(jù)我們對(duì)2008年以來23次降準(zhǔn)后煤炭板塊表現(xiàn)情況的統(tǒng)計(jì)，在降準(zhǔn)后的一周內(nèi)，煤炭板塊的絕對(duì)收益中位數(shù)和均值分別為0.58%/0.74%，相對(duì)于滬深300的相對(duì)收益中位數(shù)和均值分別為0.35% /0.95%，降準(zhǔn)對(duì)煤炭板塊收益或有正面作用。
 

▍短期基本面變化：安監(jiān)逐步強(qiáng)化致產(chǎn)量增速放緩，貿(mào)易商補(bǔ)庫需求增加。
 

今年以來國內(nèi)礦難事故使煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管逐步趨嚴(yán)，進(jìn)而限制了產(chǎn)量釋放節(jié)奏。2023年7月，全國原煤產(chǎn)量同比增速降至0.1%，導(dǎo)致前7月累計(jì)產(chǎn)量增速由上半年的4.4%降至3.6%。安監(jiān)趨嚴(yán)造成供給受限，結(jié)構(gòu)上使市場(chǎng)煤供給收縮更為明顯，是近期煤價(jià)上行的主因之一。此外，近期煤價(jià)上漲也帶動(dòng)了貿(mào)易商情緒，補(bǔ)庫需求增加，也進(jìn)一步推漲了煤價(jià)。
 

▍煤價(jià)低點(diǎn)預(yù)期已逐步明朗。
 

近期動(dòng)力煤價(jià)在淡季出現(xiàn)上漲，9月14日北方港口非電煤市場(chǎng)價(jià)格已達(dá)到895元/噸，較6月低點(diǎn)765元/噸上升130元/噸，主要受到國內(nèi)供給節(jié)奏放緩、非電行業(yè)需求環(huán)比恢復(fù)、海外煤價(jià)上漲等因素帶動(dòng)。雖然三季度以來動(dòng)力煤均價(jià)仍低于Q2均價(jià)，后續(xù)淡季動(dòng)力煤價(jià)也有可能震蕩調(diào)整，但從預(yù)期看，目前煤價(jià)低點(diǎn)預(yù)期已逐步明朗，在期貨市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲的帶動(dòng)下，煤價(jià)悲觀預(yù)期已充分消化。我們預(yù)計(jì)下半年動(dòng)力煤均價(jià)約在850～900元/噸，煤價(jià)難以出現(xiàn)超預(yù)期下跌。焦煤目前價(jià)格預(yù)期也穩(wěn)中向好，目前價(jià)格較5月份的年內(nèi)低點(diǎn)已反彈30%左右，低庫存的狀態(tài)使焦煤價(jià)格后續(xù)易漲難跌。
 

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
 

若經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌、推動(dòng)國內(nèi)煤炭進(jìn)口繼續(xù)增加。
 

▍投資策略。
 

我們認(rèn)為，在“降準(zhǔn)”等穩(wěn)增長(zhǎng)政策疊加下，煤炭需求和煤價(jià)預(yù)期回暖的概率增加，市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)底部的預(yù)期逐漸明朗，對(duì)板塊業(yè)績(jī)和分紅的預(yù)期也趨于穩(wěn)定，疊加機(jī)構(gòu)對(duì)板塊配置較低、順周期等市場(chǎng)風(fēng)格影響，年內(nèi)板塊或呈現(xiàn)震蕩上線的節(jié)奏。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價(jià)彈性較好的企業(yè)，二是“估值”破凈但中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好的企業(yè)。