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　　8月份鋼材市場強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)延續(xù)博弈 品種差異化顯現(xiàn)
 

　　8月鋼價(jià)整體偏弱運(yùn)行，強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)延續(xù)博弈。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種月內(nèi)漲跌參半。從的鋼材價(jià)格指數(shù)來看，8月末鋼材價(jià)格指數(shù)984.14點(diǎn)，環(huán)比7月末的1014.09點(diǎn)下降29.95點(diǎn)，降幅在2.95%。同比去年同期的1041.88點(diǎn)降幅在5.54%。從代表品種來看，螺紋鋼等長材系品種8月份出現(xiàn)下跌，主要受到地產(chǎn)等需求持續(xù)走弱的影響。熱軋板卷等板材系列品種則小幅上漲，主要是受到基建投資和制造業(yè)投資向好拉動(dòng)的綜合影響。開工方面，熱軋板卷等板帶開工略有回升，螺紋鋼等開工則出現(xiàn)不同程度的回落。從成本利潤來看，螺紋鋼等長材類品種利潤處于負(fù)值狀態(tài)，從而也抑制了企業(yè)的開工排產(chǎn)熱度，進(jìn)而影響到9月份螺紋鋼廠的排產(chǎn)計(jì)劃。綜合來看，8月份的鋼材市場更多處于強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)進(jìn)一步博弈階段，從而才會(huì)出現(xiàn)品種分化和價(jià)格水平整體偏弱的現(xiàn)象。
 

　　9月份鋼材市場集聚能量尋找反彈機(jī)遇
 

　　9月份鋼材市場價(jià)格預(yù)期仍有一定反彈機(jī)會(huì)出現(xiàn)。主要受到供需博弈修復(fù)、鋼鐵穩(wěn)增長助力、庫存水平中位、宏觀指標(biāo)回暖、季節(jié)性因素表現(xiàn)等的綜合影響。
 

　　供需面博弈修復(fù)
 

　　從供應(yīng)端來看，考慮兩方面。一方面是原料到成品鋼材的變現(xiàn)。調(diào)研統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到8月底高爐開工率仍然在85.39%的相對高位水平，距離年內(nèi)前期高點(diǎn)86.43%尚有部分空間。原料高位達(dá)產(chǎn)在一段時(shí)間內(nèi)將會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，從而最終轉(zhuǎn)換為生鐵、鋼坯、鋼材產(chǎn)品，供應(yīng)量有繼續(xù)處于高位的預(yù)期存在。同時(shí)價(jià)格方面疊加焦炭第一輪提降落地，未來再次提降落地的概率依然較大。原料端的供應(yīng)趨于穩(wěn)定、價(jià)格則有上行承壓表現(xiàn)。在此階段需要考慮的部分因素則是粗鋼平控在各地的落地能否最終被有效執(zhí)行，若有效執(zhí)行，則會(huì)抵消前期高爐開工率高帶來的產(chǎn)成品產(chǎn)量增加部分，從而形成相對穩(wěn)定的原料供應(yīng)。若執(zhí)行力度有限，則原料供應(yīng)方面繼續(xù)處于高位。
 

　　另一方面則是鋼材品種排產(chǎn)方面的一個(gè)指標(biāo)檢修損失量。以主流產(chǎn)品熱軋板卷為例，9月份熱軋板卷的檢修損失量為152.86萬噸，相較8月份的檢修損失量187.37萬噸略有下降，從而產(chǎn)生供應(yīng)有增量的表現(xiàn)?？紤]到9月比8月份少一個(gè)工作日排產(chǎn)，進(jìn)而產(chǎn)生的檢修損失量差距則被彌補(bǔ)。最終出現(xiàn)供應(yīng)相對穩(wěn)定的局面。
 

　　從需求端來看，同樣需要考慮兩方面。一方面是市場中間商的備貨需求，市場交易氛圍熱度的變化直接影響了中間商的備貨需求。資本市場的加入，尤其是托盤的存在，給中間商的備貨帶來更多不確定性。在今年整體資金方面相對緊張、獲利難度增加的情況下，市場庫存風(fēng)險(xiǎn)一直存在。如何做好節(jié)點(diǎn)把握和庫存管理成為各類鋼貿(mào)商所面臨的抉擇。部分商家更是熱衷于期現(xiàn)套利，盤面點(diǎn)價(jià)交易。在資本面前，無論是投機(jī)還是套期，無所謂對錯(cuò)，利潤永遠(yuǎn)是資本追逐的方向。另一方面，則是終端訂單的變化產(chǎn)生的剛需。地產(chǎn)需求疊加基建需求短期內(nèi)依然偏弱。汽車和家電的訂單需求則對于中高端品種鋼的需求形成持續(xù)的拉動(dòng)效果。尤其在鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長文件助力下，品種結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化將會(huì)是鋼廠不得不進(jìn)行的抉擇。
 

　　鋼鐵穩(wěn)增長助力
 

　　2023年8月25日，以工信部為首的七部門發(fā)布《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》。時(shí)間涵蓋2023-2024年?？紤]背后因素，也是在2023年上半年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況公布之后，工信部落實(shí)穩(wěn)增長工作的答卷。其中就提到為了促進(jìn)汽車和家電消費(fèi)等政策，加緊制定汽車、電子、鋼鐵等十個(gè)重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長的工作方案。本次公布的則涉及石化化工行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、有色金屬行業(yè)、建材行業(yè)。其中前三個(gè)則還是我國的支柱行業(yè)。
 

　　此次主要關(guān)注兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，那就是固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步增長和工業(yè)增加值增速2023年達(dá)到3.5%，反觀2022年只有1.2%。投資的增長，更多的會(huì)拉動(dòng)行業(yè)進(jìn)行更多的建設(shè)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)性調(diào)整，從而讓更多收益高、低碳環(huán)保的產(chǎn)品或者企業(yè)脫穎而出成為優(yōu)秀的標(biāo)桿代表。在這個(gè)大背景下拉動(dòng)更多的消費(fèi)，從而實(shí)現(xiàn)今年我國GDP的既定目標(biāo)5%附近，總量超過12萬億。增加值的表現(xiàn)是由價(jià)和量共同組成的，在此階段，產(chǎn)量或有一定增加出現(xiàn)但是價(jià)格的表現(xiàn)呢，可想而知。尤其一些迭代性強(qiáng)、附加值高的產(chǎn)品會(huì)繼續(xù)增量，而對于普材品種來說價(jià)格上沒有競爭優(yōu)勢，產(chǎn)量上的競爭優(yōu)勢同樣在減少。最終鋼鐵穩(wěn)增長助力的將會(huì)是內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、終端消費(fèi)持續(xù)有效釋放。
 

　　工業(yè)品主動(dòng)去庫存周期下的鋼鐵庫存處中位水平
 

　　通過研究統(tǒng)計(jì)局工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品和PPI同比數(shù)據(jù)，從中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下正處于價(jià)格下降周期中的主動(dòng)去庫存階段。同時(shí)，監(jiān)測鋼材（熱軋、冷軋、中厚板、線材、螺紋鋼）五大主流品種的庫存數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截止到8月底庫存水平在1592.72萬噸，略高于歷史平均水平1245.093萬噸。首先，長周期庫存水平來看，選取2006年至今近17年的庫存數(shù)據(jù)，當(dāng)下的庫存水位線距離歷史最低值539.084萬噸和最高值2598.51萬噸處于51.16%的水位線水平。整體庫存壓力不大。其次，中短周期庫存水平來看，選取2022年至今近2年的庫存數(shù)據(jù)，當(dāng)下的庫存水位線距離兩年內(nèi)的最低值1048.27萬噸和最高值2215.012萬噸處于46.66%的水位線水平。再次，從月內(nèi)短期水平來看，8月份的庫存水平較6、7月份出現(xiàn)不同程度的增加。綜合來看，當(dāng)下的鋼鐵庫存水平處于歷史中位水平附近，整體庫存壓力有限。
 

　　宏觀指標(biāo)回暖

　　國際因素：貨幣政策疊加主流指標(biāo)變化
 

　　9月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的爭議一直存在。從目前來看，伴隨加息步入尾聲，大宗商品承壓性增強(qiáng)，鋼鐵對此的依賴性則在減弱，更多回歸到關(guān)注鋼鐵基本面的變化和國內(nèi)政策市導(dǎo)向上。但是依然有一定不可忽視那就是未來出口格局的演變和出口量的變化對我國鋼鐵消費(fèi)的拉動(dòng)效果。從鋼材出口量的季節(jié)性表現(xiàn)來看，選取2004-2022年相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，9月份鋼材出口量處于季節(jié)性回升階段，有望拉動(dòng)鋼材消費(fèi)，整體對于價(jià)格形成一定支撐效果。從海關(guān)公布的7月份出口量數(shù)據(jù)來看730.8萬噸處于中位略偏高的水平，在2004-2023年歷史最低值和最高值分位線水平的61.57%位置上。未來看或在四季度繼續(xù)向出口高位水平運(yùn)行。
 

　　在此除常規(guī)的美國通脹和失業(yè)率數(shù)據(jù)需要關(guān)注之外，同樣需要繼續(xù)關(guān)注美債收益率和美元指數(shù)的聯(lián)動(dòng)表現(xiàn)。在美國經(jīng)濟(jì)下行壓力日益加大、美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期的背景下，預(yù)計(jì)美債實(shí)際利率繼續(xù)走高的空間并不大，后續(xù)隨著市場動(dòng)態(tài)變化，將逐漸回落，對金融市場的影響也將隨之弱化。需要了解的是美債收益率的走高是利空大宗商品市場的。
 

　　匯率頻繁調(diào)整背后更多是貨幣支付流通低位的變化。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）發(fā)布人民幣月度報(bào)告和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2023年7月，在基于金額統(tǒng)計(jì)的全球支付貨幣排名中，人民幣占比達(dá)到3.06%。這是人民幣有記錄以來第二次在單月全球支付占比中超過3%。人民幣上一次突破3%是2022年1月，當(dāng)時(shí)人民幣在國際支付中的比例達(dá)到3.2%。但是美苑交易的占比依然升至創(chuàng)紀(jì)錄的46%。美元在國際金融領(lǐng)域的作用仍然強(qiáng)勁，盡管出現(xiàn)一些朝向更多元化的跡象。由此對于美元指數(shù)等的關(guān)注度在未來依然是較強(qiáng)的。
 

　　國際上來看，加息與否、美元指數(shù)的走向、美債收益率的短期表現(xiàn)都會(huì)影響到大宗商品市場的變化，進(jìn)而影響到相關(guān)價(jià)格的表現(xiàn)。
 

　　國內(nèi)因素：地產(chǎn)端頻繁調(diào)控疊加貨幣端寬松預(yù)期升溫
 

　　地產(chǎn)數(shù)據(jù)：近期頻頻出現(xiàn)的因城施策的地產(chǎn)政策，給各地的樓市去庫存化提供了調(diào)整依據(jù)。二線城市降低首付比例、一線城市陸續(xù)執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”，這一系列有花房地產(chǎn)政策的措施，無一不在給地產(chǎn)起到輸血的目的。而央行非對稱降息，為地方政府債務(wù)化解和存量房貸利率的調(diào)降留出想象空間。往后看，貨幣政策有望繼續(xù)降準(zhǔn)、降低存量房貸和存款利率，財(cái)政政策可能為基建提供增量資金支持，房地產(chǎn)政策的進(jìn)一步優(yōu)化也值得期待。
 

　　PMI：8月份，制造業(yè)PMI回升至49.7%，制造業(yè)景氣水平進(jìn)一步改善。市場需求不足仍是當(dāng)前企業(yè)面臨的主要問題，制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)尚需進(jìn)一步鞏固。值得關(guān)注的是建筑業(yè)景氣水平回升。土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為58.6%，高于上月4.6個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為52.6%，升至擴(kuò)張區(qū)間，表明基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)施工進(jìn)度加快，土木工程建筑業(yè)市場需求改善。
 

　　國內(nèi)來看，政策市的表現(xiàn)依然是強(qiáng)勁的。尤其在需求出現(xiàn)階段性不足的情況下，通過消費(fèi)推動(dòng)和新增投資拉動(dòng)都會(huì)給期貨盤面和現(xiàn)貨市場供需結(jié)構(gòu)帶來影響。
 

　　季節(jié)性因素表現(xiàn)
 

　　監(jiān)測分析鋼鐵主流品種螺紋鋼和板材等發(fā)現(xiàn)，9月份上漲預(yù)期較強(qiáng)。考慮到終端汽車家電多在8、9月份完成原料及產(chǎn)成品備貨準(zhǔn)備的邏輯依然成立，9月份依然有一定需求釋放的概率存在。“金九”鋼材需求將會(huì)得到季節(jié)性改善，這在一定程度上是利好鋼材價(jià)格的。但是依然要擔(dān)心低迷地產(chǎn)需求和供應(yīng)排產(chǎn)增量帶來的公布矛盾平衡再次被打破的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是地產(chǎn)低迷格局已經(jīng)持續(xù)時(shí)間較久，短期需要關(guān)注地產(chǎn)端銷售數(shù)據(jù)能否向好。旺季預(yù)期下鋼廠生產(chǎn)積極較強(qiáng)，鋼材整體供應(yīng)依然偏高，僅品種間表現(xiàn)有所差異，一旦需求表現(xiàn)不及預(yù)期，則鋼市供需矛盾或?qū)⒃俣缺患せ?，屆時(shí)鋼價(jià)再度承壓下行。相對利好的則是政策端相對積極有效。不排除粗鋼平控執(zhí)行，短期易出現(xiàn)原料短礦石和焦炭帶動(dòng)成品鋼材價(jià)格下行的現(xiàn)象。綜合來看，9月份的鋼材市場依然是現(xiàn)實(shí)需求的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化和政策市下強(qiáng)預(yù)期的博弈兌現(xiàn)結(jié)果，最終或?qū)⒊霈F(xiàn)均價(jià)小幅反彈的局面。