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預(yù)計八月中下旬限產(chǎn)政策落地并有序展開，對鐵水產(chǎn)量的顯著影響在九月體現(xiàn)。但上周限產(chǎn)政策落地標志著市場交易邏輯開始從關(guān)注“限產(chǎn)是否落地”轉(zhuǎn)向限產(chǎn)落地后“鋼材市場供需再平衡”的主題，即限產(chǎn)落地的節(jié)奏和力度在后續(xù)四個月的演繹如何同鋼材需求互動變化進而影響鋼材及其原材料價格。

雖然少數(shù)市場參與者對限產(chǎn)是否落地還抱有懷疑，但上周以來市場主流情緒轉(zhuǎn)向如果限產(chǎn)力度過大，是否回引發(fā)鋼價的大幅上漲的擔心，進而懷疑限產(chǎn)落地的執(zhí)行力度。考慮到今年長材的低產(chǎn)量和低庫存，這種擔心并非沒有根據(jù)，但是需注意：

1.今年長材低產(chǎn)量和低庫存本身就是鋼鐵生產(chǎn)供應(yīng)端對今年建筑鋼材低需求性的反饋。中國黑色商品的庫存周期是同房地產(chǎn)周期高度相關(guān)的：低迷的房地產(chǎn)周期意味著黑色商品庫存周期的低水平運行。

2.對于今年剩余月份的鋼鐵需求增長，政策端和市場端均持保守看法：房地產(chǎn)的持續(xù)尋底和基建發(fā)力邊際走弱意味著鋼材需求邊際改善空間有限；同時，上半年的鋼材出口增量已經(jīng)開始顯露疲態(tài)?？傮w需求難言樂觀降低了鋼材價格大幅上漲的可能性。

3.在八月才推進限產(chǎn)政策落地表明政策端對改善鋼鐵行業(yè)低利潤的迫切。鋼價漲跌或非政策推進的出發(fā)點，而鋼鐵行業(yè)利潤改善必是限產(chǎn)政策的重要目的。如果一定程度的鋼價上漲能帶來鋼廠利潤改善，那政策端和生產(chǎn)端應(yīng)喜聞樂見。

預(yù)計對“金九銀十”的鋼材需求變化判斷將會成為中短期市場關(guān)注的核心，但在看到鐵水產(chǎn)量明顯下降之前，市場或繼續(xù)維持“混沌”狀態(tài)：

上周，鐵水連續(xù)三周上漲達到245.6萬噸，接近年內(nèi)最高記錄，帶動原材料價格（尤其是鐵礦價格）一輪快速反彈，市場一如既往不給鋼廠利潤改善任何喘息機會：預(yù)計本周鐵水產(chǎn)量可能見頂?shù)y見大幅下降，市場繼續(xù)壓迫鋼廠利潤；但預(yù)計本周建材需求邊際改善，高水平鐵水生產(chǎn)可能在短期內(nèi)引導(dǎo)市場演繹原材料價格推動的漲價縮利潤格局。雖然鐵水產(chǎn)量短期高位徘徊，但上漲動能已近強弩之末，提示鋼材產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)和貿(mào)易參與者：現(xiàn)在就應(yīng)該做好鐵水降產(chǎn)后的原材料價格沖擊準備。

螺紋：天氣轉(zhuǎn)好疊加需求旺季來臨導(dǎo)致上周螺紋需求超預(yù)期回升29.2萬噸至273.3萬噸，恢復(fù)至臺風(fēng)天氣影響前的需求水平。分地區(qū)螺紋表需數(shù)據(jù)同樣驗證之前受強降雨天氣影響的西南、華東、華北和東北地區(qū)表需均有回升。需求轉(zhuǎn)好也導(dǎo)致螺紋總庫存結(jié)束連續(xù)七周累庫轉(zhuǎn)為去庫，但主導(dǎo)去庫的原因是鋼廠由于利潤虧損自主減產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)下降，而非需求明顯回升。雖然本周螺紋總庫存仍將維持去庫，但需求或僅維持邊際改善。

由于原料持續(xù)擠壓鋼廠利潤，螺紋即期利潤維持百元以上虧損，預(yù)計鋼廠檢修和轉(zhuǎn)產(chǎn)情況增多，螺紋產(chǎn)量仍有下降空間。目前螺紋產(chǎn)量連續(xù)四周下降，滑落至今年春節(jié)后最低水平。低產(chǎn)量對螺紋價格有心理支撐，但旺季需求恢復(fù)程度才是鋼價上漲的核心驅(qū)動。在旺季需求被證實前，由于鐵水持續(xù)高位，可能出現(xiàn)原料推升的漲價壓鋼廠利潤。

熱卷：由于熱卷利潤持續(xù)利好，轉(zhuǎn)產(chǎn)情況不斷增多，熱卷產(chǎn)量連續(xù)兩周上漲，上周產(chǎn)量315萬噸，為六月以來新高。且鐵水維持高位，八月大幅減產(chǎn)可能性降低，預(yù)計熱卷產(chǎn)量仍有上升空間（高點或至320萬噸恢復(fù)至四月高位水平）。調(diào)研顯示出口轉(zhuǎn)差已現(xiàn)端倪，預(yù)計熱卷314的表需或為八月高點：熱卷累庫或加速。

市場交易邏輯已從限產(chǎn)落地轉(zhuǎn)為供需基本面再平衡：熱卷高供應(yīng)配合需求邊際轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致卷螺差快速收縮，預(yù)計在產(chǎn)量實際下降前，熱卷價格將持續(xù)弱勢運行，卷螺差仍有繼續(xù)收縮預(yù)期。

鐵礦：上周青島港PB粉周均價843元/噸，較前一周上漲5元/噸。周初在等待限產(chǎn)政策落地的過程中，礦價維持下跌趨勢。但此后限產(chǎn)消息面噪音不斷，市場對限產(chǎn)落地的理解混亂，疊加主要減產(chǎn)地區(qū)鐵水產(chǎn)量仍在增加，礦價從828元快速反彈至857元。

目前華東地區(qū)鋼廠進口礦庫存下降111萬噸，可用天數(shù)降至歷史低點，或反映出了鋼廠正在為減產(chǎn)做準備。但限產(chǎn)消息經(jīng)過三周的發(fā)酵后，鋼材表需上周開始回升，市場開始對限產(chǎn)政策的執(zhí)行力度有所懷疑，特別是鋼材旺季需求預(yù)期下是否會強力限產(chǎn)有所疑慮。因此，在鐵水產(chǎn)量尚未實際下降前，礦價或隨產(chǎn)量保持上漲趨勢。

雙焦：供應(yīng)端上周焦企開工率環(huán)比上漲0.6%，創(chuàng)今年五月以來新高；疊加焦企噸焦利潤環(huán)比增加5元/噸至74元/噸再破今年新高，預(yù)計本周焦炭產(chǎn)量或繼續(xù)增加。當前焦企和鋼廠的焦炭庫存均已出現(xiàn)累庫拐點，鋼廠焦炭可用天數(shù)已有所回升。此外，鋼廠即期利潤已虧損至百元附近，行政限產(chǎn)疊加虧損減產(chǎn)壓力不斷加劇，強化焦炭價格后市走弱預(yù)期。

但需求端上周鋼廠鐵水產(chǎn)量周環(huán)比上漲2.02萬噸到245.62萬噸：鐵水產(chǎn)量已連續(xù)三周增產(chǎn)，距離全年高點僅1.62萬噸，提示本周鐵水產(chǎn)量或繼續(xù)上漲并接近年內(nèi)高點。綜合判斷焦炭基本面支撐減弱但鐵水增產(chǎn)下價格仍有韌性。

焦煤方面，受下游及貿(mào)易商看空情緒增加，上周焦煤出貨較差，焦企鋼廠接貨趨于謹慎，焦煤庫存累庫壓力持續(xù)積累。焦煤供應(yīng)端樣本洗煤廠開工率環(huán)比增0.43%，為近一個月以來高點。

廢鋼：由于四川電爐復(fù)產(chǎn)和有序用電影響消退，上周短流程螺紋產(chǎn)量環(huán)比增1.9萬噸至30.46萬噸，為5周以來產(chǎn)量新高。但由于短流程谷電利潤仍在虧損，預(yù)計本周短流程螺紋產(chǎn)量窄幅波動。

短期內(nèi)，鐵水產(chǎn)量居高不下導(dǎo)致鋼廠對廢鋼需求仍能維持；同時，上周鋼廠廢鋼到貨環(huán)比回落，廢鋼到貨不及日耗，鋼廠廢鋼庫存回歸降庫趨勢。