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預(yù)計(jì)未來(lái)一周，鋼價(jià)將在弱需求現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)減產(chǎn)預(yù)期交織影響下繼續(xù)承壓，市場(chǎng)交易邏輯將錨定即將展開的粗鋼限產(chǎn)的力度和節(jié)奏及其對(duì)現(xiàn)實(shí)價(jià)格的估值。

雖然市場(chǎng)強(qiáng)化了對(duì)2023年粗鋼限產(chǎn)的政策預(yù)期，但對(duì)后續(xù)展開的限產(chǎn)的節(jié)奏和力度仍不清晰。通過(guò)對(duì)過(guò)去兩年限產(chǎn)的回顧和現(xiàn)有消息的分析建模，我們有以下初步結(jié)論：

1. 從21年和22年粗鋼限產(chǎn)政策落地效果來(lái)看，下半年粗鋼產(chǎn)量均低于上半年。且2022年下半年粗鋼產(chǎn)量基數(shù)較低。

2. 通過(guò)不同粗鋼產(chǎn)量的口徑對(duì)比并分析今年的限產(chǎn)政策方向，預(yù)計(jì)今年下半年粗鋼產(chǎn)量減量絕對(duì)值大約在4000-4500萬(wàn)噸。

3. 我們認(rèn)為八月鐵水保持穩(wěn)步下滑，這就意味著粗鋼壓減落地必須在9月到12月內(nèi)窗口期內(nèi)完成。以247家鋼廠鐵水作為基準(zhǔn)，相對(duì)當(dāng)下241萬(wàn)噸的日均鐵水生產(chǎn)水平而言，限產(chǎn)落地后，鐵水產(chǎn)量將出現(xiàn)臺(tái)階式下滑，9-12月月均鐵水產(chǎn)量或至少降到220萬(wàn)噸，這也是目前限產(chǎn)政策的目的：“問(wèn)題出在鋼鐵需求側(cè)，現(xiàn)實(shí)解決方案在鋼鐵供給側(cè)”。

預(yù)估限產(chǎn)政策將在8月中下旬開始落地，對(duì)產(chǎn)量影響在8月中下旬開始體現(xiàn)，但在9月后顯著體現(xiàn)。上周唐山地區(qū)鋼廠復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致247家日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比上漲0.29萬(wàn)噸至240.98萬(wàn)噸，本周隨著局部地區(qū)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量仍有增量空間，但不能由此低估限產(chǎn)政策落地后帶來(lái)的盤面和現(xiàn)貨沖擊。

未來(lái)一周，市場(chǎng)仍在向限產(chǎn)交易邏輯過(guò)渡。隨著臺(tái)風(fēng)帶來(lái)的強(qiáng)降雨天氣轉(zhuǎn)弱，鋼材需求或有小幅回升。但在弱現(xiàn)實(shí)，高產(chǎn)量和強(qiáng)限產(chǎn)預(yù)期綜合作用下，維持原料帶動(dòng)成材價(jià)格下跌降價(jià)縮利潤(rùn)的判斷。同時(shí)提示，需注意對(duì)限產(chǎn)力度的不同解讀可能短暫拉高盤面鋼材價(jià)格的可能。

螺紋：上周受大運(yùn)會(huì)和臺(tái)風(fēng)帶來(lái)的強(qiáng)降雨天氣影響，螺紋表需周環(huán)比下降26.8萬(wàn)噸至246.6萬(wàn)噸，水泥出庫(kù)量同樣環(huán)比下降近4%。本周隨著臺(tái)風(fēng)影響轉(zhuǎn)弱，降雨量隨之減少，預(yù)計(jì)螺紋需求或有小幅回升空間（預(yù)計(jì)回升到260萬(wàn)噸左右）。

據(jù)調(diào)研顯示，唐山地區(qū)鋼廠環(huán)保限產(chǎn)（三家鋼廠生產(chǎn)螺紋，目前已有兩家復(fù)產(chǎn)）結(jié)束后已陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)本周整周復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致長(zhǎng)流程螺紋產(chǎn)量有小幅增量。且目前多個(gè)地區(qū)谷電生產(chǎn)已有利潤(rùn)，短期電爐產(chǎn)量仍有邊際回升。但由于上周原料加速擠壓鋼廠利潤(rùn)，鋼廠即期利潤(rùn)已虧100元/噸左右，預(yù)計(jì)本周螺紋產(chǎn)量或?yàn)榘嗽赂唿c(diǎn)。

限產(chǎn)落地節(jié)奏更加明確，在弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)限產(chǎn)預(yù)期的作用下，原料或?qū)⒗^續(xù)帶領(lǐng)成材下跌。

熱卷：強(qiáng)降雨天氣同樣限制熱卷需求：熱卷表需周環(huán)比下降13萬(wàn)噸至302萬(wàn)噸，熱卷總庫(kù)存結(jié)束兩周去庫(kù)，轉(zhuǎn)為累庫(kù)。但隨著臺(tái)風(fēng)天氣影響轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)本周熱卷總庫(kù)存再次轉(zhuǎn)為去庫(kù)。本周限產(chǎn)落地節(jié)奏更加明確，且市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)落地后熱卷的減量預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤面卷螺差仍有走擴(kuò)預(yù)期（目前主力合約卷螺差260元/噸，預(yù)計(jì)仍有20-40上升空間）。

市場(chǎng)交易核心仍在向限產(chǎn)的力度和節(jié)奏過(guò)渡，在限產(chǎn)落地前，原料帶動(dòng)成材價(jià)格下跌邏輯依舊維持，但由于熱卷市場(chǎng)韌性強(qiáng)于螺紋，預(yù)計(jì)本周熱卷跌幅小于螺紋。

鐵礦：隨著唐山高爐復(fù)產(chǎn)，本周全國(guó)日均鐵水產(chǎn)量不降反增；同時(shí)河北降雨結(jié)束，鋼材需求也有望回升，礦價(jià)短期存在止跌反彈的空間，但本周限產(chǎn)即將落地，落地后的影響愈發(fā)明朗，因此預(yù)計(jì)礦價(jià)將震蕩走弱，但跌幅較上周收窄。

雙焦：由于北方強(qiáng)降雨影響煤炭生產(chǎn)運(yùn)輸從而加速上周焦炭第四輪提漲（100元/噸）落地，四輪共上漲300元/噸。上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量較上上周環(huán)比小幅回升0.29萬(wàn)噸至240.98萬(wàn)噸：在限產(chǎn)落地前，八月上旬鐵水或難有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)體現(xiàn)，形成對(duì)焦炭需求支撐。

供應(yīng)端上周焦企開工率止降回升，利用率環(huán)比上漲1%，尤其第四輪焦炭提漲落地焦企利潤(rùn)改善，預(yù)計(jì)本周焦炭產(chǎn)量繼續(xù)增加。隨著限產(chǎn)落地節(jié)奏明確，焦炭產(chǎn)量回升、總庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)拐點(diǎn)，下游對(duì)焦炭提漲抵觸情緒增加，不排除鋼廠利潤(rùn)虧損下對(duì)原料提降的可能。

焦煤方面，需求端隨著焦炭第四輪提漲落地，焦企利潤(rùn)改善、復(fù)產(chǎn)積極性增加，原料煤需求相對(duì)穩(wěn)定。疊加供應(yīng)端仍受前期安檢影響和近期雨水?dāng)_動(dòng)，生產(chǎn)運(yùn)輸受到一定限制，基本面對(duì)價(jià)格仍有一定支撐。然而，由于鋼材價(jià)格走弱和限產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)，下游和貿(mào)易商對(duì)原料煤價(jià)格看空情緒增加。前期受雨水道路阻斷影響的蒙煤通關(guān)已全面恢復(fù)，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)接近歷史高點(diǎn)。疊加近期進(jìn)口煤進(jìn)口利潤(rùn)全面改善，國(guó)內(nèi)采購(gòu)有所增加。

廢鋼：上周短流程螺紋產(chǎn)量環(huán)比增0.5萬(wàn)噸至29.1萬(wàn)噸，這是電爐產(chǎn)量連續(xù)下降3周之后首次回升。上周四川地區(qū)停產(chǎn)電爐減量明顯，但全國(guó)電爐產(chǎn)量不降反增，主要是因?yàn)殡姞t生產(chǎn)利潤(rùn)改善：電爐谷電成本在2個(gè)月后再次低于長(zhǎng)流程螺紋成本，華南和華中地區(qū)部分電爐廠因谷電微利增產(chǎn)（上周87家獨(dú)立電弧爐產(chǎn)能利用率環(huán)比增0.25%至50.8%）。

七月底預(yù)估八月電爐產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比七月增加5萬(wàn)噸，但上周鋼價(jià)下跌，加速擠壓鋼廠利潤(rùn)：預(yù)計(jì)八月中下旬電爐產(chǎn)量增量空間或小于預(yù)期增量。

本周限產(chǎn)落地節(jié)奏逐漸明朗，廢鋼需求預(yù)期勢(shì)必邊際減弱。同時(shí)，上周華北地區(qū)廢鋼加工及運(yùn)輸受暴雨影響受阻（其余地區(qū)廢鋼到貨量微增，華北到貨量環(huán)比下降5%），預(yù)計(jì)本周廢鋼到貨將邊際回升。由此，本周廢鋼價(jià)格跌幅或較上周擴(kuò)大。